20220429-国信证券-金山办公-688111.SH-2022一季报点评_高基数下利润同比下滑_个人和机构订阅快速增长_5页_558kb

金山办公（688111.SH）2022一季报总结

核心内容

2022年第一季度，金山办公实现收入8.68亿元，同比增长12.26%；归母净利润为2.51亿元，同比下降18.42%；扣非后归母净利润为2.01亿元，同比下降21.78%。尽管利润有所下滑，但公司整体表现稳健，主要得益于个人和机构订阅业务的快速增长。

主要观点

• 收入稳定增长：公司一季度收入保持增长，但利润下滑主要由于去年同期信创业务的高基数效应。
• 合同负债表现优异：合同负债达到15.64亿元，同比增长79%，环比增长1.43亿元，显示公司业务持续扩张。
• 净利率逐步企稳：尽管净利率同比下降，但已进入常态区间，未来随着基数效应缓解，业绩增速有望回升。
• 订阅业务快速增长：个人订阅收入增长36.72%，机构订阅收入增长78.72%，显示公司订阅模式正逐步成熟。
• 月活保持增长：主要产品月活设备数达5.72亿，同比增长14.86%，其中PC版月活增长17.17%，移动版月活增长14.29%。
• 云和协作业务拓展：公司持续推进“云和协作办公”转型，公有云市场注册企业超百万，文件存储量显著提升。
• 产品矩阵丰富：2021年底发布金山数字办公平台及相关产品，进一步增强客户粘性与数字化转型能力。
• 研发持续投入：公司保持高研发投入，销售、管理、研发费用分别同比增长17%、44%、49%，助力产品升级与竞争力提升。

关键信息

财务表现

• 收入：2022年一季度为8.68亿元，同比增长12.26%。
• 归母净利润：2.51亿元，同比下降18.42%。
• 扣非后归母净利润：2.01亿元，同比下降21.78%。
• 合同负债：15.64亿元，同比增长79%，环比增长1.43亿元。
• 经营活动现金流：1.53亿元，同比下降32.76%，主要由于员工薪酬支出增加。

未来预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为43.75/57.88/75.95亿元，增速分别为33%/32%/31%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为13.84/18.50/24.17亿元，对应PE分别为53/40/30倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期公司未来业绩有望持续增长。

财务指标

月活数据

• 主要产品月活设备数：5.72亿，同比增长14.86%。
• WPS Office PC版月活：2.32亿，同比增长17.17%。
• WPS Office移动版月活：3.36亿，同比增长14.29%。
• 其他产品月活：接近500万。

风险提示

• 信创市场增速放缓：可能影响公司业绩增长。
• 协作业务发展不及预期：需关注该业务板块的进展。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长，主要得益于订阅业务的持续扩张和云办公生态的建设。当前PE估值合理，未来成长性良好。

附注

• 分析师：熊莉、库宏垚
• 联系方式：熊莉 021-61761067 / xiongli1@guosen.com.cn；库宏垚 021-60875168 / kuhongyao@guosen.com.cn
• 报告来源：Wind、国信证券经济研究所预测