20251218-国信证券-风电行业2026年度投资策略_国内外有望迎来景气共振_需求与格局变化催生新机遇_36页_2mb

报告摘要

风电行业2026年度投资策略总结

核心内容

风电行业在“十四五”期间经历了从补贴驱动到竞价上网的转变，陆上风电通过大型化和技术创新实现快速降本，海上风电则在政策和技术突破下逐步复苏。2026年，行业将面临国内外装机需求共振、海外出口带动盈利增长、海上风电向深远海发展等多重机遇。同时，行业面临原材料价格波动、政策变化、竞争加剧等风险。

主要观点

国内陆上风电

2026年国内新增装机有望达到120GW，同比增长10%，再创新高。
产业链价格修复，主机毛利率提升，零部件企业盈利能力逐步改善。
2024-2030年新兴市场陆风新增装机CAGR预计达17%，国内主机企业出口盈利有望大幅增长。
主轴“锻改铸”趋势延续，铸造主轴需求增长，金雷股份作为龙头，具备较大产能空间。
风电主齿轮箱国产化率提升，德力佳、威力传动等企业加速发展，市场格局有望重塑。
主轴轴承国产化加速，新强联等企业凭借技术优势和成本优势，推动行业降本。

国内海上风电

2026年新增装机预计在11-15GW，同比增幅超过40%，国内海风进入高速增长期。
国管项目开发元年开启，预计“十五五”期间新增装机70-100GW，深远海开发打开远期空间。
海缆和管桩需求持续升级，单位价值量和利润空间上行，头部企业地位进一步夯实。
欧洲海风开发复苏，海缆和管桩需求外溢，中国企业有望受益。

海外风电市场

海外陆风市场进入快速增长期，2025-2028年新增装机分别为42/51/60/66GW。
欧洲海风市场2024-2030年CAGR预计达29%，未来将实现快速发展。
海缆和管桩海外市场空间广阔，尤其是欧洲市场，中国企业凭借成本和产能优势有望获得更大市场份额。

关键信息

行业趋势

陆上风电：价格修复、降本增效、出海带动盈利增长。
海上风电：深远海开发提速，海缆和管桩需求升级，行业集中度提升。
全球风电：2026年全球风电装机量有望实现国内外景气共振，板块业绩增长确定性高。

投资建议

主机环节：重点关注【金风科技】、【运达股份】、【三一重能】。
零部件环节：重点关注【德力佳】、【金雷股份】。
海风板块：重点关注【大金重工】、【海力风电】、【东方电缆】。

2026年风电行业展望

国内装机

陆风装机量有望再创新高，产业链价格具有支撑。
海风装机量预计达到11-15GW，同比增长40%以上。
国管项目启动，带动深远海开发，海风市场前景广阔。

海外装机

陆风市场增速加快，2025-2028年CAGR达17%。
海风市场将逐步复苏，欧洲为主要增长区域。
海缆和管桩出口需求旺盛，中国企业有望抢占海外市场。

风险提示

国内外装机需求不及预期
新能源政策出现重大变化
主要原材料价格大幅上涨
行业竞争加剧，盈利水平不及预期

风电行业主要上市公司盈利预测（截至2025.12.12）

| 板块 | 公司代码 | 公司简称 | 股价（元/股） | 市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2024A PB | 2025E PB | 2026E PB |
|------------|--------------|------------|---------------|--------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|
| 主机 | 002202.SZ | 金风科技 | 16.98 | 681 | 18.60 | 33.12 | 43.85 | 23.5 | 21.7 | 16.4 | 1.87 | 1.87 | 1.87 |
| 主机 | 300772.SZ | 运达股份 | 18.82 | 148 | 4.65 | 6.09 | 10.47 | 20.0 | 24.33 | 14.1 | 2.24 | 2.24 | 2.24 |
| 主机 | 688349.SH | 三一重能 | 26.40 | 324 | 18.12 | 17.83 | 25.41 | 20.9 | 18.2 | 12.7 | 2.44 | 2.44 | 2.44 |
| 主机 | 601615.SH | 明阳智能 | 13.60 | 308 | 3.46 | 13.66 | 24.91 | 82.8 | 22.5 | 12.4 | 1.17 | 1.17 | 1.17 |
| 铸锻件 | 300443.SZ | 金雷股份 | 28.10 | 90 | 1.73 | 4.50 | 6.23 | 36.9 | 20.0 | 14.4 | 1.44 | 1.44 | 1.44 |
| 铸锻件 | 688186.SH | 广大特材 | 23.35 | 65 | 1.15 | 3.56 | 4.60 | 28.7 | 18.4 | 14.2 | 1.37 | 1.37 | 1.37 |
| 铸锻件 | 603218.SH | 日月股份 | 12.98 | 134 | 6.24 | 6.93 | 8.48 | 19.9 | 19.3 | 15.8 | 1.31 | 1.31 | 1.31 |
| 海缆 | 603606.SH | 东方电缆 | 60.10 | 413 | 10.08 | 15.44 | 20.88 | 35.9 | 26.8 | 19.8 | 5.39 | 5.39 | 5.39 |
| 海缆 | 600522.SH | 中天科技 | 17.69 | 604 | 28.38 | 33.51 | 40.79 | 17.2 | 18.0 | 14.8 | 1.65 | 1.65 | 1.65 |
| 海缆 | 600487.SH | 亨通光电 | 20.92 | 516 | 27.69 | 32.16 | 38.45 | 15.3 | 16.1 | 13.4 | 1.68 | 1.68 | 1.68 |
| 管桩 | 002487.SZ | 大金重工 | 57.49 | 367 | 4.74 | 10.87 | 15.36 | 27.6 | 33.7 | 23.9 | 4.58 | 4.58 | 4.58 |
| 管桩 | 301155.SZ | 海力风电 | 82.29 | 179 | 0.66 | 6.06 | 9.81 | 175.3 | 29.5 | 18.2 | 3.11 | 3.11 | 3.11 |
| 管桩 | 300129.SZ | 泰胜风能 | 9.02 | 84 | 2.04 | 3.13 | 7.60 | 69.5 | 39.3 | 16.2 | 1.37 | 1.37 | 1.37 |
| 管桩 | 002531.SZ | 天顺风能 | 6.84 | 123 | 2.13 | 3.13 | 7.60 | 16.2 | 16.2 | 16.2 | 1.37 | 1.37 | 1.37 |
| 轴承 | 300850.SZ | 新强联 | 47.40 | 196 | 0.65 | 8.16 | 10.59 | 104.9 | 24.0 | 18.5 | 2.86 | 2.86 | 2.86 |
| 升降设备 | 605305.SH | 中际联合 | 41.80 | 89 | 3.15 | 5.37 | 6.65 | 19.1 | 16.5 | 13.4 | 3.12 | 3.12 | 3.12 |
| 系泊系统 | 601890.SH | 亚星锚链 | 10.44 | 100 | 2.82 | 3.18 | 3.78 | 26.5 | 31.5 | 26.5 | 2.70 | 2.70 | 2.70 |