20190915-华泰证券-电子元器件行业深度研究：VR_AR行业研究报告-5G应用大幕拉开，VR_AR渐行渐近_21页_1mb
报告摘要
VR/AR行业研究报告总结
核心内容
本报告分析了5G技术对VR/AR行业的影响，认为随着5G的成熟，VR/AR终端产品在通信、芯片、光学等领域的技术瓶颈逐步被克服，行业进入快速发展阶段。同时，AR技术日趋成熟，光波导与MicroLED等技术的突破将推动AR眼镜向消费端普及。整体来看，VR/AR产业在5G时代将迎来爆发，预计全球VR产业2018-2022年CAGR将超过70%，AR产业2019-2023年CAGR预计达169%。
主要观点
- 5G推动VR发展：5G网络的高带宽、低时延和高密度连接为VR内容的实时传输和低眩晕体验提供了保障，解决了VR产品在4G网络下的性能瓶颈。
- 硬件基础完善：VR头显的核心硬件包括芯片、光学元件、显示屏等，其中高通骁龙系列处理器、菲涅尔透镜、Fast LCD等技术的成熟，为VR终端的普及提供了硬件支撑。
- AR技术成熟：光波导和MicroLED等技术的进步，使AR眼镜在亮度、视场角和成本等方面逐步优化，推动其向消费端发展。
- 应用场景丰富：VR在游戏、教育、医疗、直播等领域应用广泛，而AR则在工业、设计等领域展现出潜力。
关键信息
5G与VR/AR的结合
- 5G网络的传输速度是4G的10-100倍，可满足VR内容传输需求。
- 5G时延仅为1ms，显著低于4G的10ms，有效解决VR眩晕问题。
- 2019年华为、苹果等大品牌将发布VR终端，有望提振市场热度。
VR硬件技术进展
- 芯片：高通在2018年推出XR1，2019年推出支持5G的855 plus，推动VR与5G结合。
- 光学元件：菲涅尔透镜成为主流，京东方Fast LCD面板应用于多款VR设备。
- 显示屏：Fast LCD成本低于AMOLED，且能满足VR刷新率要求，有助于降低终端成本。
AR光学技术发展
- 光波导技术：光波导成为AR眼镜成像主流方案，技术成熟度提升，成本有望下降。
- MicroLED技术：MicroLED亮度是传统LCD的30倍，有助于解决AR眼镜在阳光下使用的问题。
- 成本与亮度限制：当前AR眼镜因成本高、亮度低，主要应用于B端，未来有望向C端拓展。
VR/AR产业增长预测
- 全球VR产业规模：预计2018-2022年CAGR超过70%，2023年出货量达3670万台。
- 全球AR产业规模：预计2019-2023年CAGR达169%，2023年AR眼镜出货量达3190万台。
核心标的推荐
- 歌尔股份：推荐，光学及整机龙头，具备菲涅尔透镜与光波导技术。
- 水晶光电：推荐，光学元件龙头，具备光波导量产能力。
- 利亚德：推荐，动作捕捉技术领先，VR收入增长显著。
- 京东方A：推荐，Fast LCD及OLED显示技术领先，成本优势明显。
- 建议关注：韦尔股份（CIS传感器）、苏大维格（裸眼3D光场显示）、联创电子（光学镜头）、汇顶科技（生物识别）。
风险提示
- 5G建设进度低于预期：可能延缓VR/AR产品的商业化进程。
- VR/AR产品渗透速度低于预期：消费者接受度和支付意愿存在不确定性。
重点推荐股票概览
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（元） | 投资评级 | 2018 EPS（元） | 2019E EPS（元） | 2020E EPS（元） | 2021E EPS（元） | 2018 P/E（倍） | 2019E P/E（倍） | 2020E P/E（倍） | 2021E P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002241.SZ | 歌尔股份 | 14.52 | 买入 | 0.66 | 0.37 | 0.50 | 0.59 | 22.03 | 39.24 | 29.04 | 24.61 |
| 002273.SZ | 水晶光电 | 13.24 | 买入 | 0.32 | 0.37 | 0.44 | 0.52 | 41.71 | 35.78 | 30.09 | 25.46 |
| 300296.SZ | 利亚德 | 7.32 | 买入 | 0.48 | 0.63 | 0.61 | 0.73 | 15.39 | 11.62 | 12.00 | 10.03 |
图表目录（摘要）
- 图表1：VR产业链
- 图表2：4G/5G技术指标对比
- 图表3：不同分辨率所需码率
- 图表4：VR头显时延拆分
- 图表5：虚拟现实沉浸体验分级
- 图表6：VR头显拆解
- 图表7：VR头显厂商产品
- 图表8：纱窗效应示意图
- 图表9：正常人眼的FOV范围
- 图表10：Vive、Rift和PSVR镜片对比
- 图表11：Oculus Go的LCD显示屏由京东方生产
- 图表12：华为VR2搭载Fast LCD
- 图表13：VR头显时延拆分
- 图表14：Half-Dome原型机
- 图表15：VR头显与芯片关系及对应产品
- 图表16：Exynos与高通骁龙处理器对比
- 图表17：VR头显对应MCU厂商及型号
- 图表18：VR/AR相关标的估值概览
估值数据（摘要）
| 公司 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2018A P/E | 2019E P/E | 2020E P/E | 2021E P/E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 歌尔股份 | 14.52 | 471.2 | 22.03 | 39.24 | 29.04 | 24.61 |
| 水晶光电 | 13.24 | 148.5 | 41.71 | 35.78 | 30.09 | 25.46 |
| 京东方A | 4.03 | 1,389.9 | 17.5 | 33.1 | 23.3 | - |
| 利亚德 | 7.32 | 186.1 | 15.39 | 11.7 | 9.5 | - |
| 联创电子 | 14.00 | 100.1 | 13.1 | 31.3 | 21.6 | - |
| 汇顶科技 | 193.19 | 880.9 | 56.6 | 51.0 | 42.4 | - |
| 韦尔股份 | 103.07 | 890.2 | 35.1 | 207.9 | 103.7 | - |
| 苏大维格 | 25.97 | 58.7 | - | 52.9 | 39.1 | - |
结论
随着5G网络的成熟和相关技术的突破，VR/AR行业将进入快速发展阶段，终端产品有望实现大规模商业化。核心标的歌尔股份、水晶光电、京东方A、利亚德等公司具备关键技术和市场优势，值得重点关注。同时，AR眼镜在光学和显示技术的突破下，也将逐步向消费端普及，为相关产业链带来新的增长机遇。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
