20210301-天风期货-玉米淀粉周报_节后复工复产_淀粉加工利润预期下滑_21页_3mb

节后复工复产，淀粉加工利润预期下滑总结

核心内容

本报告分析了2021年3月初玉米及玉米淀粉市场的情况，涵盖供应端、需求端、利润变化、库存水平及天气影响等多个方面，重点探讨了节后复工复产对玉米及淀粉市场的影响。

主要观点

供应端分析

• 农户售粮进度加快：节后东北地区农户售粮进度达74.93%，高于去年同期及过往六年均值，华北地区售粮进度为71.82%，同样显著高于去年同期。随着天气转暖，玉米存放难度增加，预计售粮环节将提前结束。
• 企业库存小幅回升：节后企业对原料玉米的补库需求推动库存小幅回升，但因复工导致原料消耗，库存变化不大。
• 进口玉米情况：12月玉米进口量大幅增加，约225万吨，其中近一半（约47%）来自美国。然而，由于美玉米进口成本上升，我国退回约5万吨未装船美玉米，仍有约59%未发往国内，需关注3月份集中到港对下游企业备货节奏的影响。

需求端分析

• 饲料需求受挫：生猪养殖利润因猪价下跌及原料成本高而快速回落，外购仔猪养殖甚至亏损。非瘟疫情复发导致能繁母猪存栏大幅下滑，预计对后续生猪产能及玉米饲料需求造成不利影响。蛋鸡养殖利润持续低迷，短期内难以提振鸡饲料需求。
• 淀粉需求支撑玉米消费：淀粉加工利润因提价而上升，节后开工率快速回升，下游补库需求推动淀粉库存环比下降，对玉米消费形成一定支撑。
• 酒精加工利润亏损：酒精加工利润持续亏损，开工率恢复不及预期，预计未来伴随替代谷物上量，玉米酒精开工率将难以回升。

关键信息

基差情况

• 玉米基差走强：截至2月26日，大连玉米现货价为2995元/吨，较前一周上涨100元/吨，主力合约基差为218元/吨，较上周上升138元/吨。
• 淀粉基差小幅回落：长春淀粉现货价为3600元/吨，与上周持平，主力合约基差为308元/吨，较上周下降59元/吨。

库存情况

• 北方港口库存：截至2月19日，北方港口库存为361.76万吨，较周初下降23.3万吨，较去年同期偏高164.1万吨。
• 南方港口库存：截至2月25日，南方港口库存为54.6万吨，较周初上升7.5万吨，较去年同期偏高13.4万吨。
• 深加工企业库存：截至2月26日，119家深加工企业玉米库存为551.8万吨，环比上升0.9万吨，同比偏高130.4万吨。
• 淀粉企业库存：截至2月23日，64家淀粉企业库存为76.97万吨，环比下降约2.5万吨；预计节后库存将继续变化。

操作建议

• 做空05合约淀粉利润。

风险提示

• 东北及华北天气情况；
• 美玉米到港进度；
• 新冠疫情对企业生产的影响；
• 非瘟疫情复发程度。

数据支持

1. 乌克兰玉米出口：截至2月19日，乌克兰2020/21年度玉米出口量为1308万吨，同比减少517.9万吨。
2. 巴西玉米播种：因巴西大豆收获耽搁，二季玉米播种完成21%，低于上年同期的51%。
3. 南非玉米产量：预计2020/21年度南非玉米产量达1584.896万吨，同比提高3.58%。
4. 美玉米对华销售：截至2月18日，我国累计购买2020/21年度美玉米1872.5万吨，当周净减4.61万吨，约58.5%未装船。
5. 生猪养殖利润：截至2月26日，自繁自养生猪养殖利润为1362元/头，环比下降540元/头；外购仔猪养殖利润为-150.4元/头，环比下降529.7元/头。
6. 蛋鸡养殖利润：截至2月26日，蛋鸡养殖利润为-13.32元/只，环比上升0.92元/只。
7. 淀粉企业开工率：截至2月26日，68家淀粉企业开机率为61.8%，环比上升12%，同比偏高16.2%。
8. 淀粉加工利润：吉林地区利润为21元/吨，环比下降80元/吨；山东地区利润为107.6元/吨，环比上升20.3元/吨。

结论

节后玉米及淀粉市场呈现供应端偏紧、需求端分化的特点。玉米现货价格坚挺，但随着天气转暖，售粮进度加快，库存变化有限；淀粉需求对玉米形成支撑，但加工利润受成本影响仍存在不确定性。需密切关注天气变化、美玉米到港节奏及疫情对生产的影响，以判断市场走势。