20180801-山西证券-欧派家居-603833.SH-2018半年度业绩预告点评_盈利能力保持优势_大家居+信息化构成长期竞争力_4页_548kb

欧派家居 (603833.SH) 总结

核心内容

欧派家居在2018年半年度业绩预告中表现稳健，公司盈利能力保持优势，且通过“大家居+信息化”战略构建长期竞争力。报告维持“增持”评级，预计公司未来三年的归母净利润将持续增长，且估值逐步下降，体现出市场对其未来发展的信心。

主要观点

营收与利润增长

• 2018年H1营业总收入预计为48.45亿元，同比增长25.05%。
• 归母净利润预计为5.50亿元，同比增长32.83%。
• Q2单季度营收增长21.15%，净利润增长32.88%，基本符合市场预期。

信息化与成本控制

• 信息化建设推动公司成本效率提升，形成盈利优势。
• 公司正在构建C2M数字化平台，涵盖价值链数字化、质量管理信息化、云端设计平台和智能化工厂。

大家居战略与多品牌布局

• 大家居协同效应显著，推动营收和客单价双提升。
• 橱柜、衣柜在国内市场分别排名第一和第二，木门、卫浴、墙饰等新业务持续高增，显示出较强的市场覆盖能力和中高端定位。

工程业务增长

• 2017年大宗业务收入达9.64亿元，同比增长68.47%，其中橱柜占比85%。
• 随着卫浴、木门等品类的扩充，工程业务收入预计继续提升。

关键信息

财务数据

• 2018年预测数据：

  • 营业收入：12,331.9百万元，同比增长27.00%。
  • 归母净利润：1,692.8百万元，同比增长30.20%。
  • 每股收益（EPS）：4.03元。
  • PE（市盈率）：27.73倍，逐步下降。
  • PB（市净率）：4.82倍，逐步下降。

• 盈利指标：

  • 毛利率：35.7%。
  • 净利润率：13.7%。
  • ROE（净资产收益率）：17.4%。
  • ROA（总资产收益率）：12.4%。
  • ROIC（投资回报率）：62.2%。

股票表现

• 2018年7月31日收盘价为111.71元。
• 年内最高价153.01元，最低价109.06元。
• 流通A股市值为102亿元，总市值为478亿元。

投资建议

• 未来三年盈利预测：

  • 2018年：归母净利润16.93亿元，同比增长30.20%。
  • 2019年：归母净利润21.39亿元，同比增长26.34%。
  • 2020年：归母净利润26.45亿元，同比增长23.67%。

• EPS预测：

  • 2018年：4.03元。
  • 2019年：5.09元。
  • 2020年：6.29元。

• 估值指标：

  • 2018年PE为27.73倍，2020年PE预计降至17.75倍。
  • 2018年PB为4.82倍，2020年PB预计降至3.30倍。

存在风险

• 宏观经济增长不及预期。
• 房地产调控政策风险。
• 新店经营不及预期。
• 市场推广不达预期。
• 原材料价格上涨。

投资评级说明

• 报告发布后6个月内，股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指为基准。
• 投资评级分为：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%以上）、中性（-5%至+5%之间）、减持（弱于市场5%以下）。
• 本报告维持“增持”评级，表明公司表现预期优于市场平均水平。

相关报告

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