20240903-国海证券-欧派家居-603833.SH-2024年中报业绩点评_全面推进大家居转型步伐_看好长期业绩持续优化_6页_255kb

欧派家居2024年中报业绩点评总结

公司研究评级：买入（维持）

一、公司基本面与市场表现

• 财务表现：

  • 2024年上半年，公司营业收入为8583亿元，同比下滑1281%，归母净利润990亿元，同比下滑1261%，扣非净利润同比下滑2754%。
  • 单二季度收入同比下滑2091%，盈利下滑幅度亦明显。

• 毛利率与盈利能力：

  • 整体毛利率提升20.57个百分点至32.57%，净利率同比小幅提升0.13个百分点至11.57%。
  • 盈利能力呈现稳中向好的趋势，但短期内业绩受压。

• 估值：

  • 当前股价44.22元（PE 139倍），预计2024-2026年PE分别为9、8、8倍，维持“买入”评级。

二、投资逻辑与增长亮点

• 渠道转型：

  • 直营渠道：收入同比增长1727%，特别是在整装和外贸渠道表现强劲，贡献显著增长。
  • 经销渠道：因市场环境变化，短期承压，下滑较为明显。
  • 大家居战略：零售大家居有效门店突破850家，渠道全覆盖稳步推进。

• 产品策略：

  • 全面优化产品和价格矩阵，强化高端产品线，中端食品种竞争力提升，刚需套餐供给增加。
  • 各品类表现分化：橱柜、衣柜下滑明显，而配套品、卫浴等领域呈现改善趋势。

• 线上与本地化营销：

  • 线上引流客户增长超10%，本地化电商联合经销商拓展成效显著。
  • 通过新媒体矩阵、直播等手段提升获客效率，多个平台上云店上线超过13600家。

三、盈利预测与未来展望

• 未来三年业绩预计：

  • 收入预计2024-2026年增长分别为-9%、5%、5%。
  • 归母净利润预计-8%、7%、6%，净利润率逐步趋于稳定，但期间费用率上升幅度较大。

• 战略执行与业务焦点：

  • 加快大家居战略落地，营销体系转型助力品类融合与市场渗透。
  • 持续优化盈利能力，提升品牌广告投入，赋能经销商，增强终端竞争能力。

四、风险提示

• 宏观经济风险：地产恢复不及预期、整体消费能力下降。
• 行业竞争：市场格局重塑、品牌竞争加剧。
• 内生增长不确定性：品类融合效果不及预期，经销渠道恢复缓慢。

分析师：林昕宇
国海证券研究所
研报结束，敬请关注年报数据。