20250828-国盛证券-北鼎股份-300824.SZ-内销复苏趋势显著_盈利能力明显提升_3页_683kb

北鼎股份（300824.SZ）2025年上半年业绩点评

一、核心业绩表现

• 2025年H1营业收入：4.3亿元，同比增长34.0%。
• 归母净利润：0.6亿元，同比增长74.9%；扣非归母净利润：0.5亿元，同比增长86.1%。
• 2025年Q2单季：营收2.2亿元，同比增长34.7%；净利润0.2亿元，同比增长140.9%，扣非净利润同比增长161.5%。

二、业务分析

1. 内销复苏趋势显著

• 自主品牌业务：营收3.6亿元，同比增长43.6%，占总收入5.4%。
• 政策及内部调整：以旧换新政策深化与前期内部调整优化共同驱动，中国市场业务收入达3.3亿元，同比增长48.4%。

2. 外销相对平稳

• 海外及OEM/ODM业务：收入0.25亿元，同比下降0.71%；OEM/ODM收入同比增长2.05%。
• 外部环境影响：国际贸易摩擦、地缘政治等因素导致海外业务承压。

三、财务优化与盈利提升

• 毛利率：2025年H1为49.7%，同比提升0.8个百分点；Q2为49.6%，同比提升1.3个百分点。
• 费用率控制：销售/管理/研发/财务费用率分别为28.4%/5.8%/4.4%/-0.5%，管理费用同比优化明显。
• 净利率提升：上半年净利率12.9%，同比提升3.0个百分点（Q2净利率10.2%，同比提升4.5个百分点）。

四、盈利预测与投资建议

• 上调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元，同比增长分别为64.8%/22.7%/15.9%。
• 估值与评级：维持“买入”评级，当前P/E为37.5倍，P/B为5.4倍。
• 估值指标：EV/EBITDA估计为27.5倍。

五、风险提示

• 市场风险：内销增长不及预期、竞争加剧。
• 运营风险：原材料价格波动、新客户拓展节奏、产品研发进度。

P/E/P/B趋势对比

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