20251217-开源证券-中小盘策略专题_网下打新全面回暖_并购六条_成效显著_35页_3mb

中小盘研究团队总结：2025年12月17日

核心内容

2025年，中国资本市场呈现全面回暖趋势，尤其在新股发行、并购重组和定增市场方面表现尤为突出。政策支持、市场环境改善和企业战略调整共同推动了这一变化，形成了“政策+市场+企业”三方合力的局面。

主要观点

1. 新股市场全面回暖

• 网下打新市场显著回暖：2025年以来，网下打新收益率明显提升，3亿规模A类账户打新收益率达1.8%，较2024年同期提升明显。北交所新股首日涨幅亮眼，2025年前三季度顶格申购收益超30万元。
• A+H上市持续升温：截至2025年9月30日，已有12家A股公司成功登陆港股，66家A股公司提交转H股申请。这些企业主要来自电子、电力设备、医药、计算机、机械等新质生产力行业。
• IPO受理提速，终止数量锐减：2025年IPO受理速度加快，终止数量大幅下降，表明A股IPO市场进入高质量发展阶段。

2. 并购重组向“新”而行

• “并购六条”成效显著：自2024年9月发布以来，A股并购市场活跃度显著提升，累计新披露交易达163起，较前一年翻倍增长。产业整合与科技创新并重，推动并购重组浪潮。
• 并购交易方案多样化：支付方式包括发行股份、定向可转债等；估值方法更加市场化，如“Earn-out”机制；交易设计更灵活，如分期支付和业绩承诺挂钩。
• 硬科技行业引领并购潮：电子、计算机、医药等硬科技行业成为并购重点，科创板并购重组活跃度显著提升。

3. 定增市场回暖，赚钱效应凸显

• 定增市场明显复苏：2025年1-10月竞价定增预案225例，同比+92.3%；融资规模达2191.22亿元，同比+105.3%。配套融资项目占比提升至36.89%。
• 单项目平均募资额大幅增长：竞价定增项目平均募资额达15.22亿元，同比增长69.63%。定增收益率创2020年以来新高，达38.7%。
• 定增市场与并购重组联动：并购重组的活跃带动定增回暖，且定增项目多集中于高端制造和新质生产力领域。

关键信息

新股市场

• IPO受理提速：2025年IPO受理速度加快，北交所成为主力战场。
• 打新收益提升：3亿规模A类账户打新收益率达1.8%，较2024年同期提升。
• 北交所表现亮眼：北交所新股首日涨幅持续走高，顶格申购收益显著提升。

并购重组市场

• 政策推动：证监会、地方政府等出台多项政策支持并购重组，尤其是科技并购与国资重组。
• 交易活跃度提升：并购交易数量翻倍增长，产业并购为主，跨界并购大幅增加。
• 交易逻辑变化：非市场化交易占比提升，如大股东资产注入、子公司少数股权收购等。

定增市场

• 融资规模扩大：2025年1-10月定增融资规模达2191.22亿元，同比大幅增长。
• 赚钱效应显著：定增平均收益率达38.7%，创历史新高。
• 行业集中度提升：定增项目多集中在高端制造和新质生产力领域。

风险提示

• 宏观环境变化：可能对市场产生影响。
• IPO政策变动：可能影响新股发行节奏和质量。
• 再融资政策变动：可能影响定增市场。
• 并购政策变动：可能影响并购重组的节奏和方向。

图表目录摘要

• 图1-图24：展示了IPO受理、终止数量、打新收益、中签率、首日涨幅、定增融资规模和收益率等数据。
• 表1-表12：提供了政策变化、并购交易数量、定增融资情况等详细数据。

总结

2025年，中国资本市场呈现全面回暖趋势，特别是在新股发行、并购重组和定增市场。政策支持、市场环境改善和企业战略调整共同推动了市场活力的提升，形成了良好的投资环境。未来，随着政策的持续优化和市场的进一步发展，预计并购重组和定增市场将继续保持活跃，为投资者带来可观收益。