深度报告-2025-12-18-开源证券-中小盘策略专题_网下打新全面回暖_并购六条_成效显著_35页_3mb

中小盘研究团队总结：2025年12月17日

核心内容概述

2025年，中国资本市场呈现出显著的回暖迹象，尤其是在新股发行、并购重组和定增市场方面。随着政策支持、市场回暖及企业战略调整，A股及港股市场迎来了一系列积极变化，为投资者带来了新的机遇。

一、新股：打新市场全面回暖，“A+H”上市持续升温

1.1 政策与市场双轮驱动，2026年新股投资正当时

• A股IPO政策从阶段性收紧转向定向宽松，为优质硬科技企业上市提供支持。
• “并购六条”政策推动市场对并购重组的重视，提升市场活跃度。
• 2025年“A+H”上市热潮持续升温，企业通过港股上市或转H股方式增强国际化布局。

1.2 沪深两市IPO逐步常态化，网下打新市场显著回暖

• 2025年前三季度，3亿规模A类账户打新收益率达 $1.8%$，较2024年同期提升 $0.6%$。
• 北交所新股发行提速，募资额同比增加 $86.39%$。
• 沪深交易所IPO受理数量显著增加，终止数量大幅减少，显示市场质量提升。

1.3 北交所打新热情高涨，赚钱效应明显提升

• 北交所IPO储备项目充足，保障后续常态化发行。
• 2025年前三季度北交所顶格申购收益超30万元，1千万账户收益近19万元。
• 科创板打新账户数有所下降，但中签率有所提升。

1.4 政策+市场+企业三方合力，“A+H”上市持续升温

• 截至2025年9月30日，已有12家A股公司在港股上市，66家提交转H股申请。
• 主要集中在电子、电力设备、医药、计算机、机械等新质生产力行业。
• 内地与香港监管政策支持、港股市场回暖及企业国际化战略共同推动“A+H”上市热潮。

二、并购：“并购六条”成效显著，并购重组向“新”而行

2.1 政策：监管机构与地方政府暖风频吹，开启新一轮并购政策周期

• “并购六条”鼓励跨界并购和未盈利资产收购，提高监管包容度。
• 各地如上海、无锡、安徽、南京、广州、深圳、北京等相继发布支持并购重组的政策。
• 新设重组简易审核程序，建立分期支付机制，提升市场效率。

2.2 市场：产业整合与科技创新双向发力，推动新一轮并购重组浪潮

• “并购六条”落地后，市场活跃度和审核效率显著提升。
• 2025年前三季度累计新披露并购交易163起，数量较前一年翻倍。
• 产业并购为主，占比近 $70%$；跨界并购数量大幅增长，从12例增至46例。
• 非市场化交易占比显著增加，从33例增至92例。

2.3 进展：并购交易方案持续创新，并购失败与赚钱效应皆有显现

• 并购交易方案呈现多样化支付方式、市场化估值方法和灵活交易设计。
• 2025年A股涨幅前十公司中有6家实施了并购重组，其中上纬新材、*ST宇顺、天普股份位列前三。
• 并购交易多处于预案阶段，部分案例已终止，终止原因包括协商未果、调查等。

三、定增：市场明显回暖，赚钱效应凸显

• 并购重组市场活跃带动定增回暖，2025年1-10月新发竞价定增预案225例，同比 $+92.3%$。
• 涉及融资规模2191.22亿元，同比 $+105.3%$。
• 配套融资项目占比提升至 $36.89%$，显示市场对并购的重视。
• 定增平均募资额达15.22亿元，同比增长 $69.63%$。
• 定增收益率显著回升，2025年平均收益率为 $38.7%$，创2020年以来新高。

四、风险提示

• 宏观环境变化可能影响市场走势。
• IPO政策变动可能影响新股发行节奏。
• 再融资政策调整可能影响定增市场。
• 并购政策变化可能影响交易流程和结果。

五、相关研究报告

• 《2025年询价转让热度显著提升，与定增深度互补一中小盘周报》
• 《设立子公司全面进军具身智能，深度合作哈特研究院—中小盘信息更新》
• 《商业航天催化不断，可复用火箭迎来大发展—中小盘周报》

六、图表目录摘要

• 图1至图28展示了2025年IPO受理、终止、打新收益、中签率、定增募资、收益率等数据。
• 表1至表12提供了政策变化、打新收益率、并购交易类型、行业分布等详细数据支持。

七、总结

2025年，中国资本市场在政策支持、市场回暖和企业战略驱动下，展现出强劲的发展势头。新股市场全面回暖，打新收益显著提升；“并购六条”推动并购重组市场活跃，硬科技行业成为并购主力；定增市场回暖，赚钱效应凸显。这些趋势为投资者提供了丰富的投资机会，但同时也伴随着一定的风险，需谨慎应对。