20220825-西南证券-健帆生物-300529.SZ-业绩环比改善_各疾病领域稳健增长_4页_1mb

公司业绩与战略总结

核心内容

公司2022年半年报显示，业绩实现环比改善，营业收入与净利润均同比增长。2022年上半年，公司实现营业收入15.5亿元，同比增长31%；归属于母公司股东净利润7.5亿元，同比增长21%；扣非后归母净利润7亿元，同比增长20%。公司主要业务覆盖肾病、肝病等多个疾病领域，业务结构持续优化，盈利能力稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年半年报业绩表现良好，收入与利润均实现同比增长。其中，第二季度增速环比提升，显示公司业绩已逐步恢复。
• 盈利能力：尽管公司毛利率有所下降（83.8%），但净利率保持在48%，显示出良好的成本控制能力与盈利水平。
• 产品结构优化：肾病领域仍是公司主要收入来源，收入占比达69%，同比增长35%。其中，新规格产品同比增长280%，表现突出。
• 研发投入加大：公司加大研发投入，研发费用率提升至6.4%，表明公司正在加强技术创新与产品开发，提升核心竞争力。
• 原材料基地建设：公司建成健树公司项目与健帆金鼎产业园，打造自动化生产线，进一步增强供应链自主可控能力。
• 未来增长预期：预计2022-2024年公司归母净利润分别为17亿元、23亿元、31亿元，CAGR为37%，体现出公司良好的增长潜力。

关键信息

营收与利润增长情况

• 营业收入：2022年半年报实现15.5亿元，同比增长31%；2022Q1为7亿元（+20%），2022Q2为8.6亿元（+41%）。
• 归母净利润：2022年半年报实现7.5亿元，同比增长21%；2022Q1为3.4亿元（+18%），2022Q2为4亿元（+23%）。
• 扣非后归母净利润：2022年半年报实现7亿元，同比增长20%。

成本与费用情况

• 毛利率：2022年H1为83.8%（-1.5pp），主要因产品成本上涨及结构变化。
• 销售费用率：19.6%（+1.1pp），主要因市场拓展投入增加。
• 管理费用率：4%（+0.1pp），保持稳定。
• 研发费用率：6.4%（+2pp），主要因公司加大研发投入。
• 财务费用率：-0.9%（+0.3pp），保持稳定。

各疾病领域发展

• 肾病领域：收入达10.7亿元（+35%），覆盖全国6000余家二级及以上医院，覆盖率超95%。新规格产品增长显著，2022年8月发布的健帆HA130多中心RCT研究结果良好。
• 肝病领域：在疫情影响下仍保持较快增长，相关产品覆盖1600余家医院，多项临床项目有序推进。

原材料基地建设

• 健树公司项目：正式竣工封顶，占地58亩，建筑面积2.8万平方米，将打造4条高水准树脂自动化生产线，提升原材料自给能力。
• 健帆金鼎产业园：正式投产，进一步扩充公司产能，优化生产结构。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为17亿元、23亿元、31亿元，CAGR为37%。
• 估值指标：PE从30降至12，PB从10.79降至3.81，EV/EBITDA从23.55降至7.78，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

风险提示

• 产品结构单一风险：公司产品集中于肾病和肝病领域，存在结构单一风险。
• 血液灌流产品销售不及预期：市场拓展可能面临挑战。
• 产品降价风险：行业竞争加剧可能影响产品价格。

附表数据摘要

现金流量表

资产负债表

业绩与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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