20260724-华泰期货-破位未至_警惕地缘肥尾风险_15页_1mb

报告摘要

本报告由华泰期货研究院发布，主要分析了当前美元兑人民币汇率走势、市场预期、政策信号及地缘政治风险对人民币汇率的影响，为投资者提供汇率走势的判断和风险提示。

美元兑人民币期权波动率：3个月的期权隐含波动率曲线显示Call端高于Put端，表明市场对美元升值存在较大预期；而1年期的波动率曲线显示Call与Put持平，说明市场对汇率波动的预期趋于平衡。
多头拥挤：投机性净多头头寸接近300亿美元，维持高位，显示市场对美元升值的预期较强。
逆周期因子：目前处于-2%附近，尚未启动，可能对人民币汇率形成一定支撑。
美国经济基本面：就业市场韧性较强，新增就业人数和失业率均表现良好；油价回升限制了后续降息预期，同时非美央行加息预期上升，推动美元指数走强。
中国经济基本面：出口表现强劲，6月出口同比增长27.0%，主要受AI产业链、新能源替代效应及去年低基数影响；但内生动力偏弱，投资和消费增长乏力。
汇率走势：人民币对美元汇率在6.75—6.80区间震荡，中枢在6.77。若美元有效跌穿100且油价回落，人民币可能下破6.75；若油价继续上涨，人民币可能上破6.80。
市场预期：2026年市场一致预期人民币将维持偏强震荡，2027年预测均值向6.5附近收敛。

美元兑人民币期权波动率：
- 3个月期：Call端波动率高于Put端，表明市场预期美元可能升值。
- 1年期：Call与Put波动率持平，市场对汇率波动的预期趋于中性。
投机性净多头：接近300亿美元，显示市场对美元升值的预期较强。

就业市场：
- 新增就业人数和失业率均表现良好，显示就业市场韧性。
- 非农职位空缺数维持在较高水平，显示劳动力市场供需平衡。
通胀与油价：
- 油价回升限制了后续降息预期，对美元形成支撑。
- CPI和核心CPI同比均在1%左右波动，通胀压力有所缓解。
加息预期：
- 市场对7、9、10、12月加息25bp的概率分别为23%、58%、28%、39%。
- 9月加息概率升至55%，联储进入静默期，加息预期可能重启。

出口表现：
- 6月出口4123.9亿美元，同比增长27.0%，货物贸易顺差扩大至1256.2亿美元。
- 结售汇顺差回升至566.62亿美元，企业结汇意愿较强。
投资与消费：
- 投资贡献率约25.2%，但整体增长乏力，制造业PMI维持在50%以下。
- 消费贡献率约44.5%，社会零售和服务业PMI表现平平。
财政与金融：
- 财政收入和支出同比增速有所波动，但总体保持稳定。
- 金融数据表现较好，社会融资规模存量和贷款余额同比增速均高于前值。