20231029-浙商证券-喜临门-603008.SH-自主品牌渠道持续扩张_酒店工程+代工业务复苏_4页_571kb

喜临门公司点评：Q3业绩稳健，渠道扩张与盈利改善双驱动

核心财务数据

• 2023Q3季度表现：
  单季度实现收入226.4亿元（同比增长6%），归母净利润16.8亿元（同比下降7.9%），扣非归母净利润16.8亿元（同比增长6%），扣非利润率同比稳定。

渠道与业务动态

• 渠道拆分：
• 自主品牌业务收入148.2亿（同比增长4%），其中线上渠道收入40亿（增长10%），线下门店收入95亿（持平），酒店工程收入13亿（增长20%）。
• 高端品牌MD及夏图收入11亿，同比下降19%，因消费环境影响。
• 代加工业务收入67亿，同比增长155.2%，复苏强劲。
• 门店扩张：
• 截至2023Q3末，总门店数达5,637家，较年初净增364家。
• 喜临门专卖店+216家，喜眠分销店+163家，MD及夏图品牌收缩，关店15家。

品类业务表现

• 品类增长：床垫业务同比增长8%（自主品牌床垫增长13%）；木质家具同比增长22%。
• 软床、沙发、其他品类：软床及配套品增长6%，沙发业务下降6%。

销售策略与新渠道

• 新流量渠道：积极布局家装样板店、老小区等，拓展客源结构。
• 套系化销售：通过主卧+次卧联动策略，提升客单价与连带率。

财务指标分析

• Q3单季毛利率32.52%（下降0.16pct），期间费用率25.33%（上升2.49pct）。
• 经营现金流改善：Q3净额35.1亿（增长69%）；应收账款下降至102.4亿（-27%），存货减少至106.1亿（-14%）。

盈利预测与估值

• 业绩增长预期：预计2023-2025年营收与归母净利润分别增长11.16%-16.14%、131.97%-17.58%。
• 估值水平：动态PE从2023年PE 31倍逐步降至2025年9.87倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 下游市场需求复苏不及预期
• 行业竞争加剧

财务摘要（预测）

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