20131210-莫尼塔投资-金属行业_研究周报-需求稳定下_关注供给和库存推动的钢材价格上行机会_16页_3mb

莫尼塔金属研究周报总结

核心内容

本报告聚焦于钢材价格的变动因素，重点分析了需求与供给对螺纹钢价格的影响，并结合库存变化与资金成本等因素，对2014年钢材及铁矿石市场进行了展望。

主要观点

• 需求端相对稳定：水泥价格作为建筑活动的晴雨表，显示当前建筑、基建需求较为平稳。房地产施工面积增速也处于平稳状态，表明存量需求稳定。同时，水泥产量同比增速对螺纹钢价格具有领先性，显示终端需求的改善趋势。
• 供给端对价格影响增强：螺纹钢价格的波动更多受到供给端变化的影响。钢厂利润水平较低，缺乏扩产动力，且黑色冶炼企业固定资产投资处于下行趋势，导致粗钢产量增速放缓，对钢价形成支撑。
• 库存水平与补库意愿：当前钢材社会库存处于低位，贸易商补库空间较大。尽管钢厂库存出现季节性上升，但整体库存水平不高，且实际库存与预测值存在偏差，可能意味着库存将出现修复。
• 资金成本与补库意愿：实际利率水平下降有助于贸易商补库意愿提升，从而对钢价形成支撑。同时，股市企稳也对钢价形成利好。
• 2014年粗钢产量预期：预计2014年国内粗钢产量同比增速将下降至3.5%左右，整体仍处于上升通道，对铁矿石需求保持高位。
• 铁矿石价格存在成本支撑：铁矿石价格受到开采成本的支撑，即使价格回落，矿山也会因亏损而减产，从而对价格形成支撑。国产铁矿石对价格的敏感度更高，价格下跌将导致其开采量下降，减少供给。
• 铁矿石供给增量有限：2014年澳大利亚和巴西铁矿石产量增速预计分别为13.0%和4.8%，整体供给增量对价格冲击有限。

关键信息

螺纹钢价格走势预测

• 短期走势：未来两个月螺纹钢价格将上涨，12月震荡上行，1月春节前出现明显上涨。
• 补库空间：当前社会库存处于低位，贸易商补库意愿增强，对钢价形成支撑。
• 供给端影响：粗钢产量增速放缓，钢厂利润低，固定资产投资下降，对钢价有正向推动作用。

铁矿石市场展望

• 进口需求稳定：2014年铁矿石进口需求仍将维持高位，因粗钢产量增速下降有限。
• 成本支撑明显：铁矿石价格受开采成本支撑，低于110美元/吨将导致中国大部分矿山亏损，从而抑制供给。
• 供给增量有限：2014年铁矿石新增产能对价格的冲击有限，主要矿山的产量增长和成本结构对价格影响较小。

高频指标分析

• 出口企稳：11月中国出口同比增速达12.7%，显示外需相对稳定。
• 经济活动稳定：重点电厂煤炭库存可用天数处于低位，反映经济活动的稳定，且不排除经济向上趋势。
• 库存周期信号：社会库存反弹趋势明显，但力度不大，库存扩散指数显示短期内库存环差反弹概率较大。

结构化总结

需求分析

• 建筑活动稳定：水泥价格表现强于季节性，显示建筑活动需求稳定。
• 房地产需求分化：房地产销售面积增速下降，但新开工面积增速对钢价有长期支撑作用。
• 存量需求支撑：房地产在建工程对钢材需求较大，且在建面积增速对价格解释度提高。

供给分析

• 钢厂利润低：螺纹钢生产利润处于低位，缺乏扩产动力。
• 固定资产投资下降：黑色冶炼企业固定资产投资处于下行趋势，粗钢产量增速将放缓。
• 库存修复预期：当前社会库存处于低位，预计近期将出现修复。

资金与市场情绪

• 实际利率下降：有利贸易商补库，推动钢价上涨。
• 持仓结构变化：螺纹钢多头比重上升，空头力量减弱，市场情绪趋于平稳向上。
• 股市影响：上证综指企稳，对钢价形成利好。

铁矿石市场

• 需求维持高位：2014年铁矿石进口需求仍较高，因粗钢产量增速下降有限。
• 成本支撑明显：铁矿石价格存在明显的成本支撑，矿山减产将抑制价格下跌。
• 供给增量有限：澳大利亚和巴西铁矿石新增产能对价格冲击有限，矿山成本结构对价格影响较小。

2014年展望

• 粗钢产量预期：预计2014年粗钢产量同比上涨3.5%，达到8.1亿吨。
• 铁矿石价格预期：铁矿石价格存在支撑，短期回调概率较低，长期走势需关注供需变化和成本因素。

附录：相关数据与图表说明

• 粗钢产量与螺纹钢价格关系：负相关，但近期产量增速放缓，对价格形成支撑。
• 水泥价格与螺纹钢价格关系：水泥价格波动对螺纹钢价格具有显著影响。
• 铁矿石价格与开采成本关系：价格低于一定水平将导致矿山亏损，从而减产，对价格形成支撑。
• 粗钢产量惊喜指数与螺纹钢价格：指数上升对价格有正向推动作用。

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