> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行行业 # 川渝132家区域性银行全梳理 # ——丈量地方性银行（3） # 核心观点： - 川渝现阶段共有132家商业银行。按银行类型划分，城商行14家、村镇银行65家、农商行51家、民营银行2家。按成立时间划分，2006-2010年、2011-2015年分别有37家、66家商业银行成立。 从资负结构来看，川渝区域城商行扩表加速，存贷业务占比提升。（1）资产增速：25H1川渝主要城商行资产增速分别为 $15.6\%$ 、 $18.2\%$ ，高于上市城商行资产增速 $14.2\%$ ，主要农商行资产增速分别为 $11.8\%$ 、 $8.0\%$ 、高于上市农商行资产增速 $6.7\%$ 。（2）资产结构：2016年起，川渝区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，2024年四川省城商行该比例为 $56.1\%$ 、同比提升1.4pct；农商行为 $49.2\%$ 、同比下降0.5pct，重庆市城商行该比例为 $50.6\%$ 、同比提升0.4pct；农商行为 $45.1\%$ 、同比提升0.2pct。 从盈利能力来看，川渝城商行盈利能力低于上市行、农商行高于上市行。从ROE来看，25H1川渝城商行ROE平均为 $10.97\%$ 、 $9.86\%$ ，低于上市城商行平均水平 $11.99\%$ ，农商行分别为 $13.18\%$ 、 $11.84\%$ 高于上市农商行平均值 $10.95\%$ 。 从资产质量及资本来看，川渝区域银行资产质量稍弱于上市行，资本充足率差异不大。（1）不良率：川渝区域银行高于上市行。25H1川渝城商行不良率分别为 $1.47\%$ 、 $1.46\%$ ，高于上市城商行平均值 $1.15\%$ 25H1农商行不良率为 $1.89\%$ 、 $1.18\%$ ，高于上市农商行平均值 $1.04\%$ （2）拨备覆盖率：25H1四川、重庆城商行平均拨备覆盖率为 $313.5\%$ 、 $233.7\%$ ，低于上市城商行平均值 $317.5\%$ ，25H1四川省农商行平均拨备覆盖率为 $212.7\%$ ，低于上市农商行平均值 $362.1\%$ ，重庆农商行平均值为 $364.4\%$ ，高于上市农商行；（3）资本充足率：川渝区域银行持平于上市行。25H1四川城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为 $13.3\% /10.9\%$ ，农商行为 $13.1\% /11.7\%$ ，重庆城商行的资本充足率/核心一级资本充足率为 $13.1\% /10.9\%$ ，农商行为 $16.1\% /14.9\%$ ，留有较高安全边际。 风险提示。（1）数据披露不全面导致测算结果与实际值产生差异。（2）经济增长超预期下滑。（3）财政政策力度不及预期。（4）国际经济及金融风险超预期。 <table><tr><td>行业评级</td><td>买入</td></tr><tr><td>前次评级</td><td>买入</td></tr><tr><td>报告日期</td><td>2026-02-12</td></tr></table> 相对市场表现 分析师： 倪军 SAC执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 # 相关研究： <table><tr><td>跨境流动性跟踪 20260208:</td><td>2026-02-09</td></tr><tr><td>贸易回流比率再度回正，服</td><td>务逆差大幅收窄</td></tr><tr><td>银行行业：春节临近大行收票</td><td>2026-02-08</td></tr><tr><td>意愿积极，票据利率大幅回</td><td>落——银行资负跟踪</td></tr><tr><td>20260208</td><td></td></tr><tr><td>2026年1月社融前瞻：预计</td><td>2026-02-04</td></tr><tr><td>社融增速8.3%</td><td></td></tr></table> 联系人： 刘婉琴 021-38003645 liuwanqin@gf.com.cn 重点公司估值和财务分析表 <table><tr><td rowspan="2">股票简称</td><td rowspan="2">股票代码</td><td rowspan="2">货币</td><td rowspan="2">最新 收盘价</td><td rowspan="2">最近 报告日期</td><td rowspan="2">评级</td><td rowspan="2">合理价值 (元/股)</td><td colspan="2">EPS(元)</td><td colspan="2">PE(x)</td><td colspan="2">PB(x)</td><td colspan="2">ROE(%)</td></tr><tr><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>工商银行</td><td>601398.SH</td><td>CNY</td><td>7.18</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>8.58</td><td>1.00</td><td>1.04</td><td>7.19</td><td>6.93</td><td>0.66</td><td>0.61</td><td>9.43</td><td>9.15</td></tr><tr><td>建设银行</td><td>601939.SH</td><td>CNY</td><td>8.81</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>11.16</td><td>1.28</td><td>1.34</td><td>6.89</td><td>6.59</td><td>0.66</td><td>0.61</td><td>10.03</td><td>9.63</td></tr><tr><td>农业银行</td><td>601288.SH</td><td>CNY</td><td>6.61</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>8.61</td><td>0.78</td><td>0.82</td><td>8.46</td><td>8.03</td><td>0.83</td><td>0.77</td><td>10.16</td><td>9.94</td></tr><tr><td>中国银行</td><td>601988.SH</td><td>CNY</td><td>5.34</td><td>2025/10/29</td><td>买入</td><td>6.64</td><td>0.70</td><td>0.73</td><td>7.59</td><td>7.27</td><td>0.63</td><td>0.59</td><td>8.79</td><td>8.33</td></tr><tr><td>邮储银行</td><td>601658.SH</td><td>CNY</td><td>5.11</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>7.60</td><td>0.67</td><td>0.68</td><td>7.60</td><td>7.46</td><td>0.67</td><td>0.63</td><td>9.29</td><td>8.75</td></tr><tr><td>交通银行</td><td>601328.SH</td><td>CNY</td><td>6.73</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>8.35</td><td>1.05</td><td>1.08</td><td>6.44</td><td>6.23</td><td>0.51</td><td>0.49</td><td>8.69</td><td>8.03</td></tr><tr><td>招商银行</td><td>600036.SH</td><td>CNY</td><td>38.99</td><td>2026/1/25</td><td>买入</td><td>51.86</td><td>5.74</td><td>5.96</td><td>6.80</td><td>6.54</td><td>0.86</td><td>0.79</td><td>13.21</td><td>12.57</td></tr><tr><td>浦发银行</td><td>600000.SH</td><td>CNY</td><td>9.98</td><td>2025/11/2</td><td>买入</td><td>15.65</td><td>1.45</td><td>1.54</td><td>6.87</td><td>6.47</td><td>0.44</td><td>0.41</td><td>6.59</td><td>6.56</td></tr><tr><td>兴业银行</td><td>601166.SH</td><td>CNY</td><td>18.59</td><td>2026/1/22</td><td>买入</td><td>22.99</td><td>3.47</td><td>3.58</td><td>5.36</td><td>5.19</td><td>0.49</td><td>0.46</td><td>9.43</td><td>9.21</td></tr><tr><td>光大银行</td><td>601818.SH</td><td>CNY</td><td>3.30</td><td>2025/11/2</td><td>买入</td><td>4.97</td><td>0.60</td><td>0.63</td><td>5.50</td><td>5.27</td><td>0.39</td><td>0.37</td><td>7.21</td><td>7.19</td></tr><tr><td>华夏银行</td><td>600015.SH</td><td>CNY</td><td>6.60</td><td>2025/10/24</td><td>买入</td><td>9.70</td><td>1.50</td><td>1.50</td><td>4.39</td><td>4.39</td><td>0.32</td><td>0.30</td><td>7.64</td><td>7.16</td></tr><tr><td>浙商银行</td><td>601916.SH</td><td>CNY</td><td>2.96</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>3.23</td><td>0.48</td><td>0.47</td><td>6.17</td><td>6.30</td><td>0.46</td><td>0.43</td><td>7.49</td><td>7.07</td></tr><tr><td>平安银行</td><td>000001.SZ</td><td>CNY</td><td>10.96</td><td>2025/10/26</td><td>买入</td><td>13.85</td><td>2.06</td><td>2.10</td><td>5.33</td><td>5.21</td><td>0.47</td><td>0.44</td><td>9.08</td><td>8.70</td></tr><tr><td>北京银行</td><td>601169.SH</td><td>CNY</td><td>5.41</td><td>2025/11/2</td><td>买入</td><td>6.57</td><td>1.07</td><td>1.08</td><td>5.05</td><td>5.02</td><td>0.40</td><td>0.37</td><td>8.13</td><td>7.68</td></tr><tr><td>江苏银行</td><td>600919.SH</td><td>CNY</td><td>10.43</td><td>2025/10/30</td><td>买入</td><td>13.21</td><td>1.80</td><td>1.98</td><td>5.78</td><td>5.27</td><td>0.74</td><td>0.66</td><td>13.42</td><td>13.25</td></tr><tr><td>宁波银行</td><td>002142.SZ</td><td>CNY</td><td>31.37</td><td>2026/1/20</td><td>买入</td><td>35.37</td><td>4.29</td><td>4.87</td><td>7.32</td><td>6.44</td><td>0.93</td><td>0.80</td><td>12.87</td><td>13.13</td></tr><tr><td>南京银行</td><td>601009.SH</td><td>CNY</td><td>11.33</td><td>2026/1/23</td><td>买入</td><td>14.72</td><td>1.66</td><td>1.80</td><td>6.81</td><td>6.31</td><td>0.74</td><td>0.67</td><td>11.88</td><td>11.14</td></tr><tr><td>杭州银行</td><td>600926.SH</td><td>CNY</td><td>16.38</td><td>2026/1/23</td><td>买入</td><td>19.26</td><td>2.53</td><td>2.84</td><td>6.47</td><td>5.77</td><td>0.86</td><td>0.77</td><td>14.96</td><td>14.10</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>601838.SH</td><td>CNY</td><td>16.36</td><td>2025/10/29</td><td>买入</td><td>20.01</td><td>3.27</td><td>3.48</td><td>5.01</td><td>4.70</td><td>0.77</td><td>0.69</td><td>16.32</td><td>15.46</td></tr><tr><td>苏州银行</td><td>002966.SZ</td><td>CNY</td><td>8.33</td><td>2025/11/2</td><td>买入</td><td>10.10</td><td>1.16</td><td>1.25</td><td>7.17</td><td>6.66</td><td>0.72</td><td>0.66</td><td>10.85</td><td>10.31</td></tr><tr><td>沪农商行</td><td>601825.SH</td><td>CNY</td><td>8.56</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>10.45</td><td>1.29</td><td>1.30</td><td>6.66</td><td>6.57</td><td>0.62</td><td>0.59</td><td>9.69</td><td>9.20</td></tr><tr><td>常熟银行</td><td>601128.SH</td><td>CNY</td><td>7.21</td><td>2025/10/30</td><td>买入</td><td>8.72</td><td>1.29</td><td>1.43</td><td>5.61</td><td>5.05</td><td>0.76</td><td>0.67</td><td>14.31</td><td>14.04</td></tr><tr><td>齐鲁银行</td><td>601665.SH</td><td>CNY</td><td>5.85</td><td>2026/2/4</td><td>买入</td><td>7.04</td><td>0.88</td><td>1.01</td><td>6.67</td><td>5.79</td><td>0.69</td><td>0.62</td><td>11.74</td><td>11.34</td></tr><tr><td>青岛银行</td><td>002948.SZ</td><td>CNY</td><td>5.54</td><td>2026/1/29</td><td>买入</td><td>6.14</td><td>0.85</td><td>1.03</td><td>6.52</td><td>5.38</td><td>0.77</td><td>0.69</td><td>12.45</td><td>13.48</td></tr><tr><td>长沙银行</td><td>601577.SH</td><td>CNY</td><td>10.02</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>10.42</td><td>1.97</td><td>2.07</td><td>5.09</td><td>4.84</td><td>0.55</td><td>0.50</td><td>11.26</td><td>10.81</td></tr><tr><td>江阴银行</td><td>002807.SZ</td><td>CNY</td><td>4.63</td><td>2025/10/29</td><td>买入</td><td>5.29</td><td>0.91</td><td>1.01</td><td>5.07</td><td>4.59</td><td>0.56</td><td>0.51</td><td>11.55</td><td>11.67</td></tr><tr><td>渝农商行</td><td>601077.SH</td><td>CNY</td><td>6.71</td><td>2025/10/29</td><td>买入</td><td>7.53</td><td>1.05</td><td>1.14</td><td>6.39</td><td>5.90</td><td>0.57</td><td>0.53</td><td>9.17</td><td>9.27</td></tr><tr><td>瑞丰银行</td><td>601528.SH</td><td>CNY</td><td>5.53</td><td>2025/10/28</td><td>买入</td><td>6.39</td><td>1.03</td><td>1.09</td><td>5.36</td><td>5.06</td><td>0.53</td><td>0.49</td><td>10.23</td><td>9.97</td></tr><tr><td>工商银行</td><td>01398.HK</td><td>HKD</td><td>6.50</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>6.64</td><td>1.00</td><td>1.04</td><td>6.51</td><td>6.27</td><td>0.59</td><td>0.56</td><td>9.43</td><td>9.15</td></tr><tr><td>建设银行</td><td>00939.HK</td><td>HKD</td><td>8.08</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>9.41</td><td>1.28</td><td>1.34</td><td>6.32</td><td>6.04</td><td>0.60</td><td>0.56</td><td>10.03</td><td>9.63</td></tr><tr><td>农业银行</td><td>01288.HK</td><td>HKD</td><td>5.54</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>6.40</td><td>0.78</td><td>0.82</td><td>7.09</td><td>6.73</td><td>0.69</td><td>0.65</td><td>10.16</td><td>9.94</td></tr><tr><td>中国银行</td><td>03988.HK</td><td>HKD</td><td>4.72</td><td>2025/10/29</td><td>买入</td><td>5.26</td><td>0.70</td><td>0.73</td><td>6.71</td><td>6.43</td><td>0.55</td><td>0.52</td><td>8.79</td><td>8.33</td></tr><tr><td>交通银行</td><td>03328.HK</td><td>HKD</td><td>6.97</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>8.09</td><td>1.05</td><td>1.08</td><td>6.67</td><td>6.45</td><td>0.53</td><td>0.50</td><td>8.69</td><td>8.03</td></tr><tr><td>招商银行</td><td>03968.HK</td><td>HKD</td><td>49.62</td><td>2026/1/25</td><td>买入</td><td>64.16</td><td>5.74</td><td>5.96</td><td>8.65</td><td>8.33</td><td>1.09</td><td>1.00</td><td>13.21</td><td>12.57</td></tr><tr><td>中国光大银行</td><td>06818.HK</td><td>HKD</td><td>3.41</td><td>2025/11/2</td><td>买入</td><td>4.75</td><td>0.60</td><td>0.63</td><td>5.69</td><td>5.45</td><td>0.40</td><td>0.38</td><td>7.21</td><td>7.19</td></tr><tr><td>邮储银行</td><td>01658.HK</td><td>HKD</td><td>5.09</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>7.37</td><td>0.67</td><td>0.68</td><td>7.57</td><td>7.43</td><td>0.67</td><td>0.63</td><td>9.29</td><td>8.75</td></tr><tr><td>浙商银行</td><td>02016.HK</td><td>HKD</td><td>2.58</td><td>2025/10/31</td><td>买入</td><td>2.81</td><td>0.48</td><td>0.47</td><td>5.38</td><td>5.49</td><td>0.40</td><td>0.38</td><td>7.49</td><td>7.07</td></tr><tr><td>青岛银行</td><td>03866.HK</td><td>HKD</td><td>4.59</td><td>2026/1/29</td><td>买入</td><td>5.26</td><td>0.85</td><td>1.03</td><td>5.40</td><td>4.46</td><td>0.64</td><td>0.57</td><td>12.45</td><td>13.48</td></tr><tr><td>重庆农村商业</td><td>03618.HK</td><td>HKD</td><td>6.25</td><td>2025/10/29</td><td>买入</td><td>6.98</td><td>1.05</td><td>1.14</td><td>5.95</td><td>5.50</td><td>0.53</td><td>0.49</td><td>9.17</td><td>9.27</td></tr></table> 注：A+H股上市银行的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的H股PE和PB估值，为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。表中估值指标按照最新收盘价计算。 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 # 目录索引 # 一、川渝经济结构梳理 6 （一）四川省经济结构梳理 6 （二）重庆市经济结构梳理 # 二、川渝132家区域性银行全梳理 8 （一）资产/资负结构 10 （二）息差/盈利能力 15 （三）资产质量/资本水平 21 # 三、风险提示 24 # 图表索引 图1：四川省各地级市GDP及增速（单位：亿元，%） 6 图2：四川各区域存款余额及增速（单位：亿元，%） 图3：四川各区域贷款余额及增速（单位：亿元，%） 图4：重庆市各区GDP及增速（单位：亿元，%） 8 图5：重庆各区存款余额及增速（单位：亿元，%） 8 图6：重庆各区贷款余额及增速（单位：亿元，%） 8 图7：四川区域商业银行数量（单位：家） 9 图8：四川区域银行成立时间（单位：家） 9 图9：重庆区域商业银行数量（单位：家） 9 图10：重庆区域银行成立时间（单位：家） 9 图11：四川区域商业银行注册资本（单位：家） 9 图12：四川前十大银行资产规模（单位：亿元） 9 图13：重庆区域商业银行注册资本（单位：家） 10 图14：重庆前十大银行资产（单位：亿元，2024年） 10 图15：川渝主要城商行资产增速（单位：%） 10 图16：川渝主要农商行资产增速（单位：%） 10 图17：四川省主要银行资产增速（单位： $\%$ ） 图18：重庆市主要银行资产增速（单位： $\%$ ） 11 图19：四川主要城商行资本结构（单位：%） 11 图20：四川主要农商行资本结构（单位：%） 11 图21：重庆主要城商行资本结构（单位：%） 12 图22：重庆主要农商行资本结构（单位：%） 12 图23：四川主要城商行贷款（单位：%） 12 图24：四川主要农商行贷款（单位：%） 12 图25：川渝主要银行对公贷款结构（2025H1，单位：亿元） 13 图26：四川区域城商行金市投资结构（单位：%） 13 图27：四川区域农商行金市投资结构（单位：%） 13 图28：四川区域城商行金市投资结构（单位：%） 13 图29：四川区域农商行金市投资结构（单位：%） 13 图30：重庆区域城商行金市投资结构（单位：%） 14 图31：重庆区域农商行金市投资结构（单位：%） 14 图32：四川区域城商行存款结构（单位：%） 14 图33：四川区域农商行存款结构（单位：%） 14 图34：重庆区域城商行存款结构（单位：%） 15 图35：重庆区域农商行存款结构（单位：%） 15 图36：川渝主要城商行生息资产收益率（单位：%） 15 图37：川渝主要农商行生息资产收益率（单位：%） 15 图38：四川省主要银行生息资产收益率（单位： $\%$ ） 16 图39：重庆市主要银行生息资产收益率（单位： $\%$ ） 16 图40：川渝主要城商行计息负债成本率（单位：%） 16 图41：川渝主要农商行计息负债成本率（单位：%） 16 图42：四川省主要银行计息负债成本率（单位： $\%$ ） 17 图43：重庆市主要银行计息负债成本率（单位： $\%$ ） 17 图44：川渝主要城商行净息差（单位：%） 17 图45：川渝主要农商行净息差（单位：%） 17 图46：四川省主要银行净息差（单位：%） 18 图47：重庆市主要银行净息差（单位：%） 18 图48：川渝主要城商行营业收入增速（单位：%） 18 图49：川渝主要农商行营业收入增速（单位：%） 18 图50：四川省主要银行营业收入增速（单位： $\%$ ） 19 图51：重庆市主要银行营业收入增速（单位： $\%$ ） 19 图52：川渝主要城商行归母净利润增速（单位：%） 19 图53：川渝主要农商行归母净利润增速（单位：%） 19 图54：四川省主要银行归母净利润增速（单位：%） 20 图55：重庆市主要银行归母净利润增速（单位：%） 20 图56：川渝主要城商行成本收入比（单位：%） 20 图57：川渝主要农商行成本收入比（单位：%） 20 图58：川渝主要城商行ROA（单位：%） 21 图59：川渝主要农商行ROA（单位：%） 21 图60：川渝主要城商行ROE（单位：%） 21 图61：川渝主要农商行ROE（单位：%） 21 图62：川渝主要城商行不良率（单位：%） 21 图63：川渝主要农商行不良率（单位：%） 21 图64：川渝主要城商行拨备覆盖率（单位：%） 22 图65：川渝主要农商行拨备覆盖率（单位：%） 22 图66：川渝主要城商行关注率（单位：%） 22 图67：川渝主要农商行关注率（单位：%） 22 图68：川渝主要城商行逾期率（单位：%） 23 图69：川渝主要城商行资本充足率（单位：%） 23 图70：川渝主要农商行资本充足率（单位：%） 23 图71：川渝主要城商行核心一级资本充足率（单位：%） 24 图72：川渝主要农商行核心一级资本充足率（单位：%） 24 # 一、川渝经济结构梳理 # （一）四川省经济结构梳理 四川省，简称“川”，位于中国西南部，地处长江上游，与重庆、贵州、云南、西藏、青海、甘肃和陕西等7省（自治区、直辖市）接壤。 经济发展方面，根据四川省政府官网，四川省肩负打造新时代推动西部大开发重要引擎、提升成渝地区双城经济圈发展能级、增强国家战略腹地支撑功能三大战略使命。 四川省下辖成都市、绵阳市、自贡市、攀枝花市、泸州市、德阳市、广元市、遂宁市、内江市、乐山市、资阳市、宜宾市、南充市、达州市、雅安市、广安市、巴中市、眉山市18个地级市。成都是四川省唯一的超大城市和西部地区重要中心城市，十四五期间新增千亿级园区2个、总数达到14个，新增国家级中小企业特色产业集群3个、总数达到8个，人工智能等10条产业链营收保持两位数增长，构建电子信息、装备制造2个万亿级产业集群和人工智能、智能网联汽车等10条千亿级产业链。绵阳“587+”重点产业“健圈强链”深入推进，培育国家级产业集群8个；电子信息产业产值占全省五分之一，磁性材料市场占有率全国第一；粮食产量稳定在230万吨以上、存栏纯种猪数量居全国地级市第1位。宜宾连续入选全国先进制造业百强市，动力电池产业建成产能240GWh，成为全国动力电池产业链最全、配套能力最强的地区之一，光伏产业后发赶超、快速崛起，产业规模跃居全省第1位，数字经济核心产业增加值稳居全省第3位，连续上榜全国数字百强市。 区域经济发展上，2025年成都GDP占全省比重 $38.7\%$ ，其次为绵阳、宜宾、德阳，GDP分别为0.46万亿、0.41万亿、0.34万亿。从GDP增速来看，2025年遂宁市GDP增速最高，达 $7.1\%$ ，其余地市GDP增速在 $5\%$ 左右。 图1：四川省各地级市GDP及增速（单位：亿元，%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 金融资源结构与增速方面，2024年四川省存款与贷款金额分别为12.7万亿、8.3万亿，较上年同比增长 $9.0\%$ 、 $9.7\%$ 。分地市来看，成都、绵阳存贷款余额全省比重较高，巴中、眉山、遂宁等区域存贷款增速较高。 图2：四川各区域存款余额及增速（单位：亿元，%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图3：四川各区域贷款余额及增速（单位：亿元，%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 # （二）重庆市经济结构梳理 重庆，简称“渝”，位于我国西南部，长江上游。东邻湖北省、湖南省，南接贵州省，西靠四川省泸州市、内江市、资阳市、遂宁市，北连陕西省以及四川省广安市、达州市。 经济发展方面，根据重庆市政府官网，重庆市以“产业大脑+未来工厂”新模式牵引“四侧”协同、促进“四链”融合，迭代升级“33618”现代制造业集群体系，做强做优工业主引擎，全面提升现代化产业体系发展能级和综合竞争力。 重庆下辖37个区县（自治县），包括两江新区、万州区、黔江区、涪陵区、渝中区、大渡口区、沙坪坝区、九龙坡区、南岸区、北碚区、巴南区、长寿区、江津区、合川区、永川区、南川区、綦江区、大足区、璧山区、铜梁区、潼南区、荣昌区、开州区、梁平区、武隆区25个区，城口县、丰都县、垫江县、忠县、云阳县、奉节县、巫山县、巫溪县8个县，石柱土家族族自治县、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族族自治县4个自治县。渝北区加快构建“产业大脑+未来工厂”，做大做强先进制造业，新质生产力发展呈现加快培育壮大之势，数字经济、人工智能、生物医药等新兴产业也为渝北经济高增长注入可持续动力。九龙坡氢能产业发展迅速，德国博世、庆铃汽车、国鸿氢能等头部企业加快集聚，持续迭代升级“248X”现代制造业集群，先进材料、智能网联新能源汽车等主导产业，加快发展迭代完善“411”科技创新布局。江北区力传感器产业集群入选国家中小企业特色产业集群，现代航运服务业入选省现代化交通产业集群试点，对外开放竞争力愈发强劲。涪陵区建立“科技型企业—高新技术企业—科技领军企业”雁阵发展格局，大力培育国家级创新平台、组建研发机构，“铁公水”多式联运体系全面构建，着力打造“2349”现代制造业集群体系。 区域经济发展上，2024年渝北区GDP占全省比重 $11.0\%$ ，其次为九龙坡、江北区、 涪陵区，GDP分别为0.21万亿、0.19万亿、0.17万亿。从GDP增速来看，2025年大渡口区GDP增速最高，达 $39.5\%$ 图4：重庆市各区GDP及增速（单位：亿元，%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 金融资源结构与增速方面，2024年重庆市存款与贷款金额分别为3.6万亿、4.4万亿，较上年同比增长 $17.9\%$ 、 $12.4\%$ 。分区域来看，江北区、渝北区存贷款余额全省比重较高，大渡口区、南岸区、大足区等区域存贷款增速较高。 图5：重庆各区存款余额及增速（单位：亿元，%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图6：重庆各区贷款余额及增速（单位：亿元，%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 # 二、川渝132家区域性银行全梳理 川渝现阶段共有132家商业银行。按银行类型划分，城商行14家、村镇银行65家、农商行51家、民营银行2家。按成立时间划分，2006-2010年、2011-2015年分别有37家、66家商业银行成立。 图7：四川区域商业银行数量（单位：家） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图8：四川区域银行成立时间（单位：家） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图9：重庆区域商业银行数量（单位：家） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图10：重庆区域银行成立时间（单位：家） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 注册资本方面，川渝区域各类银行注册规模分布较均衡。注册资本5亿元以上银行共46家、1亿-5亿元银行39家，1千万-1亿元银行47家，其中四川银行以300.00亿元注册资本排名川渝区域第1位。 从区域内银行规模来看，重庆农商行、成都银行规模较大，总资产分别为1.51万亿、1.25万亿，四川银行、重庆银行、三峡银行总资产超3000亿元。 图11：四川区域商业银行注册资本（单位：家） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图12：四川前十大银行资产规模（单位：亿元） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图13：重庆区域商业银行注册资本（单位：家） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图14：重庆前十大银行资产（单位：亿元，2024年） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 # （一）资产/资负结构 从资产增速来看，2017年以来，川渝地区主要城商行扩表加速，资产增速均高于上市城商行。四川主要农商行资产维持较高增速，2022年四川农商行资产增速同比提升 $63.8\%$ ，主要系个别机构扩表显著提速所致。其中，巴中农商行与乐山农商行资产增速分别高达 $209.1\%$ 和 $211.8\%$ ，拉动效应明显。重庆主要农商行资产增速较平稳。25H1四川、重庆主要城商行资产增速分别为 $15.6\%$ 、 $18.2\%$ 、高于上市城商行资产增速 $14.2\%$ ，主要农商行资产增速分别为 $11.8\%$ 、 $8.0\%$ 、高于上市农商行资产增速 $6.7\%$ 。（注：区域主要银行为资产规模超1000亿元银行）。 图15：川渝主要城商行资产增速（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图16：川渝主要农商行资产增速（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从主要银行资产增速情况来看，川渝区域主要农商行资产增速普遍低于上市行，城商行资产增速普遍高于上市行。四川银行、重庆银行、绵阳银行、泸州银行增速靠前，25H1分别为 $29.3\%$ 、 $22.0\%$ 、 $16.8\%$ 、 $16.4\%$ 。 图17：四川省主要银行资产增速（单位： $\%$ ） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>城商行</td><td>20.4%</td><td>13.3%</td><td>13.4%</td><td>16.8%</td><td>17.8%</td><td>19.4%</td><td>18.9%</td><td>14.6%</td><td>14.3%</td></tr><tr><td>成都农商行</td><td>农商行</td><td>4.8%</td><td>-11.7%</td><td>-22.2%</td><td>7.2%</td><td>18.9%</td><td>16.7%</td><td>15.5%</td><td>9.7%</td><td>11.8%</td></tr><tr><td>四川银行</td><td>城商行</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>37.7%</td><td>33.7%</td><td>36.7%</td><td>28.2%</td><td>29.3%</td></tr><tr><td>四川天府银行</td><td>城商行</td><td>1.3%</td><td>-1.1%</td><td>2.0%</td><td>6.5%</td><td>0.7%</td><td>-0.9%</td><td>8.6%</td><td>6.8%</td><td></td></tr><tr><td>绵阳银行</td><td>城商行</td><td>26.0%</td><td>5.0%</td><td>24.0%</td><td>18.6%</td><td>19.3%</td><td>19.9%</td><td>18.8%</td><td>17.3%</td><td>16.8%</td></tr><tr><td>乐山银行</td><td>城商行</td><td>6.1%</td><td>-2.5%</td><td>3.1%</td><td>13.5%</td><td>16.3%</td><td>14.9%</td><td>10.7%</td><td>11.5%</td><td>11.3%</td></tr><tr><td>南充农商行</td><td>农商行</td><td></td><td>8.5%</td><td>8.0%</td><td>10.1%</td><td>8.6%</td><td>10.2%</td><td>9.5%</td><td>332.3%</td><td></td></tr><tr><td>泸州银行</td><td>城商行</td><td>33.5%</td><td>16.5%</td><td>11.1%</td><td>29.7%</td><td>13.1%</td><td>10.5%</td><td>6.1%</td><td>8.5%</td><td>16.4%</td></tr><tr><td>达州农商行</td><td>农商行</td><td></td><td></td><td>10.2%</td><td>10.3%</td><td>8.8%</td><td>11.5%</td><td>7.5%</td><td>211.1%</td><td></td></tr><tr><td>德阳农商行</td><td>农商行</td><td>14.6%</td><td>6.5%</td><td>9.3%</td><td>19.9%</td><td>20.4%</td><td>68.3%</td><td>325.4%</td><td>10.7%</td><td></td></tr><tr><td></td><td>城商行均值</td><td>17.5%</td><td>6.2%</td><td>10.7%</td><td>17.0%</td><td>17.5%</td><td>16.3%</td><td>16.6%</td><td>14.5%</td><td>17.6%</td></tr><tr><td></td><td>农商行均值</td><td>9.7%</td><td>1.1%</td><td>1.3%</td><td>11.9%</td><td>14.2%</td><td>26.7%</td><td>89.5%</td><td>140.9%</td><td>11.8%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图18：重庆市主要银行资产增速（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>重庆农商行</td><td>农商行</td><td>12.8%</td><td>5.0%</td><td>8.4%</td><td>10.3%</td><td>11.4%</td><td>6.8%</td><td>6.6%</td><td>5.1%</td><td>8.0%</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>城商行</td><td>13.3%</td><td>6.5%</td><td>11.3%</td><td>12.1%</td><td>10.2%</td><td>10.6%</td><td>11.0%</td><td>12.7%</td><td>22.0%</td></tr><tr><td>三峡银行</td><td>农商行</td><td>11.4%</td><td>1.2%</td><td>1.8%</td><td>13.6%</td><td>1.5%</td><td>9.4%</td><td>14.9%</td><td>11.3%</td><td>14.5%</td></tr><tr><td></td><td>城商行均值</td><td>13.3%</td><td>6.5%</td><td>11.3%</td><td>12.1%</td><td>10.2%</td><td>10.6%</td><td>11.0%</td><td>12.7%</td><td>22.0%</td></tr><tr><td></td><td>农商行均值</td><td>12.1%</td><td>3.1%</td><td>5.1%</td><td>12.0%</td><td>6.5%</td><td>8.1%</td><td>10.7%</td><td>8.2%</td><td>11.2%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 资产结构方面，（1）发放贷款：2016年起，川渝区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，2024年四川省城商行该比例为 $56.1\%$ 、同比提升1.4pct；农商行为 $49.2\%$ 、同比下降0.5pct，重庆市城商行该比例为 $50.6\%$ 、同比提升0.4pct；农商行为 $45.1\%$ 、同比提升0.2pct。（2）金融投资：川渝城商行金融投资占比在2024年持续下行，25H1回升。 图19：四川主要城商行资本结构（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图20：四川主要农商行资本结构（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图21：重庆主要城商行资本结构（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图22：重庆主要农商行资本结构（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 川渝区域银行贷款结构：以公司贷款为主，且公司贷比例总体上升。25H1四川城商行的公司贷款占比分别为 $87.8\%$ ，高于个人贷款占比的 $12.2\%$ 。25H1重庆城商行的公司贷款占比分别为 $79.1\%$ ，高于个人贷款占比的 $20.9\%$ 图23：四川主要城商行贷款（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图24：四川主要农商行贷款（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从主要银行对公贷款结构来看，以租赁和商务服务业（四川、重庆平均占比 $34.4\%$ 、 $32.0\%$ ）、水利、环境和公共设施管理业（四川、重庆平均占比 $11.0\%$ 、 $22.8\%$ ）、制造业（四川、重庆平均占比 $6.9\%$ 、 $16.3\%$ ）、批发和零售业（四川、重庆平均占比 $17.0\%$ 、 $9.7\%$ ）为主。四川、重庆与城投相关四大行业（建筑业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业）平均占比 $48.9\%$ 、 $61.5\%$ ，其中成都银行占比 $38.8\%$ 、重庆农商行占比 $48.4\%$ 、成都农商行占比 $22.1\%$ 、重庆银行占比 $42.3\%$ ，排名靠前。 图25：川渝主要银行对公贷款结构（2025H1，单位：亿元） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从对公房地产占总贷款比重来看，25H1四川、重庆城商行该比例分别为 $4.81\%$ 、 $1.95\%$ ，低于上市城商行平均水平 $6.15\%$ ，四川农商行该比例为 $5.99\%$ ，高于上市农商行平均值 $3.53\%$ ，重庆农商行为 $0.76\%$ ，低于上市行水平。 图26：四川区域城商行对公房地产占比（单位：%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图27：四川区域农商行对公房地产占比（单位：%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 川渝区域银行金市投资结构：25H1四川城商行AC/OCI/TPL账户占比分别为 $33.2\% / 32.4\% / 34.4\%$ ，农商行的AC/OCI/TPL占比分别为 $74.4\% / 10.5\% / 15.1\%$ ；25H1重庆城商行AC/OCI/TPL账户占比分别为 $50.9\% / 30.0\% / 19.1\%$ ，农商行的AC/OCI/TPL占比分别为 $41.7\% / 42.0\% / 16.3\%$ 。 图28：四川区域城商行金市投资结构（单位：%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图29：四川区域农商行金市投资结构（单位：%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图30：重庆区域城商行金市投资结构（单位：%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图31：重庆区域农商行金市投资结构（单位：%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 川渝区域银行存款结构：从活期存款结构来看，25H1四川省城商行的公司和个人活期存款占总存款比重分别为 $25.5\%$ 、 $7.9\%$ ，农商行分别为 $14.4\%$ 、 $9.1\%$ ，重庆市城商行的公司和个人存款占总存款比重分别为 $14.4\%$ 、 $4.2\%$ ，农商行分别为 $9.3\%$ 、 $14.8\%$ ；从定期存款结构来看，四川省城商行25H1分别占比 $19.8\%$ 、 $44.9\%$ ，农商行以个人定期存款为主，25H1公司和个人分别为 $7.5\%$ 、 $65.8\%$ ，重庆市城商行公司、个人定期存款分别占比 $22.6\%$ 、 $50.4\%$ ，农商行以个人定期存款为主，25H1公司和个人分别为 $4.7\%$ 、 $71.0\%$ 。 图32：四川区域城商行存款结构（单位：%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图33：四川区域农商行存款结构（单位：%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图34：重庆区域城商行存款结构（单位：%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图35：重庆区域农商行存款结构（单位：%） 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 # （二）息差/盈利能力 川渝区域银行生息资产收益率持续下行。对比上市行，25H1四川省城商行的生息资产收益率平均为 $4.3\%$ 、高于上市城商行平均水平 $3.8\%$ ，重庆市城商行平均为 $3.8\%$ 持平于上市行。四川省农商行平均为 $3.0\%$ 、低于上市农商行平均水平 $3.6\%$ ，重庆市农商行平均为 $3.4\%$ ，低于上市农商行平均值。 图36：川渝主要城商行生息资产收益率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图37：川渝主要农商行生息资产收益率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从主要银行生息资产收益率情况来看，25H1泸州银行生息资产收益率为 $5.3\%$ 、乐山银行为 $4.4\%$ 、绵阳银行为 $4.2\%$ ，高于其他主要银行。 图38：四川省主要银行生息资产收益率（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>城商行</td><td>4.21%</td><td>4.15%</td><td>4.27%</td><td>4.31%</td><td>4.37%</td><td>4.32%</td><td>4.24%</td><td>4.02%</td><td>3.84%</td></tr><tr><td>成都农商行</td><td>农商行</td><td>3.98%</td><td>4.47%</td><td>4.42%</td><td>4.85%</td><td>4.86%</td><td>4.58%</td><td>4.37%</td><td>4.16%</td><td>3.84%</td></tr><tr><td>四川银行</td><td>城商行</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>3.28%</td><td>3.84%</td><td>3.73%</td><td>3.59%</td></tr><tr><td>四川天府银行</td><td>城商行</td><td>5.59%</td><td>5.75%</td><td>5.95%</td><td>6.48%</td><td>5.85%</td><td>5.12%</td><td>4.81%</td><td>4.25%</td><td></td></tr><tr><td>绵阳银行</td><td>城商行</td><td>3.14%</td><td>2.81%</td><td>2.65%</td><td>3.52%</td><td>3.76%</td><td>4.85%</td><td>4.76%</td><td>4.40%</td><td>4.16%</td></tr><tr><td>乐山银行</td><td>城商行</td><td>7.11%</td><td>8.49%</td><td>8.95%</td><td>8.40%</td><td>6.92%</td><td>5.61%</td><td>4.75%</td><td>4.62%</td><td>4.36%</td></tr><tr><td>南充农商行</td><td>农商行</td><td></td><td>3.95%</td><td>4.26%</td><td>4.00%</td><td>3.66%</td><td>4.75%</td><td>4.44%</td><td>4.16%</td><td>1.59%</td></tr><tr><td>泸州银行</td><td>城商行</td><td>3.90%</td><td>5.39%</td><td>5.71%</td><td>6.93%</td><td>6.11%</td><td>5.90%</td><td>5.66%</td><td>5.59%</td><td>5.31%</td></tr><tr><td>达州农商行</td><td>农商行</td><td></td><td></td><td></td><td>3.46%</td><td>3.32%</td><td>4.14%</td><td>3.83%</td><td>3.77%</td><td>1.80%</td></tr><tr><td>德阳农商行</td><td>农商行</td><td></td><td></td><td>5.38%</td><td>4.76%</td><td>3.91%</td><td>4.55%</td><td>3.36%</td><td>1.47%</td><td>3.36%</td></tr><tr><td></td><td>城商行均值</td><td>4.79%</td><td>5.32%</td><td>5.51%</td><td>5.93%</td><td>5.40%</td><td>4.85%</td><td>4.68%</td><td>4.44%</td><td>4.25%</td></tr><tr><td></td><td>农商行均值</td><td>3.98%</td><td>4.21%</td><td>4.69%</td><td>4.27%</td><td>3.94%</td><td>4.51%</td><td>4.00%</td><td>3.39%</td><td>2.65%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图39：重庆市主要银行生息资产收益率（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>重庆农商行</td><td>农商行</td><td>4.52%</td><td>4.60%</td><td>4.70%</td><td>4.47%</td><td>4.25%</td><td>4.27%</td><td>3.97%</td><td>3.67%</td><td>3.37%</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>城商行</td><td>5.02%</td><td>4.91%</td><td>5.03%</td><td>5.23%</td><td>5.17%</td><td>4.87%</td><td>4.44%</td><td>4.13%</td><td>3.80%</td></tr><tr><td>三峡银行</td><td>农商行</td><td>6.33%</td><td>4.88%</td><td>5.04%</td><td>5.15%</td><td>4.97%</td><td>4.86%</td><td>4.24%</td><td>4.06%</td><td>3.75%</td></tr><tr><td></td><td>城商行均值</td><td>5.02%</td><td>4.91%</td><td>5.03%</td><td>5.23%</td><td>5.17%</td><td>4.87%</td><td>4.44%</td><td>4.13%</td><td>3.80%</td></tr><tr><td></td><td>农商行均值</td><td>5.43%</td><td>4.74%</td><td>4.87%</td><td>4.81%</td><td>4.61%</td><td>4.57%</td><td>4.11%</td><td>3.87%</td><td>3.56%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 川渝区域银行计息负债成本率持续下行，对比上市行，25H1四川、重庆城商行的计息负债成本率平均为 $2.5\%$ 、 $2.6\%$ ，均高于上市城商行平均水平。四川、重庆农商行平均计息成本负债率分别为 $1.7\%$ 、 $1.9\%$ ，均低于上市农商行。 图40：川渝主要城商行计息负债成本率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图41：川渝主要农商行计息负债成本率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从主要银行计息负债成本率情况来看，25H1南充商行、达州农商行计息负债成本率分别为 $0.8\%$ 、 $1.2\%$ ，低于其他主要银行。 图42：四川省主要银行计息负债成本率（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>城商行</td><td>1.77%</td><td>1.94%</td><td>2.06%</td><td>2.07%</td><td>2.06%</td><td>2.17%</td><td>2.24%</td><td>2.29%</td><td>2.22%</td></tr><tr><td>成都农商行</td><td>农商行</td><td>2.85%</td><td>3.02%</td><td>3.03%</td><td>2.92%</td><td>2.60%</td><td>2.58%</td><td>2.55%</td><td>2.49%</td><td>2.25%</td></tr><tr><td>四川银行</td><td>城商行</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>1.83%</td><td>2.27%</td><td>2.28%</td><td>2.26%</td></tr><tr><td>四川天府银行</td><td>城商行</td><td>2.28%</td><td>2.82%</td><td>2.73%</td><td>3.31%</td><td>3.14%</td><td>3.31%</td><td>3.29%</td><td>2.97%</td><td></td></tr><tr><td>绵阳银行</td><td>城商行</td><td>1.65%</td><td>2.01%</td><td>1.87%</td><td>2.31%</td><td>2.46%</td><td>2.59%</td><td>2.58%</td><td>2.54%</td><td>2.47%</td></tr><tr><td>乐山银行</td><td>城商行</td><td>2.75%</td><td>3.41%</td><td>3.43%</td><td>3.14%</td><td>2.74%</td><td>2.83%</td><td>2.74%</td><td>2.77%</td><td>2.53%</td></tr><tr><td>南充农商行</td><td>农商行</td><td></td><td>1.82%</td><td>1.86%</td><td>2.05%</td><td>2.18%</td><td>2.20%</td><td>2.09%</td><td>2.10%</td><td>0.82%</td></tr><tr><td>泸州银行</td><td>城商行</td><td>2.34%</td><td>3.06%</td><td>3.28%</td><td>3.55%</td><td>3.35%</td><td>3.31%</td><td>3.15%</td><td>2.90%</td><td>2.60%</td></tr><tr><td>达州农商行</td><td>农商行</td><td></td><td></td><td></td><td>2.04%</td><td>2.31%</td><td>2.39%</td><td>2.33%</td><td>2.29%</td><td>1.16%</td></tr><tr><td>德阳农商行</td><td>农商行</td><td></td><td></td><td>2.19%</td><td>2.28%</td><td>2.41%</td><td>2.35%</td><td>1.81%</td><td>0.89%</td><td>2.15%</td></tr><tr><td></td><td>城商行均值</td><td>2.16%</td><td>2.65%</td><td>2.67%</td><td>2.88%</td><td>2.75%</td><td>2.67%</td><td>2.71%</td><td>2.63%</td><td>2.42%</td></tr><tr><td></td><td>农商行均值</td><td>2.85%</td><td>2.42%</td><td>2.36%</td><td>2.32%</td><td>2.38%</td><td>2.38%</td><td>2.20%</td><td>1.94%</td><td>1.60%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图43：重庆市主要银行计息负债成本率（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>重庆农商行</td><td>农商行</td><td>1.95%</td><td>2.16%</td><td>2.30%</td><td>2.31%</td><td>2.17%</td><td>2.26%</td><td>2.13%</td><td>2.03%</td><td>1.86%</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>城商行</td><td>2.79%</td><td>3.02%</td><td>3.25%</td><td>3.20%</td><td>2.99%</td><td>2.94%</td><td>2.85%</td><td>2.74%</td><td>2.58%</td></tr><tr><td>三峡银行</td><td>农商行</td><td>3.00%</td><td>3.10%</td><td>3.32%</td><td>3.29%</td><td>3.12%</td><td>3.08%</td><td>2.91%</td><td>2.70%</td><td>2.51%</td></tr><tr><td></td><td>城商行均值</td><td>2.79%</td><td>3.02%</td><td>3.25%</td><td>3.20%</td><td>2.99%</td><td>2.94%</td><td>2.85%</td><td>2.74%</td><td>2.58%</td></tr><tr><td></td><td>农商行均值</td><td>2.48%</td><td>2.63%</td><td>2.81%</td><td>2.80%</td><td>2.65%</td><td>2.67%</td><td>2.52%</td><td>2.37%</td><td>2.19%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 川渝区域银行净息差持续收窄，25H1四川、重庆城商行、农商行净息差均低于上市行。 图44：川渝主要城商行净息差（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图45：川渝主要农商行净息差（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从主要银行净息差情况来看，25H1泸州银行净息差为 $2.49\%$ ，绵阳银行为 $2.1\%$ ，高于其他主要银行。 图46：四川省主要银行净息差（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>城商行</td><td>2.45%</td><td>2.16%</td><td>2.21%</td><td>2.16%</td><td>2.19%</td><td>2.13%</td><td>2.04%</td><td>1.81%</td><td>1.66%</td></tr><tr><td>成都农商行</td><td>农商行</td><td>1.20%</td><td>1.55%</td><td>1.37%</td><td>1.76%</td><td>2.15%</td><td>2.18%</td><td>2.02%</td><td>1.88%</td><td>1.84%</td></tr><tr><td>四川银行</td><td>城商行</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>1.74%</td><td>2.14%</td><td>1.99%</td><td>1.81%</td></tr><tr><td>四川天府银行</td><td>城商行</td><td>2.98%</td><td>2.32%</td><td>2.52%</td><td>2.46%</td><td>2.19%</td><td>1.49%</td><td>1.24%</td><td>0.83%</td><td></td></tr><tr><td>绵阳银行</td><td>城商行</td><td>1.49%</td><td>0.71%</td><td>0.71%</td><td>1.15%</td><td>1.28%</td><td>2.36%</td><td>2.34%</td><td>2.28%</td><td>2.12%</td></tr><tr><td>乐山银行</td><td>城商行</td><td>2.06%</td><td>3.08%</td><td>3.36%</td><td>3.65%</td><td>3.25%</td><td>2.57%</td><td>2.16%</td><td>1.99%</td><td>1.99%</td></tr><tr><td>南充农商行</td><td>农商行</td><td></td><td>2.26%</td><td>2.52%</td><td>2.05%</td><td>1.56%</td><td>2.61%</td><td>2.40%</td><td>2.11%</td><td>0.80%</td></tr><tr><td>泸州银行</td><td>城商行</td><td>1.01%</td><td>2.55%</td><td>2.53%</td><td>3.48%</td><td>2.78%</td><td>2.49%</td><td>2.46%</td><td>2.39%</td><td>2.49%</td></tr><tr><td>达州农商行</td><td>农商行</td><td></td><td></td><td></td><td>1.53%</td><td>1.13%</td><td>1.83%</td><td>1.55%</td><td>1.50%</td><td>0.67%</td></tr><tr><td>德阳农商行</td><td>农商行</td><td>2.94%</td><td>3.94%</td><td>3.39%</td><td>2.68%</td><td>1.69%</td><td>2.30%</td><td>1.62%</td><td>0.63%</td><td>1.32%</td></tr><tr><td></td><td>城商行均值</td><td>2.00%</td><td>2.16%</td><td>2.27%</td><td>2.58%</td><td>2.34%</td><td>2.13%</td><td>2.06%</td><td>1.88%</td><td>2.01%</td></tr><tr><td></td><td>农商行均值</td><td>2.07%</td><td>2.58%</td><td>2.43%</td><td>2.01%</td><td>1.63%</td><td>2.23%</td><td>1.90%</td><td>1.53%</td><td>1.16%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图47：重庆市主要银行净息差（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>重庆农商行</td><td>农商行</td><td>2.74%</td><td>2.62%</td><td>2.45%</td><td>2.33%</td><td>2.25%</td><td>2.17%</td><td>1.97%</td><td>1.73%</td><td>1.61%</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>城商行</td><td>2.38%</td><td>2.11%</td><td>1.79%</td><td>2.11%</td><td>2.27%</td><td>2.06%</td><td>1.74%</td><td>1.52%</td><td>1.35%</td></tr><tr><td>三峡银行</td><td>农商行</td><td>3.18%</td><td>2.03%</td><td>2.00%</td><td>2.14%</td><td>1.94%</td><td>1.93%</td><td>1.68%</td><td>1.60%</td><td>1.34%</td></tr><tr><td></td><td>城商行均值</td><td>2.38%</td><td>2.11%</td><td>1.79%</td><td>2.11%</td><td>2.27%</td><td>2.06%</td><td>1.74%</td><td>1.52%</td><td>1.35%</td></tr><tr><td></td><td>农商行均值</td><td>2.96%</td><td>2.33%</td><td>2.23%</td><td>2.24%</td><td>2.10%</td><td>2.05%</td><td>1.83%</td><td>1.67%</td><td>1.48%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 从营业收入增速来看，25H1四川省城、农商行营业收入增速分别为 $10.7\%$ 、 $8.5\%$ 均高于上市行平均水平，重庆城商行营业收入增速为 $7.4\%$ ，高于上市行平均值 $5.4\%$ 农商行增速为 $0.5\%$ ，低于上市行平均水平。 图48：川渝主要城商行营业收入增速（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图49：川渝主要农商行营业收入增速（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从主要银行营业收入增速情况来看，25H1乐山银行、四川银行营业收入增速分别为 $31.1\%$ 、 $27.2\%$ ，高于其他主要银行。 图50：四川省主要银行营业收入增速（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>城商行</td><td>12.1%</td><td>20.1%</td><td>9.8%</td><td>14.7%</td><td>22.5%</td><td>13.1%</td><td>7.2%</td><td>5.9%</td><td>5.9%</td></tr><tr><td>成都农商行</td><td>农商行</td><td>26.2%</td><td>-1.8%</td><td>8.8%</td><td>1.9%</td><td>9.3%</td><td>12.1%</td><td>11.6%</td><td>5.9%</td><td>8.4%</td></tr><tr><td>四川银行</td><td>城商行</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>69.8%</td><td>27.5%</td><td>37.4%</td><td>28.7%</td><td>27.2%</td></tr><tr><td>四川天府银行</td><td>城商行</td><td>-9.1%</td><td>1.2%</td><td>1.4%</td><td>-9.4%</td><td>-8.3%</td><td>-23.9%</td><td>-18.5%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>绵阳银行</td><td>城商行</td><td>18.9%</td><td>36.7%</td><td>26.5%</td><td>19.9%</td><td>23.2%</td><td>20.6%</td><td>6.8%</td><td>11.2%</td><td>16.7%</td></tr><tr><td>乐山银行</td><td>城商行</td><td>8.4%</td><td>0.1%</td><td>14.2%</td><td>7.4%</td><td>19.2%</td><td>12.5%</td><td>6.1%</td><td>20.5%</td><td>31.1%</td></tr><tr><td>南充农商行</td><td>农商行</td><td></td><td>8.4%</td><td>-7.5%</td><td>0.2%</td><td>1.2%</td><td>0.7%</td><td>-2.9%</td><td>28.4%</td><td></td></tr><tr><td>泸州银行</td><td>城商行</td><td>27.2%</td><td>15.1%</td><td>45.1%</td><td>11.9%</td><td>20.1%</td><td>3.0%</td><td>22.2%</td><td>9.6%</td><td>-14.6%</td></tr><tr><td>达州农商行</td><td>农商行</td><td></td><td></td><td>-42.3%</td><td>0.0%</td><td>-7.5%</td><td>-3.8%</td><td>-3.4%</td><td>25.0%</td><td></td></tr><tr><td>德阳农商行</td><td>农商行</td><td>30.7%</td><td>-29.6%</td><td>-13.4%</td><td>-4.1%</td><td>115.9%</td><td>-41.2%</td><td>32.5%</td><td>274.0%</td><td></td></tr><tr><td></td><td>城商行均值</td><td>11.5%</td><td>14.6%</td><td>19.4%</td><td>8.9%</td><td>24.4%</td><td>8.8%</td><td>10.2%</td><td>15.2%</td><td>13.3%</td></tr><tr><td></td><td>农商行均值</td><td>28.4%</td><td>-7.7%</td><td>-13.6%</td><td>-0.5%</td><td>29.7%</td><td>-8.1%</td><td>9.4%</td><td>83.3%</td><td>8.4%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图51：重庆市主要银行营业收入增速（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>重庆农商行</td><td>农商行</td><td>10.5%</td><td>8.9%</td><td>2.0%</td><td>5.8%</td><td>9.4%</td><td>-6.0%</td><td>-3.6%</td><td>1.1%</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>城商行</td><td>5.9%</td><td>6.9%</td><td>10.2%</td><td>9.2%</td><td>11.2%</td><td>-7.2%</td><td>-1.9%</td><td>3.5%</td><td>7.0%</td></tr><tr><td rowspan="3">三峡银行</td><td>农商行</td><td>-14.6%</td><td>3.8%</td><td>18.9%</td><td>1.1%</td><td>15.5%</td><td>-12.2%</td><td>11.1%</td><td>2.0%</td><td>7.7%</td></tr><tr><td>城商行均值</td><td>5.9%</td><td>6.9%</td><td>10.2%</td><td>9.2%</td><td>11.2%</td><td>-7.2%</td><td>-1.9%</td><td>3.5%</td><td>7.0%</td></tr><tr><td>农商行均值</td><td>-2.0%</td><td>6.3%</td><td>10.4%</td><td>3.5%</td><td>12.5%</td><td>-9.1%</td><td>3.8%</td><td>1.5%</td><td>4.1%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 从归母净利润增速来看，四川、重庆主要城商行归母净利润增速总体上升。25H1四川省城、农商行归母净利润增速分别为 $16.0\%$ 、 $7.6\%$ ，均高于上市行平均值。重庆市城、农商行分别为 $5.4\%$ 、 $4.6\%$ ，低于上市行平均水平。 图52：川渝主要城商行归母净利润增速（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图53：川渝主要农商行归母净利润增速（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从主要银行归母净利润增速来看，25H1乐山银行归母净利润增速为 $110.8\%$ ，显著高于其他主要银行。 图54：四川省主要银行归母净利润增速（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>城商行</td><td>51.7%</td><td>18.9%</td><td>19.4%</td><td>8.5%</td><td>30.0%</td><td>28.2%</td><td>16.2%</td><td>10.2%</td><td>7.3%</td></tr><tr><td>成都农商行</td><td>农商行</td><td>3.5%</td><td>3.6%</td><td>3.9%</td><td>-19.1%</td><td>16.8%</td><td>15.5%</td><td>12.1%</td><td>11.6%</td><td>7.6%</td></tr><tr><td>四川银行</td><td>城商行</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>46.6%</td><td>42.5%</td><td>56.8%</td><td>-0.2%</td></tr><tr><td>四川天府银行</td><td>城商行</td><td>-10.5%</td><td>-25.0%</td><td>5.3%</td><td>-42.5%</td><td>0.5%</td><td>-69.7%</td><td>24.8%</td><td></td><td></td></tr><tr><td>绵阳银行</td><td>城商行</td><td>17.2%</td><td>0.0%</td><td>5.0%</td><td>-10.8%</td><td>31.8%</td><td>32.8%</td><td>44.6%</td><td>11.6%</td><td>20.0%</td></tr><tr><td>乐山银行</td><td>城商行</td><td>16.0%</td><td>-18.9%</td><td>-0.6%</td><td>-11.6%</td><td>0.0%</td><td>21.1%</td><td>6.4%</td><td>26.9%</td><td>110.8%</td></tr><tr><td>南充农商行</td><td>农商行</td><td></td><td>29.1%</td><td>11.8%</td><td>-52.6%</td><td>327.8%</td><td>6.9%</td><td>-34.4%</td><td>48.8%</td><td></td></tr><tr><td>泸州银行</td><td>城商行</td><td>6.4%</td><td>6.3%</td><td>-3.6%</td><td>-9.1%</td><td>27.4%</td><td>10.1%</td><td>23.0%</td><td>28.4%</td><td>11.6%</td></tr><tr><td>达州农商行</td><td>农商行</td><td></td><td></td><td></td><td>277.8%</td><td>23.5%</td><td>-10.7%</td><td>100.0%</td><td>208.7%</td><td></td></tr><tr><td>德阳农商行</td><td>农商行</td><td>66.7%</td><td>32.5%</td><td>-19.8%</td><td>-3.5%</td><td>82.9%</td><td>31.3%</td><td>59.4%</td><td>95.9%</td><td></td></tr><tr><td></td><td>城商行均值</td><td>16.2%</td><td>-3.7%</td><td>5.1%</td><td>-13.1%</td><td>17.9%</td><td>11.5%</td><td>26.3%</td><td>26.8%</td><td>29.9%</td></tr><tr><td></td><td>农商行均值</td><td>35.1%</td><td>21.7%</td><td>-1.4%</td><td>50.6%</td><td>112.8%</td><td>10.8%</td><td>34.3%</td><td>91.2%</td><td>7.6%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 图55：重庆市主要银行归母净利润增速（单位：%） <table><tr><td>银行名称</td><td>银行类型</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>25H1</td></tr><tr><td>重庆农商行</td><td>农商行</td><td>12.5%</td><td>1.4%</td><td>7.8%</td><td>-13.9%</td><td>13.8%</td><td>7.5%</td><td>6.1%</td><td>5.6%</td><td>4.6%</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>城商行</td><td>6.4%</td><td>1.2%</td><td>11.6%</td><td>5.2%</td><td>5.4%</td><td>4.4%</td><td>1.3%</td><td>3.8%</td><td>5.4%</td></tr><tr><td rowspan="3">三峡银行</td><td>农商行</td><td>-16.8%</td><td>-22.5%</td><td>25.4%</td><td>-6.3%</td><td>-0.5%</td><td>-20.3%</td><td>10.1%</td><td>0.7%</td><td></td></tr><tr><td>城商行均值</td><td>6.4%</td><td>1.2%</td><td>11.6%</td><td>5.2%</td><td>5.4%</td><td>4.4%</td><td>1.3%</td><td>3.8%</td><td>5.4%</td></tr><tr><td>农商行均值</td><td>-2.2%</td><td>-10.6%</td><td>16.6%</td><td>-10.1%</td><td>6.7%</td><td>-6.4%</td><td>8.1%</td><td>3.1%</td><td>4.6%</td></tr></table> 数据来源：iFinD，广发证券发展研究中心 从主要银行成本收入比来看，25H1四川、重庆城商行成本收入比平均为 $27.37\%$ 、 $26.81\%$ ，高于上市行的平均水平 $25.68\%$ ，农商行分别为 $25.12\%$ 、 $26.58\%$ ，低于上市农商行平均水平 $27.06\%$ 。 图56：川渝主要城商行成本收入比（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图57：川渝主要农商行成本收入比（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从ROA来看，25H1四川、重庆城商行ROA平均为 $0.71\%$ 、 $0.62\%$ ，低于上市城商行平均值 $0.77\%$ ，四川省农商行平均为 $0.56\%$ ，低于上市农商行平均水平 $0.92\%$ ，重庆市农商行平均为 $1.00\%$ ，高于上市农商行。 图58：川渝主要城商行ROA（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图59：川渝主要农商行ROA（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从ROE来看，25H1四川、重庆城商行ROE平均为 $10.97\%$ 、 $9.86\%$ ，低于上市城商行平均水平 $11.99\%$ ，农商行分别为 $13.18\%$ 、 $11.84\%$ ，高于上市农商行平均值 $10.95\%$ 。 图60：川渝主要城商行ROE（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图61：川渝主要农商行ROE（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 # （三）资产质量/资本水平 川渝区域银行不良率高于上市行。25H1四川、重庆城商行不良率分别为 $1.47\%$ 、 $1.46\%$ ，高于上市城商行平均值 $1.15\%$ ，25H1农商行不良率为 $1.89\%$ 、 $1.18\%$ ，高于上市农商行平均值 $1.04\%$ 。 图62：川渝主要城商行不良率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图63：川渝主要农商行不良率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从拨备覆盖率来看，25H1四川、重庆城商行平均拨备覆盖率为 $313.5\%$ 、 $233.7\%$ ，低于上市城商行平均值 $317.5\%$ ，25H1四川省农商行平均拨备覆盖率为 $212.7\%$ ，低于上市农商行平均值 $362.1\%$ ，重庆农商行平均值为 $364.4\%$ ，高于上市农商行。 图64：川渝主要城商行拨备覆盖率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图65：川渝主要农商行拨备覆盖率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从关注率来看，25H1四川城商行平均关注率为 $1.07\%$ ，低于上市行平均值 $1.78\%$ 重庆城商行平均关注率为 $2.05\%$ ，高于上市城商行。25H1四川、重庆农商行平均关注率分别为 $0.79\%$ 、 $1.48\%$ ，低于上市农商行平均值 $1.72\%$ 。 图66：川渝主要城商行关注率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图67：川渝主要农商行关注率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从逾期率来看，25H1四川、重庆城商行逾期率平均为 $1.41\%$ 、 $1.58\%$ ，低于上市城商行平均水平 $1.81\%$ 。由于农商行数据缺失情况较为严重，此处只讨论城商行逾期率状况。 图68：川渝主要城商行逾期率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 从资本充足率来看，25H1四川城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为 $13.3\% / 10.9\%$ ，农商行分别为 $13.1\% / 11.7\%$ ，重庆城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为 $13.1\% / 10.9\%$ ，农商行分别为 $16.1\% / 14.9\%$ ，留有较高安全边际。 图69：川渝主要城商行资本充足率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图70：川渝主要农商行资本充足率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图71：川渝主要城商行核心一级资本充足率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 图72：川渝主要农商行核心一级资本充足率（单位：%） 数据来源：企业预警通，广发证券发展研究中心 # 三、风险提示 （1）数据披露不全面导致测算结果与实际值产生差异。 (2)经济增长超预期下滑，外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 (3) 财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。 (4) 国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。 # 广发银行业研究小组 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年进入广发证券发展研究中心。 林虎：资深分析师，中央财经大学硕士，2022年开始从事银行与固收研究，2025年进入广发证券发展研究中心。 李文洁：高级研究员，中国人民大学硕士，2024年加入广发证券发展研究中心。 王宇：高级研究员，中国人民大学硕士，2024年加入广发证券发展研究中心。 刘婉琴：银行研究员，北京大学经济学硕士，2025年7月加入广发证券发展研究中心。 # 广发证券—行业投资评级说明 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $10\%$ 以上。 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $10\%$ 以上。 # 广发证券—公司投资评级说明 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $15\%$ 以上。 增持： 预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $5\% -15\%$ 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 $-5\% \sim +5\%$ 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $5\%$ 以上。 联系我们 <table><tr><td></td><td>广州市</td><td>深圳市</td><td>北京市</td><td>上海市</td><td>香港</td></tr><tr><td>地址</td><td>广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼</td><td>深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层</td><td>北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层</td><td>上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼</td><td>香港湾仔骆克道81号广发大厦27楼</td></tr><tr><td>邮政编码</td><td>510627</td><td>518026</td><td>100045</td><td>200120</td><td>-</td></tr><tr><td>客服邮箱</td><td>gfzqyf@gf.com.cn</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 # 重要声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经 营收收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。 # 权益披露 (1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。 # 版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。