网络游戏行业专题报告：结合游戏版号研究，我们是如何看待2019年的游戏行业？-20190419-财通证券-19页_1mb

网络游戏行业专题报告总结

核心内容

2019年，网络游戏行业在经历9个月的版号暂停后，版号审批恢复，行业整体呈现边际改善。尽管总量调控导致游戏版号数量显著下降，但行业仍预计迎来恢复性增长，全年增速约为20%。报告指出，版号恢复对行业增长具有积极影响，尤其对中重度游戏研发商更为有利。

主要观点

• 版号总量调控影响有限：2019年游戏版号总量为3180款，相比2018年的2091款有所提升，但远低于2017年的9384款。总量调控主要集中在益智休闲、棋牌类等低质量游戏，对行业整体影响有限。
• “二八定律”效应显著：少数游戏贡献大部分收入，监管对这些游戏相对宽松，而对低质量游戏进行严格控制，有利于行业精品化发展。
• 版号恢复带来边际改善：行业在版号暂停后重回健康发展轨道，对头部精品研发商利好。
• “端转手”红利接近尾声：部分经典端游IP产品如《地下城与勇士》、《剑网三》等将在2019年上线，带动行业增长。
• 5G技术推动行业长期发展：未来流量增长对移动游戏收入贡献稳定，5G技术将带来云游戏等新方向，提升游戏体验并扩大受众群体。

关键信息

• 版号数量变化：2017年9384款，2018年2081款，2019年预计3180款。
• 游戏类型变化：SLG、模拟经营、MOBA类游戏数量预增，RPG与动作游戏小幅下降，益智休闲、棋牌类大幅削减。
• 上市公司版号占比提升：2017年14.02%，2018年17.74%，2019年22.01%。
• 腾讯、网易版号数量下降：腾讯2019年版号数量远低于2017年，网易亦出现断崖式下跌。
• 行业增速预测：2019年行业增速预计为20%，大于2018年但整体提升有限。

投资建议

• 重点关注中重度游戏研发商：如【腾讯控股】、【完美世界】、【游族网络】、【吉比特】等。
• 移动出海与垂直领域产品创新：建议关注【中文传媒】与【保通科技】等在出海领域有潜力的公司。
• 谨慎对待棋牌类与休闲类游戏公司：这些类型游戏的版号数量减少是长期趋势。

风险提示

• 新产品延期风险
• 头部产品不及预期风险
• 政策监管风险

行业前瞻

• 短期增长：2019年“端转手”核心产品有望上线，推动行业增长。
• 长期趋势：游戏行业将由增量市场转向存量市场，技术进步（如5G）和精品化路线将成为主要驱动力。

版号重启影响分析

• 审批速度大幅下降：版号重启后，审批速度减少约七成，从单月754款降至240款。
• 监管重点集中：益智休闲、棋牌类游戏成为监管重点，其版号数量大幅削减。
• 头部公司影响有限：腾讯、网易等头部公司因较少依赖棋牌类游戏，受到版号调控影响较小。

附录与数据支持

• 图表目录：包括游戏版号数量变化、游戏类型分布、上市公司版号占比等。
• 数据来源：Wind、伽马数据、广电总局、Questmobile、财通证券研究所等。

总结

2019年，游戏行业在版号恢复后迎来边际改善，行业增速预计为20%。总量调控主要影响棋牌类与休闲类游戏，对中重度游戏影响较小。未来，游戏行业将更加注重精品化与技术驱动，5G时代云游戏将成为重要发展方向。投资者应关注头部精品研发商及移动出海机会，同时对依赖低质量游戏的公司保持谨慎。