网络游戏行业研究_2019年会发多少个游戏版号_版号恢复对市场有多大推动_我们的答案在此_12页_1mb

网络游戏行业研究总结（增持评级）

核心内容概述

本报告对2019年中国网络游戏行业进行了深入分析，重点探讨了游戏版号恢复对市场的影响、行业供需关系、头部IP的持续作用以及潜在风险因素。报告指出，尽管版号恢复带来一定市场提振，但行业增长仍面临诸多挑战，包括监管趋严、玩家审美疲劳、产品生命周期耗尽等。

主要观点

1. 游戏版号发放情况

• 历史数据：2009-2018年全国共发放约2万款游戏版号，其中80%为手游，尤其是国产手游。
• 版号类型分布：38%为棋牌类，31%为泛休闲类，重度游戏中RPG占比最高（15%），SLG增长较快（4%）。
• 2019年版号预测：预计全年版号发放数量将大幅缩水，可能仅为2017年的30%左右（约2800-3000个）。
• 棋牌类游戏：2018年后，棋牌游戏基本不再可能获得版号，释放出大量版号资源，但对整体行业影响有限。
• 一次性发放：不排除中宣部出版局一次性发放数百个版号的可能性，但整体节奏仍偏慢。

2. 行业供需关系

• 供给质量重于数量：版号恢复不会带来供给的“边际改善”，而可能引发“边际恶化”，因为游戏质量难以提升。
• “端转手”红利耗尽：2018年手游市场增速放缓，主要原因是“端转手”红利基本耗尽，玩家对端游IP改编产品产生审美疲劳。
• 头部厂商优势：大型厂商具备更强的抗风险能力和产品储备，未来市场份额将进一步集中，中小厂商生存空间被压缩。

3. 头部IP与市场趋势

• 端游IP改编：2018年收入TOP100手游中，端游IP改编产品占比达37.5%，成为市场主要驱动力。
• 头部IP产品：包括腾讯的《DNF》《王者荣耀》、网易的《暗黑破坏神：不朽》、完美世界的《我的起源》、游族的《权力的游戏》等，仍是2019年市场增长的核心。
• 未来IP方向：随着“端转手”红利结束，行业需探索新的IP来源，但创新难度较大，短期内仍以端游IP为核心。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金娱乐指数：2118.34
  • 沪深300指数：3185.64
  • 上证指数：2610.51
  • 深证成指：7626.24
  • 中小板综指：7725.04

• 版号恢复影响：

  • 2018年12月版号恢复，但发放节奏仍慢，仅两批共164个版号。
  • 2019年全年版号发放数量可能不足2017年水平，无法解决库存积压问题。
  • 版号恢复对市场支撑有限，真正影响行业增速的是“端转手”红利耗尽。

• 行业趋势：

  • 手游市场进入“头部集中”时代，二八定律显现。
  • 玩家对“端转手”产品审美疲劳，产品生命周期缩短。
  • 重度手游开发周期延长，行业缺乏长期增长点。

• 投资建议：

  • 推荐关注“腾讯系”企业（腾讯、金山软件、完美世界、世纪华通）及细分市场巨头（哔哩哔哩）。
  • 中小厂商难以在2019年获得显著市场份额增长，将被大型厂商整合。

风险提示

• 监管趋严：未来游戏内容审核可能进一步收紧，总量控制政策可能执行。
• 玩家审美疲劳：手游商业价值可能受到持续影响。
• 产品生命周期耗尽：无论是端游还是手游，都面临产品创新不足的问题。
• 估值偏高：许多上市游戏公司当前估值可能偏高。

行业投资评级说明

• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

图表目录

• 图表1：2013-2018年游戏版号发放数量
• 图表2：历年来过审的国产与进口手游比例
• 图表3：历年来过审的手游类型分布
• 图表4：2017年每月获得版号的游戏数量
• 图表5：2017年每月发放游戏版号的次数
• 图表6：2017年版号发放数量最多的十个批次及数量
• 图表7：2018年主流手机游戏的每周全平台下载次数
• 图表8：2018年收入前100移动游戏中各类型IP游戏收入占比
• 图表9：部分顶级端游IP改编情况

版号政策与行业影响

• 版号恢复对市场信心有所提振，但无法扭转行业整体增速放缓趋势。
• 版号暂停导致部分厂商缺乏接棒产品，老玩家流失，影响行业营收。
• 版号审批速度缓慢，且未来可能更加严格，导致行业进入洗牌阶段。

结论

2019年游戏行业仍以“端转手”为核心主题，但其红利即将耗尽，行业面临转型压力。版号恢复只是市场复苏的起点，而非终点。未来，行业增长将更多依赖创新产品和优质IP，而非依赖政策松绑。投资应聚焦于头部厂商和具有潜力的细分市场，同时警惕监管收紧、玩家审美疲劳和产品生命周期耗尽等风险。