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兴证销售每日AH推荐-20210225 总结

核心内容概述

本报告为兴业证券机构销售团队于2021年2月25日发布的每日AH推荐，涵盖宏观、海外、交运、金融等多个领域的市场分析与投资建议。报告聚焦当前货币政策、大宗商品价格传导、港股市场调整、交运行业复苏及保险板块估值提升等主题，为专业投资者提供参考。

主要观点与关键信息

一、【宏观·王涵】货币政策分析

• 货币政策三重目标：防范系统性风险、实现正常化、引导利率合理下行。
• 当前阶段：2020年四季度以防范系统性风险为主，2021年1月后转向货币政策正常化。
• 未来调整窗口：预计年中为货币政策调整的重要观察期，需关注经济反弹是否见顶。
• 风险提示：地缘政治风险、美联储政策超预期、海外疫情及疫苗接种进度。

二、【宏观·王涵】大宗商品与通胀传导

• 通胀传导链条：大宗涨价 → 美国通胀上升 → 联储转鹰，时滞约8-11个月。
• 与2009-2011年的区别：
  1. 宽松政策持续，资产波动更多来自金融市场。
  2. 居民资产负债表未受冲击，消费复苏快。
  3. 大宗上涨到核心通胀上行的时滞较短。
  4. 美联储对通胀容忍度更高。
• 风险提示：美联储政策超预期、海外疫情形势、疫苗接种进度。

三、【海外·张忆东】港股印花税上调点评

• 政策背景：2021年2月24日，港股交易印花税由0.1%提高至0.13%。
• 主观意图：为财政纾困，非调控股市。
• 客观影响：短期政策超预期，可能抑制投机行为，但不影响港股牛市逻辑。
• 投资建议：大震荡是优质资产买入良机，维持对港股的看好。
• 风险提示：全球经济增速下行、中美货币政策宽松不达预期、大国博弈风险。

四、【交运·张晓云、王品辉】招商公路分析

• 公司优势：中国投资经营里程最长、覆盖区域最广的公路运营商。
• 业绩表现：扣非归母净利润三年复合增长15%。
• 投资策略：
  • 疫情后业绩反弹力度超同行。
  • 公司治理和股东回报重视，推出股权激励计划。
  • 分红率提升空间大，预计2020-2022年股息率分别为2.4%、5.8%、6.4%。
• 估值：2021年2月24日收盘价6.96元，PE估值为20.9X、8.6X、7.8X。
• 风险提示：宏观经济下行、新线路通车分流、收费政策变化、科技不确定性、再投资风险。

五、【金融观点】保险板块估值提升

• 投资建议：低估值结合基本面改善，继续看好保险板块估值提升。
• 保费数据：1月保费数据良好，疫情好转和经济改善有利保障型产品销售。
• 资产端：十年期国债收益率回升至3.2%以上，长端利率仍有上升空间。
• 估值现状：对应2021年0.60-1.02倍PEV，已部分反应负面因素。
• 个股推荐：
  • 中国平安：长期竞争优势强，寿险改革成效显现。
  • 中国太保：估值较低，战略转型持续推进。
• 风险提示：保费收入不及预期、利率下行、投资收益率下降。

六、【交运观点】航空机场板块推荐

• 行业复苏：全球疫苗效果显现，航空需求逐步恢复。
• 国内情况：节后国内需求加速恢复，国际航线放开仍需时间。
• 投资策略：
  • 推荐优质民营航司（春秋航空、华夏航空、吉祥航空）。
  • 重点推荐三大航（需求与盈利弹性大）。
  • 推荐枢纽机场（美兰空港、上海机场、白云机场、首都机场）。
• 风险提示：疫情反复、政策执行不确定性、汇率油价波动、行业供需失衡、宏观经济失速、国际贸易摩擦、安全事件（如空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发）。

活动预告

• 酱酒专场电话会：时间2021年2月25日周四3:10。

风险提示与法律声明

• 报告仅供专业投资者参考，普通投资者不得转发。
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投资评级说明

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 股票评级：买入（涨幅>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）、无评级（无法获取资料或存在重大不确定性）。

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