20140225-信达证券-煤炭行业_3月投资策略-供大于求局面加剧_煤炭价格继续走低_20页_1mb

煤炭行业投资策略总结

核心内容

本报告是信达证券研发中心发布的2014年3月煤炭行业投资策略，主要分析了煤炭行业在2014年2月的表现及未来走势，指出行业整体面临供大于求的困境，煤炭价格持续走低，市场表现落后于沪深300指数。报告对动力煤和炼焦煤价格进行了详细分析，并提出了投资策略及风险提示。

主要观点

• 行业整体表现：2014年2月，煤炭行业累计跌幅约10%，而同期沪深300指数跌幅约5%。炼焦煤板块表现明显跑输行业整体。
• 煤炭价格持续下跌：2013年12月，全国发电量同比增长8.31%，但动力煤价格仍在下跌，环渤海5500大卡动力煤均价为562元/吨，较1月底下跌3.77%。煤电谈判结果低于预期，预计动力煤价格将继续下跌，跌势可能延续至一季度末。
• 炼焦煤价格受钢铁需求影响：13年12月粗钢产量6235万吨，同比增长6.51%。但钢铁库存大幅增加，钢价持续下跌，带动炼焦煤价格下跌。由于供大于求，炼焦煤价格预计继续走低。
• 山西煤炭产量控制：2014年山西煤炭产量控制在9.5亿吨，同比下降1%。出省销量6亿吨，同比下降1.6%。预计山西煤炭库存将继续增加，进一步加剧全国供需失衡。
• 进口煤对国内市场冲击大：尽管进口煤仅占全国煤炭消费量的不到10%，但其对国内煤价具有显著影响，国内煤价难以大幅反弹。
• 投资策略：短期难有超额收益，但部分公司仍被看好，如中煤能源、永泰能源、西山煤电、中国神华、兰花科创等，投资评级为买入或增持。
• 盈利预测：部分公司盈利预测出现下滑，但部分公司盈利下滑幅度收窄，应收账款净额有所回落。

关键信息

行业基本面

• 煤炭价格：动力煤和炼焦煤价格持续下跌，国内煤价受进口煤冲击，难以回升。
• 供需情况：全国煤炭市场供大于求，需求增长放缓，库存增加，产销率有所下降。
• 区域产量：2013年，山西原煤产量占全国的25.89%，陕西13.19%，内蒙古26.86%，合计占全国产量的65.94%。
• 行业盈利：2013年煤炭行业利润总额同比减少33.34%，收入累计同比小幅下滑，但下滑幅度有所收窄。

重点公司盈利预测（2014年2月24日收盘价）

风险提示

• 宏观经济探底：经济增长后劲不足，下游需求持续走弱。
• 资源税改革：资源税从价计征可能影响煤企盈利能力。
• 进口煤冲击：进口煤对国内市场价格形成压制，影响煤价反弹空间。

股价催化剂

• 限产保价有大动作；
• 高耗能行业用电快速反弹；
• 固定资产投资项目加快。

运输情况

• 铁路运量：2013年12月铁路煤炭总运量14799万吨，同比微增0.16%。
• 港口运量：重点港口煤炭运量增加，港口库存有所上升。
• 沿海运价：中国沿海煤炭运价综合指数反弹15.52%，运价有所回升。

行业发展趋势

• 煤炭行业利润逐步向下游转移，电力行业投资增速明显高于煤炭行业。
• 煤炭行业进入相对微利阶段，盈利下滑，应收账款净额维持高位。
• 行业整体处于需求低增长、价格低位调整的阶段。

结论

2014年煤炭行业面临供大于求的严峻局面，价格持续走低，短期内难有超额收益。尽管部分公司被看好，但整体行业仍处于调整期，需关注宏观经济变化、资源税政策、进口煤冲击及限产保价等催化剂。投资者应谨慎对待行业风险，关注盈利改善和价格反弹的可能。