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油脂早报总结（2025-12-17）

核心内容概述

本报告由分析师王明伟发布，内容涵盖豆油、棕榈油、菜籽油三类主要油脂品种的市场分析，从基本面、基差、库存、盘面、主力持仓及价格预期等多个维度进行评估。整体来看，油脂市场呈现震荡整理态势，国内供应稳定，但国际因素如中美关系及马棕减产预期对价格产生一定影响。

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各油脂品种分析

豆油

• 基本面：MPOB报告显示，马棕8月产量环比减少9.8%，出口环比减少14.74%，库存环比减少2.6%。报告整体中性，减产不及预期。船调机构数据显示，本月出口环比增加4%，后续进入减产季，供应压力有所缓解。
• 基差：豆油现货价格为8200，基差为328，现货升水期货，偏多。
• 库存：9月22日豆油商业库存为118万吨，环比增加2万吨，同比增加11.7%，偏空。
• 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空。
• 主力持仓：豆油主力多头减少，偏多。
• 预期：油脂价格预计震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定。中美关系僵持导致美豆出口受阻，价格承压。马棕库存中性，需求有所好转，印尼B40政策推动国内消费，2026年或实施B50计划。国内油脂进口库存稳定。豆油Y2605合约预计在7600-8000区间震荡。

棕榈油

• 基本面：与豆油类似，MPOB报告显示马棕8月产量、出口及库存均环比下降，但报告整体中性。船调机构数据显示本月出口环比增加4%，后续进入增产季，供应将有所增加。
• 基差：棕榈油现货价格为8440，基差为30，现货升水期货，中性。
• 库存：9月22日棕榈油港口库存为58万吨，环比增加1万吨，同比减少34.1%，偏多。
• 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空。
• 主力持仓：棕榈油主力空头增加，偏空。
• 预期：油脂价格预计震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定。中美关系影响美豆出口，马棕库存中性，需求回暖，印尼B40政策推动消费。国内油脂进口库存稳定。棕榈油P2605合约预计在8100-8500区间震荡。

菜籽油

• 基本面：MPOB报告数据与豆油、棕榈油类似，报告整体中性。船调机构数据显示本月出口环比增加4%，后续进入增产季，供应压力有所缓解。
• 基差：菜籽油现货价格为9700，基差为637，现货升水期货，偏多。
• 库存：9月22日菜籽油商业库存为56万吨，环比增加1万吨，同比增加3.2%，偏空。
• 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空。
• 主力持仓：菜籽油主力空头增加，偏空。
• 预期：油脂价格预计震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定。中美关系影响美豆出口，马棕库存中性，需求回暖，印尼B40政策推动消费。国内油脂进口库存稳定。菜籽油012605合约预计在8800-9200区间震荡。

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近期利多利空分析

利多因素

• 美豆库销比维持在4%附近，显示供应偏紧。
• 棕榈油处于震颤季，市场波动性可能增加，带来短期交易机会。

利空因素

• 油脂价格历史偏高位，市场存在回调压力。
• 国内油脂库存持续累库，对价格形成下行支撑。
• 宏观经济偏弱，油脂需求可能受到抑制。
• 相关油脂产量预期较高，供应增加可能压制价格。

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当前主要逻辑

油脂市场整体围绕全球油脂基本面偏宽松展开，国内供应稳定，但国际供需变化及宏观经济环境对价格形成一定影响。主要逻辑集中在：

• 马棕产量与出口数据的波动；
• 印尼B40政策对国内需求的提振；
• 美豆出口受阻带来的全球油脂价格压力；
• 厄尔尼诺天气对棕榈油产量的潜在影响。

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主要风险点

• 厄尔尼诺天气：可能影响棕榈油产量，进而对价格产生扰动。

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附图说明

• 豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、豆油表观消费、豆粕表观消费、棕榈油库存、菜籽油库存、国内油脂总库存等图表均显示当前库存水平及变化趋势，为市场判断提供数据支持。

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结论

综合分析，油脂市场短期内将维持震荡整理格局，价格区间波动有限。国内基本面相对宽松，但国际因素如中美关系及马棕减产预期仍对市场产生影响。投资者应关注库存变化、天气影响及政策动向，合理控制仓位，把握市场波动机会。