汽车行业深度研究：理想汽车-从One和L9的产品产略看理想未来双平台的增量_28页_2mb

理想汽车总结

核心内容

理想汽车通过One和L9等中高端车型的持续验证，正在快速积累品牌口碑与树立品牌形象，为后续20-30万车型以及纯电平台车型铺路。公司已验证的成本管理能力与精准的产品定位，是其后续车型成功与否的关键因素。

主要观点

1. 产品战略：理想汽车聚焦家庭用户，打造中大型与全尺寸奢华新能源SUV市场，创造新的细分市场与用户需求。
2. 技术布局：理想同时布局增程式与纯电技术，推出X、Shark、Whale三大平台，计划覆盖20-50万SUV市场。2023年将推出纯电平台车型，提升市场竞争力。
3. 智能座舱与驾驶：在硬件趋同背景下，理想在智能座舱与软件算法上持续创新，形成差异化竞争优势。
4. 生产与供应链：自建常州工厂与即将投产的北京工厂，提升产能与交付效率。供应链管理能力显著增强，有助于提升产品力与市场表现。
5. 财务表现：理想毛利率持续增长，经营利润在21Q4首次转正，预计今明年Ebitda将实现盈利。

关键信息

产品竞争力

• 理想ONE：定位中大型豪华电动SUV，满足家庭用户对空间与智能化的需求。综合续航超1000公里，支持增程与充电，能源效率高。
• 理想L9：定位全尺寸奢华新能源SUV，车长5.2m，轴距3.1m，提供更大空间与更高级的智能座舱体验，预计销量增长显著。

技术与智能化

• 增程式技术：理想ONE和L9均采用增程式解决方案，降低用户对充电的依赖，同时提供接近纯电的驾驶体验。
• 高压纯电平台：理想正在推进800V高压平台技术，2023年将推出纯电车型，与行业同步。
• 智能驾驶：理想AD辅助驾驶系统已实现L2+级别功能，计划实现L3，与特斯拉、蔚来、小鹏等竞争。

产能与交付

• 常州工厂预计2023年达到20万辆年产能，北京工厂2023年投产，一期产能10万辆。
• 理想L9预计2022年销量为3万辆，2023年销量有望达到8万辆，长期稳定在10万辆。

财务与盈利预测

• 理想毛利率持续上升，经营利润在21Q4首次转正。
• 预计今明年Ebitda将实现盈利，单车毛利在新势力中排名第二，仅次于特斯拉。

渠道与销售

• 理想坚持直营模式，门店数量稳步增长，单店效能优于蔚来与小鹏。
• 门店选址注重家庭用户需求，展示车型简洁，适合购物中心布局。

风险提示

1. 行业竞争加剧风险：科技与互联网巨头纷纷布局造车，传统车企加速智能化发展。
2. 供应链波动风险：核心零部件与芯片供应紧张可能影响交付与毛利表现。
3. 纯电平台落地不及预期：800V高压快充技术与纯电车型推出时间可能影响增长预期。
4. 自动驾驶政策落地不及预期：L3级自动驾驶政策与法规可能影响技术应用。
5. 公司经营风险：核心团队流失或招聘速度不及预期可能影响产品开发进度。
6. 主观测算风险：报告中的预测基于主观分析，仅供参考。

估值空间分析

1. 理想PS倍数低于蔚来、小鹏：市场对增程式技术的担忧是主要原因，但理想已跟上800V纯电平台趋势，且在自动驾驶领域进展迅速，估值折价不成立。
2. 产品力优势：理想在智能座舱与自动驾驶算法上具备差异化优势，未来增长空间广阔。
3. 增长潜力：单车型已验证，L9与纯电平台产品将推动销量与收入的持续增长。

附录与数据

• 理想ONE在2021年销量达90491辆，占中国新能源SUV市场份额约6.7%，新能源市场占比2.7%。
• 理想L9的意向订车率100%，预计9月交付量过万，2023年销量有望达到8万辆。
• 理想在中大型SUV市场销量排名第五，新能源SUV销量排名第三。
• 理想在智能座舱与自动驾驶方面投入大量研发资源，提升用户体验与市场竞争力。