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报告摘要

每日投资策略总结

核心内容概述

本日投资策略聚焦于全球主要市场的表现、行业动态以及个别公司的点评，提供对当前市场环境的分析和投资建议。整体市场呈现结构性分化，资金流向偏向低估值、高分红及行业龙头，同时受到能源价格、利率变化及地缘政治等因素影响。

全球市场观察

亚洲市场

A/H股市场回升：资金从高估值科技板块转向红利与平台龙头，沪指上涨 0.9%，深成指下跌 0.7%，创业板指微涨 0.4%，上证50大涨 3.0%。
港股表现：
- 恒生指数上涨 2.4%，恒生科技上涨 2.8%。
- 南向资金净卖出 59.62 亿港元，阿里巴巴、腾讯、智谱被净买入，小米、建滔积层板、泡泡玛特遭净卖出。
人民币汇率：美元兑离岸人民币升至约 6.770。

韩国市场

KOSPI 跌 4.5%，反映高油价、利率上升及半导体拥挤交易对高 beta 资产的压制。

欧洲市场

STOXX 600 跌 0.3%，旅游休闲板块跌 1.0%，能源板块涨 1.0%。
Ryanair 跌 4.6%，因季度利润下降 34%，显示油价上涨对出行行业利润的挤压。

美国市场

美股连续三日下跌，标普 500 跌 0.2%，纳斯达克跌 0.1%，道指跌 0.6%。
市场广度仍弱，投资者在大型科技财报前倾向于降低指数风险，保留盈利确定性个股。
半导体板块技术性反弹。

大宗商品与加密货币

美债收益率全线上行，2 年期升 4bps 至 4.21%，10 年期升 5.7bps 至 4.60%，30 年期升 5bps 至 5.11%。
原油价格上涨，布伦特涨 1.3% 至 89.22 美元/桶，反映中东供应风险。
黄金微跌 0.1% 至 4010.30 美元/盎司，白银涨 1.4% 至 56.80 美元/盎司，铜涨 1.3% 至 6.30 美元/磅，天然气跌约 2.5% 至 2.84 美元/MMBtu。
比特币上涨 0.8% 至 65036 美元。

公司点评

MiniMax（100 HK，买入，目标价：570 港元）

核心观点：看好 2H26 模型升级，商业化进展符合预期。
M3 模型系列预计在 2H26 多次升级，重点提升代码与智能体能力。
海螺 3 视频模型已完成训练，预计未来数周上线。
商业化进展：5 月末 ARR 达 4 亿美元，全年目标不变，计划 FY26 末实现 10 亿美元 ARR。
估值：当前估值对应 9 倍 2026 年末 ARR，风险收益比具备吸引力。
结论：维持“买入”评级及目标价 570 港元。

兖煤澳大利亚（3668 HK，买入，目标价：39 港元）

业绩表现：2Q26 权益产量/销量分别同比增长 15%/43%，销量增长主要因去年同期基数低。
价格上升：2Q26 综合平均售价同比上升 13%，预计营收约 18.5 亿澳元（同比增长 63%，环比增长 53%）。
行业因素：
- 厄尔尼诺现象支撑动力煤价格。
- 中东冲突推高能源价格。
盈利预测：上调 2026E/27E/28E 盈利预测 55%/14%/7%。
结论：维持“买入”评级，目标价小幅上调至 39 港元。

天数智芯（9903 HK，买入，目标价：878 港元）

核心观点：订单持续落地，新品打开增长空间。
近期进展：获得字节跳动订单，短期收入增长确定性提升。
新产品：天垓 300 GPU 有望成为 2027 年及以后的增长引擎。
估值：目标价 878 港元，对应 25.8 倍 2027E 市销率。
结论：维持“买入”评级，上调目标价。

投资评级说明

招银国际环球市场投资评级

买入：股价未来 12 个月潜在涨幅超过 15%。
持有：股价未来 12 个月潜在变幅在 -10% 至 +15% 之间。
卖出：股价未来 12 个月潜在跌幅超过 10%。
未评级：未给予投资评级。

行业投资评级

优于大市：行业股价未来 12 个月预期表现跑赢大市。
同步大市：行业股价未来 12 个月预期表现与大市一致。
落后大市：行业股价未来 12 个月预期表现跑输大市。

免责声明及披露

本报告仅作参考，不构成投资建议。
投资者应独立评估投资策略，并咨询专业财务顾问。
报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性。
报告中提及的证券可能涉及重大风险，投资需谨慎。
报告由招银国际环球市场编写，仅提供给特定客户及专业人士。
报告中提及的公司可能与招银国际环球市场存在投资银行关系。
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法律声明（针对不同地区）

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总结

整体市场呈现结构性分化，资金转向低估值板块，如煤炭、电力、石油和白酒。科技板块因去拥挤和高估值压力表现疲软。美元兑人民币升值，美债收益率上行，反映通胀和加息预期。大宗商品围绕中东供应风险交易，能源板块受益于高油价，而天然气价格下跌。个股方面，MiniMax、兖煤澳大利亚和天数智芯均获得“买入”评级，分别基于模型升级、业绩超预期和订单落地等积极因素。投资者应关注市场结构性变化及行业动态，同时注意投资风险。

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