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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概览

本报告为招银国际环球市场发布的每日投资策略，涵盖全球市场动态、宏观经济分析、行业及公司点评等内容，旨在为投资者提供市场走势的参考与建议。

全球市场表现

• 中国股市：上周五（2月13日）中国股市全线调整，A股沪指下跌1.26%，失守4,100点；创业板指下跌1.57%。但半导体板块逆势走强。港股恒生指数下跌1%，AI板块延续独立行情。
• 其他市场：
  • 欧洲股市：微幅收跌，全周基本持平。
  • 美股：科技股持续疲软，纳指四连跌，跌幅0.22%；“科技七巨头”普遍下跌，市场对AI企业资本开支的边际收益与兑现节奏产生担忧。
  • 日本股市：日经225下跌1.21%，日元兑美元本周累计上涨近3%，创2024年11月以来最大单周涨幅，对日本出口权重股构成压力。
  • 澳洲与台湾：ASX200下跌1.39%，台湾加权微跌0.00%。
• 美元指数：下跌0.2%，反映市场对美联储降息预期升温。
• 美债收益率：10年期美债收益率下跌5个基点至4.05%，两年期收益率接近三年低位，显示市场对2026年降息3次的预期增强。
• 大宗商品：黄金上涨2.5%，站上5,000美元/盎司；白银反弹近3%；比特币上涨5%，逼近70,000美元。

宏观点评

美国经济

• 就业市场：1月新增非农就业超预期，薪资增速反弹，失业率持续下降，劳动力市场进一步企稳。
• 就业结构：新增就业主要集中在医疗及教育等公共事业部门，裁员人数创2009年以来新高，职位空缺降至近五年低点，显示结构性疲软。
• 通胀走势：1月CPI延续放缓，核心CPI环比回升，主要由出行服务价格上涨驱动；住房通胀持续回落，预计贯穿至2026年末。
• 降息预期：全年降息预期上升6个基点至64个基点，市场鸽派情绪升温，预计美联储将按兵不动，首次降息时间从6月推迟至7月。

行业点评

资本品

• 工程机械：1月份非土方机械销售增长强劲，汽车起重机和履带起重机销量同比分别增长29%和73%，主要受益于电力建设项目。
• 增长驱动：国内设备更新换代、全球矿业资本支出增加、中国机械企业在全球新兴市场的渗透。
• 推荐公司：中联重科、三一重工、恒立液压、三一国际，维持“买入”评级。

公司点评

Coinbase (COIN US)

• 业绩表现：4Q25营收同比下降22%，环比下降5%，调整后EBITDA同比下降56%，环比下降29%。
• 1Q26E指引：订阅及服务收入预计5.5-6.3亿美元，同比下降10%-21%；交易收入4.2亿美元。
• 展望：受加密市场回调影响，下调FY26-27E总营收预测5%-12%；SOTP估值目标价下调至270.0美元（对应22x调整后EBITDA）。
• 评级：维持“买入”评级，看好其长期愿景。

禾赛 (HSAI US)

• 行业地位：2025年保持行业领先地位，乘用车前装主激光雷达市占率40.94%，位居第一。
• 增长逻辑：激光雷达需求持续提升，机器人及工业市场应用场景扩展将推动潜在市场空间。
• 目标价：上调至31.30美元（对应7.5倍2026E PS）。
• 评级：维持“买入”评级。

华虹半导体 (1347HK)

• 业绩表现：4Q25收入同比增长22.4%，环比增长3.9%，达6.60亿美元；毛利率13.0%，符合预期。
• 净利润：4Q25净利润1,700万美元，环比下降53.4%，主要受人工成本上升影响。
• 展望：1Q26收入预计6.50-6.60亿美元，毛利率13-15%。
• 估值：当前股价估值偏高，维持“持有”评级，目标价调整至80港元（对应2.9x 2026E PB）。

投资评级说明

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%。
• 持有：未来12个月潜在涨幅在-10%至15%之间。
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%。
• 未评级：未给予投资评级。

行业投资评级

• 优于大市：行业表现预计跑赢大市。
• 同步大市：行业表现预计与大市一致。
• 落后大市：行业表现预计跑输大市。

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