20230103-招银国际-招财日报_5页

招银国际环球市场投资策略总结（2023年1月）

核心内容概述

本报告由招银国际环球市场发布，总结了2022年12月中国宏观经济及部分行业表现，并展望了2023年的经济走势及投资策略。报告重点分析了PMI指数、新订单指数、原材料成本指数、CPI与PPI走势，以及对部分个股的点评，如中国飞鹤。

宏观经济分析

12月PMI表现

• PMI跌至2020年3月以来最低：12月制造业PMI降至47%，服务业PMI降至39.4%，为2020年3月以来最低。
• 零售、交通、住宿、餐饮等服务业PMI下降：这些行业对人员流动高度敏感，12月PMI均低于35%。
• 食品与医药行业PMI保持在50%以上：显示必需品需求相对稳定。
• 建筑业PMI小幅回落：从55.4%降至54.4%，但仍高于50%。
• 航空运输PMI回升至60%以上：因航班数量增加。
• 电信、互联网、金融等服务PMI保持在50%以上：需求相对稳定。

新订单指数

• 制造业与服务业新订单指数下降：分别从46.4%降至43.9%，从41.4%降至37.4%。
• 建筑与钢材新订单指数回升：分别从46.9%和34.5%升至48.8%和38.9%，显示下行压力较小。

原材料成本指数

• 制造业与建筑业原材料成本指数上升：分别从50.7%和48.7%升至51.6%和51.2%。
• 钢铁行业原材料成本指数大幅上升：从38%升至59.8%，主要受短期供应链阻断影响。

通货膨胀预期

• CPI预计2023年上涨2.2%：相比2022年的2%略有上升。
• PPI预计2023年下跌0.5%：相比2022年的4.3%有所回落。
• 再通胀压力温和：因国内需求恢复渐进，海外需求疲软，失业压力大。

2023年经济展望

• 中国经济将逐步复苏：预计GDP增速从2022年的2.7%回升至2023年的5.1%。
• 海外经济从滞胀走向衰退：中国新领导层积极重启经济，稳定房地产市场，提振市场信心。
• 货币政策保持宽松：预计央行将下调存款准备金率和LPR一到两次。
• 美元兑人民币汇率可能回落：从6.9降至6.65。
• 财政政策更加积极：广义赤字率将从5.8%升至6.2%，政策性银行专项贷款和国有企业债务继续扩大。

个股点评：中国飞鹤（6186HK）

• 投资评级：买入，目标价8.0港币。
• 观点：尽管市场对奶粉行业因重开而回暖的预期增强，但公司短期经营环境并未明显改善。
• 行业竞争加剧：尤其在二三线城市，竞争以价格和宣传为主。
• 盈利预期调整：下调2023年净利润6%，上调2024年营收5%。
• 目标市盈率：维持在三年平均以下的一个标准差。
• 相对回报预期：公司上半年相对回报可能低于重开敏感度高的赛道（如白酒、啤酒、免税、化妆品等）。
• 推荐股票：中国中免、华润啤酒。

投资评级标准

风险提示与免责声明

• 免责声明：本报告不构成投资建议，仅作为参考数据，投资价值和回报存在不确定性。
• 分析员声明：观点反映个人意见，与薪酬无直接关系。
• 利益冲突：公司或其关联机构可能持有相关证券头寸，或与相关公司有业务联系，投资者需注意客观性与利益冲突。
• 版权说明：报告版权归招银国际环球市场所有，未经书面授权不得翻版、复制、转售或转发。

报告适用范围

• 英国投资者：仅限符合金融服务令第19(5)条及第49(2)(a)-(d)条的投资者。
• 美国投资者：仅限主要机构投资者，未注册的个人不得接收。
• 新加坡投资者：由CMBISG分发，仅对认可投资者负责法律责任。

总结

本报告认为，中国经济在2023年将逐步复苏，但再通胀压力温和。建议关注医疗保健、交通、旅游、酒店、娱乐等重开敏感行业，同时对部分个股如中国飞鹤保持谨慎，预计其短期盈利承压，但长期前景向好。投资者应独立评估投资决策，咨询专业顾问。