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京东集团 (JD:US) 公司研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年7月17日，由分析师Mae Huang撰写，分析了京东集团在2018年第二季度的财务表现以及未来发展前景。报告指出，京东在战略上与谷歌和寺库达成了合作，同时其物流扩张带来了成本压力，但预计2018年下半年现金流将有所恢复。

主要观点

• 战略合作：京东在2018年第二季度与谷歌（GOOG-US-N-R）和寺库（SECO US-N-R）签署了战略合作协议。谷歌投资5.5亿美元现金，对京东股份稀释不到1%。谷歌将作为京东在国际市场的战略合作伙伴，助力其全球化发展。
• 短期财务影响有限：尽管有战略合作，但短期内这些合作对京东的财务改善作用不大。京东物流扩张和研发费用增加拉低了其毛利率和经营利润率。
• GMV增长稳定：2018年618购物节期间，京东实现了1592亿元人民币的GMV，同比增长33%。虽然增速较2017年有所放缓，但整体增长仍符合行业趋势和市场预期。
• 盈利预测调整：分析师将2018年调整后的EPS从3.92元人民币上调至3.97元人民币（同比增长17%），2019年从7.17元人民币下调至7.02元人民币（同比增长77%），2020年从10.01元人民币下调至9.96元人民币（同比增长42%）。
• 估值与评级：维持目标价为40美元，股价有5%的上涨空间，维持中性评级（Hold）。当前估值指标包括65倍PE、4倍PEG、15倍PB和102倍EV/EBITDA。

关键信息

财务数据（2016-2020E）

估值指标（2018）

投资亮点

• 京东与谷歌和寺库的战略合作有助于其全球化发展。
• 谷歌的全球流量和业务多样性将为京东的长期增长提供机会。
• 物流扩张虽然带来成本压力，但预计2018年下半年现金流将恢复。
• GMV增长符合市场预期，但增速有所放缓。
• 维持中性评级，认为股价有5%的上涨空间。

结论

分析师认为京东在战略上有所拓展，但短期内财务表现仍面临挑战，主要来自物流扩张和研发费用的增加。尽管如此，京东的GMV增长依然符合市场预期，且现金流有望在2018年下半年恢复。维持目标价40美元，保持中性评级（Hold）。