20220826-光大证券-众安在线-06060.HK-2022年半年报点评_科技赋能经营质效_自营渠道占比提升_4页_437kb

公司研究总结：众安在线 (6060.HK) 2022年半年报点评

核心内容

众安在线作为中国首家专业互联网保险公司，在2022年上半年实现了营业收入增长，但归母净利润由盈转亏，主要受投资端承压影响。公司通过科技赋能和降本增效策略，有效提升了承保业务的盈利能力，同时加强自营渠道建设，推动经营质效提升。

主要观点

• 经营质效提升：公司坚持“有质量地增长”，通过科技驱动，实现综合成本率同比下降0.2pct至99.2%，其中费用率同比下降7.0pct至43.0%。
• 自营渠道占比提升：2022年上半年自营渠道保费收入23.1亿元，同比增长49.1%，占总保费收入约22.0%，同比提升6个百分点。
• 科技投入加大：研发投入持续增长，2022H1达6.6亿元，同比增长35.4%，显示公司对科技战略的坚定执行。
• 投资收益承压：受疫情反复和地缘政治影响，投资端收益大幅下滑，总投资收益率同比下降2.3pct至0.9%。
• 业务结构调整：公司主动缩减消费金融生态业务规模，降低底层风险暴露，影响其保费收入表现。
• 盈利预测调整：考虑到2022H1利润由盈转亏及外部环境不确定性，下调2022-2024年归母净利润预测分别为58.8%、36.9%、29.2%至11/23/41亿元。
• 估值水平：当前股价对应2022年PE为26.49倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场表现

• 总股本：14.70亿股
• 总市值：321.15亿元港币
• 一年最低/最高价：18.2/39元港币
• 近3月换手率：35.9%

财务数据

• 营业收入：111.9亿元，同比增长14.7%
• 归母净利润：-6.2亿元，同比由盈转亏
• 综合成本率：99.2%，同比下降0.2%
• 费用率：43.0%，同比下降7.0%
• 承保利润：0.81亿元，同比增长63.4%

保费收入结构

• 总保费收入：105.2亿元，同比增长6.8%
• 健康生态：43.3亿元，同比增长10.3%
• 数字生活生态：38.2亿元，同比增长14.2%
• 消费金融生态：18.3亿元，同比下降16.4%

投资与科技

• 投资净收益：2.737亿元，同比增长35.4%（2022E）
• 科技输出收入：2.3亿元，同比下降12.0%（2022H1）
• 研发投入：6.6亿元，同比增长35.4%（2022H1）

盈利预测与估值

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策改革推进不及预期
• 疫情大范围内反复

评级与展望

• 公司评级：买入（维持）
• 投资逻辑：科技赋能、自营渠道扩张、产品矩阵丰富
• 未来展望：随着87号文实施满一年，预计下半年保费收入有望增长，但资产端风险仍存

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于特定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需谨慎对待。