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报告摘要

中航证券策略周报总结（2021年6月13日）

核心内容概述

本报告为中航证券研究所策略周报，由多位分析师共同完成，旨在分析当前A股市场走势、板块配置建议及宏观流动性环境。报告指出，尽管近期科技和军工板块出现震荡调整，但整体仍维持配置正当时的观点，认为其上涨非一蹴而就，需持续关注。同时，报告对国内外宏观经济、市场情绪及资金流动情况进行分析，为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 市场走势分析

本周A股主要指数涨跌互现，创业板指数涨幅最大（周涨1.72%），上证指数小幅下跌（周跌0.06%），沪深300指数跌幅最大（周跌1.09%）。
北向资金本周净流入29.31亿元，较上周略有减少。
风格表现：成长股表现优于其他风格，涨幅达1.93%；金融股跌幅最大，为1.89%；消费股下跌2.77%。
行业表现：计算机、综合、汽车等成长性行业涨幅居前；农林牧渔、食品饮料、家用电器等消费类行业跌幅居后。
估值水平：全部A股市盈率为20.59倍，较上周略有上升；剔除金融、石油石化后市盈率为33.17倍，略有上升。

2. 科技与军工板块分析

自5月提示科技和军工配置机会以来，两个板块已有所上涨，但近期震荡调整，或受十年期国债收益率上行影响。
长期配置逻辑：科技和军工板块的上涨非一蹴而就，需关注利率变化。2020年7月以来，板块持续受利率压制，若利率不单边上行，将是喘息机会。
下半年展望：经济见顶迹象明显，出口增速放缓，进口依赖国内需求恢复，预计下半年利率单边上行概率较低，利好科技和军工板块。

3. 宏观经济与通胀分析

国内经济数据：
- 5月出口同比增长27.9%，进口增长51.10%，但未来几个月出口增速将下滑。
- 5月PMI微升0.5个百分点，但新订单和新出口订单指数连续两个月下滑，显示需求端有所放缓。
- 5月社融规模1.92万亿元，同比少增，显示信用收缩趋势。
通胀情况：
- 5月CPI同比1.3%，低于预期，核心CPI仍较低。
- PPI同比9%，高于预期，环比升至1.6%的历史高位，显示企业成本端压力加大。
- 预计下半年PPI将逐步回落，CPI可能小幅波动，货币政策收紧可能性较小。

4. 流动性与货币政策

国内流动性：货币市场利率（如DR007、SHIBOR1W）维持在2.2%附近，流动性较为充裕。
央行操作：本周公开市场操作保持中性，逆回购投放规模稳定。
未来展望：随着经济趋缓和通胀压力减小，央行可能边际放松货币政策。

5. 海外市场分析

美国市场：5月CPI同比上涨5%，创2008年以来新高，但市场对美联储加息预期不强，因非农数据不佳及官员表态。
欧洲市场：欧洲央行维持超宽松货币政策，显示其退出时间仍较远。
风险提示：欧洲经济复苏不及预期、利率筑顶进程缓慢。

关键信息汇总

1. 板块配置建议

推荐板块：科技、军工、高端制造。
不推荐板块：消费、金融、周期股（短期）。

2. 资金动向

北向资金净流入29.31亿元，较上周有所减少。
公募基金发行规模本周为298.39亿元，较上周增加。
6月IPO和增发融资规模合计达533.76亿元。

3. 市场情绪

换手率：本周日均换手率1.24%，较上周略有下降。
成交金额：A股日均成交金额9784.73亿元，较上周略有上升。

4. 投资评级

个股评级：
- 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
- 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。
行业评级：
- 增持：行业增长高于沪深300指数。
- 中性：行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：行业增长低于沪深300指数。

风险提示

国内风险：经济复苏高点可能已过，出口对经济增长的拉动减弱。
海外风险：美国通胀压力持续，但市场对加息预期有限；欧洲经济复苏不及预期。
利率风险：利率筑顶进程缓慢，可能影响科技和军工板块表现。

图表与数据参考

图1、图2：全球主要国家疫苗接种情况。
图3-图8：风险溢价因子分析。
图9-图13：A股及海外市场指数表现。
图14-图15：美国十年国债收益率与美元指数走势。
图16-图18：资金监控与流动性数据。
图19：市场情绪指标。

总结

报告指出，当前A股市场整体偏谨慎，科技和军工板块仍具配置价值，但需耐心等待。国内经济见顶迹象明显，货币政策收紧概率较低，未来可关注结构性机会。海外市场方面，美国通胀压力仍存，但市场对加息预期不强；欧洲央行维持宽松政策，显示经济复苏仍需时间。整体来看，市场环境偏紧，建议投资者保持谨慎乐观，关注成长性板块。

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