20220622-招商期货-国债期货2022年中期投资策略_国内经济筑底回升_期债步入牛市尾声_12页_2mb

国债期货2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年6月22日发布的《国债期货2022年中期投资策略》报告，分析了上半年国债期货市场的走势，并展望了下半年的投资策略。报告指出，国内经济逐步筑底回升，货币政策持续宽松，期债市场进入牛市尾声阶段。

主要观点

• 市场走势：2022年上半年，国债期货经历了三个阶段的行情变化：1月快速冲高，2-4月震荡下行，5月震荡上行。整体来看，期债价格震荡走高，但核心驱动因素有所变化。
• 经济基本面：国内经济在疫情冲击下出现阶段性低迷，但5月PMI数据边际回升，显示经济正在企稳。制造业和非制造业PMI均有所改善，但整体仍低于荣枯线，经济复苏仍需时间。
• 货币政策宽松：央行持续实施降准、降息等宽松政策，支持实体经济和房地产行业。5月新增社融和人民币贷款均超预期，表明政策效果正在显现。
• 投资策略：短期来看，国债期货仍将震荡，政策宽松环境尚未结束，市场收益率缺乏上行基础；中长期来看，经济有望筑底回升，债牛尾声或将到来。

关键信息

一、2022年上半年行情回顾

二、经济基本面分析

• PMI数据：5月制造业、非制造业和综合PMI均出现边际回升，但仍未突破荣枯线。
  • 制造业PMI：49.7%
  • 非制造业PMI：47.8%
  • 综合PMI：48.4%
• 工业与投资：5月工业增加值当月同比增速为0.7%，固定资产投资总额累计同比增速为6.2%，显示经济企稳迹象。
• 消费与就业：社会消费品零售总额同比增速为-6.7%，城镇调查失业率为5.9%，显示消费仍低迷，就业市场有所改善。
• 房地产低迷：购地面积、商品房销售额、新开工面积累计同比增速分别为-45.7%、-31.5%、-30.6%，显示房地产市场尚未明显回暖。

三、货币政策分析

• 宽松政策持续：央行多次降准、降息，推动资金面保持宽松。
• 专项债发行前置：5月新增社融同比多增，政府债尤其是专项债成为主要推动力。
• LPR调降：5年期LPR下调15bps至4.45%，显示政策对房地产市场的支持。
• 资金利率：M2同比增速为11.1%，M1同比增速为3.5%，M2-M1剪刀差走阔，显示实体经济景气度尚未明显恢复。

四、下半年投资策略

• 短期策略：国债期货将延续震荡走势，政策宽松环境尚未结束，市场收益率缺乏上行空间。
• 中长期策略：经济有望筑底回升，债牛尾声或将到来，但需关注房地产和实体经济复苏进度。

风险提示

• 国内经济出现拐点
• 国内货币政策收紧

研究员简介

• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。
• 从业经验：具有10年期货从业经验，招商证券产品委员会委员。
• 资格认证：期货从业资格证（F0272480）、期货投资咨询资格证（Z0002746）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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