深度报告-20230419-国海证券-老凤祥-600612.SH-深度报告_百年品牌行稳致远_十四五规划再启航_34页_1mb

老凤祥深度研究报告总结

老凤祥作为百年民族珠宝品牌，成立于1848年，是中国珠宝首饰行业的重要企业。公司质地优秀，在产品、渠道和品牌方面具有显著优势，财务表现稳健，收入和净利润长期高速增长，年化增速分别达13%以上和15%以上，业绩兑现度高。行业方面，珠宝市场内在价值提升，推动终端毛利率和开店动力强劲，至少部分由工艺升级和消费升级驱动，未来行业集中度将进一步提高，龙头公司如老凤祥占据更大市场份额。策略上，公司于2022-2024年预计实现营业收入和归母净利润分别为63010亿元、72934亿元、83866亿元及1700亿元、2038亿元、2350亿元，增长率分别为736%、1575%、1499%，PE估值分别对应1317倍、1550倍、1344倍。根据盈利预测，公司2025年千亿目标有望实现，部分基于疫后消费复苏和黄金高景气。风险方面包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧、拓店不达预期和金价波动等。总体上，首次覆盖给予买入评级，公司具有较强增长确定性。