深度报告-2025-09-22-国海证券-反内卷有望重估化工行业_丙烯酸_动力煤价格上涨_基础化工行业周报页_58页_5mb

行业研究总结：推荐维持，反内卷重估化工行业

核心观点

• 化工行业反内卷有望迎来重估，产能扩张大幅放缓，潜在股息率提升，兼具高弹性与高股息优势。
• 应关注四大机会：低成本扩张、景气度提升、高股息央国企、新材料机会。

1. 重点产品与价格动态

• 丙烯酸 价格+5.04%：原料丙烯检修及现货减少支撑价格，供应紧张；
• 动力煤 价格+4.61%：供应偏紧叠加下游需求增长，港口煤价上行；
• 电石 价格+4.94%：供需双增，下游PVC、BDO需求支撑。

2. 重点公司跟踪

• 万华化学：聚合MDI价格下跌，但公司技术驱动+低成本扩张有望超行业盈利；
• 振华股份：铬盐需求受燃气轮机、航空发动机增长拉动，金属铬供需缺口扩大；
• 卫星化学：丙烯酸价格环比上涨，产业链一体化优势持续。

3. 投资建议

• 评级：维持“推荐”
• 主题：聚焦“反内卷”带来的供需改善，尤其是供给受限且需求回升领域；
• 高股息方向：央国企如中国石油、中国石化等，具备低负债、高分红特征。

4. 风险提示

1. 宏观经济波动；
2. 产品价格大幅波动；
3. AI数据中心、航空航天需求不及预期；
4. 政策变化（如环保趋严、反内卷政策效果）。