2023-10-17-申万宏源研究_香港_-_一带一路_白皮书第一篇·总量篇_十年_带路_百年重塑_41页_11mb

十年“带路”，百年重塑 —— 申万宏源“一带一路”白皮书第一篇·总量篇总结

核心内容概述

本篇白皮书聚焦于“一带一路”战略对我国经济和产业带来的机遇，分析了我国与“一带一路”沿线国家在贸易与投资方面的变化趋势，并探讨了未来可能的出口结构优化与外需脱钩路径。同时，文章指出新兴国家正从出口驱动向投资驱动转变，这将为我国带来结构性的外贸增长机会。

主要观点

1. “一带一路”：从“顺周期”到“逆外需”

• 2018年以来，西方国家对我国发起贸易摩擦和科技竞争，传统依赖发达国家出口拉动经济的模式不可持续。
• “一带一路”国家的出口结构中，内需类商品占比持续提升，有助于我国出口与发达国家需求脱钩。
• 2023年“一带一路”沿线国家对我国出口拉动或在4%左右，主要由东盟、中东、南亚等地区贡献。

2. “一带一路”国家稳出口双支柱：体量大 + 逆外需

• “一带一路”沿线国家占我国出口的35%，其中东盟贡献最大。
• 俄罗斯与我国的贸易关系有助于改善能源安全，对俄出口有较大成长空间。
• 中东和中西亚国家能源进口增加，带动我国对这些地区出口结构变化。

3. 出口商品结构细拆分

• 机械器具：以电脑及零部件为主，占出口的14.6%。
• 电气设备：以智能手机、处理器控制器、光伏电池为主，占23.4%。
• 汽车及其零件：电动汽车占比不可忽视，占4.4%。
• 塑料及钢铁制品：占比相对分散，主要满足国内投资需求。

4. 六大区域分析

• 中东、俄罗斯、东盟：内需类商品出口份额提升显著，对我国出口形成支撑。
• 南亚、东南欧：我国对这些地区贸易顺差总和已超过东盟，且出口结构中电气设备占比提升。
• 中西亚：我国对中西亚出口以服装、机械器具、电气设备为主，但体量较小。

5. 外需降温背景下，新兴国家投资驱动趋势显现

• 越南等新兴国家出口驱动工业化模式难以持续，正逐步转向投资驱动。
• 多数“一带一路”沿线国家出口依赖度高于我国，但政府杠杆率较低，具备加杠杆扩投资的潜力。
• 新兴国家转向投资驱动模式后，将产生巨大的工业品需求，为我国出口提供结构性支撑。

6. 国际收支压力可控，投资驱动模式可实现

• 多数“一带一路”沿线国家短期外债/外储低于100%，风险可控。
• 若新兴国家转向投资驱动，我国将受益于其带来的工业品需求，尤其是煤炭、钢铁、水泥等资源品。
• 我国拥有全球领先的资源品生产能力，未来有望承接这些需求。

7. “外循环”与“工业化”的新拐点

• “一带一路”有助于我国实现外循环的韧性，为新一轮工业化提供支撑。
• 基建、制造、能源等领域是我国出口的重要增长点。
• 通过“一带一路”战略，我国可优化国内供需结构，化解传统产能过剩风险。

关键信息

• 出口结构变化：内需类商品占比提升，外需类商品占比下降。
• 新兴国家投资驱动趋势：未来十年，新兴国家将逐步转向投资驱动，带来结构性外贸增长。
• 我国优势领域：
  • 制造业：包括机械、汽车、电气设备等。
  • 资源品：煤炭、钢铁、水泥等产量全球占比超50%。
• 区域分析：
  • 东盟：我国对东盟贸易顺差增长显著，占我国对“一带一路”出口的48.2%。
  • 俄罗斯：我国对俄出口逐步增长，能源合作深化。
  • 中东：我国能源进口增加，带动对中东出口。
  • 中西亚：我国对中西亚出口以服装为主，但车辆出口占比提升。
  • 南亚与东南欧：贸易顺差总和超过东盟，电气设备出口占比提升。

风险提示

• 全球经济转冷：美元加息周期尚未结束，全球经济面临较大压力。
• 地缘政治风险：部分区域冲突升级，可能影响“一带一路”推进。

图表与数据

• 图1：展示“一带一路”战略规划图。
• 图2：2019年中美贸易摩擦期间我国对“一带一路”沿线国家出口增速较高。
• 图3：中国对全球投资行业结构变化趋势。
• 图4：我国对“一带一路”沿线国家出口贡献显著。
• 图5：中国对“一带一路”进出口占总进出口比例。
• 图6：我国对“一带一路”出口商品结构（2022年外圈，2021年内圈）。
• 图7：我国对“一带一路”进口商品结构。
• 图8：我国对“一带一路”国家出口中外需类商品比重回落，内需类商品上升。
• 图9：我国对“一带一路”沿线国家贸易顺差大幅扩张。
• 图10：我国对“一带一路”沿线国家出口增速主要由东盟拉动。
• 图29：我国对“一带一路”出口中车辆份额提升主要由中东、俄罗斯、东盟贡献。
• 图30：我国对“一带一路”出口中钢铁份额提升主要由东盟带动。
• 图31：我国对“一带一路”出口中塑料份额提升主要由东盟和中东带动。
• 图32：我国自俄罗斯进口总额大幅增加。
• 图33：我国对俄罗斯出口逐步增长。
• 图34：我国自俄罗斯进口商品结构。
• 图35：我国对俄罗斯出口商品结构。
• 图36：我国对东盟贸易顺差大幅扩张。
• 图37：我国对东盟六国出口商品结构。
• 图38：我国自东盟六国进口商品结构。
• 图39：我国对东盟电气设备出口结构。
• 图40：我国自东盟电气设备进口结构。
• 图41：我国自中东国家进口额大幅提升。
• 图42：我国对中西亚出口提升。
• 图43：我国对中东国家出口结构。
• 图44：我国自中东国家进口结构。
• 图45：我国对中西亚国家出口结构。
• 图46：我国自中西亚国家进口结构。
• 图47：我国天然气进口国别拆分。
• 图48：我国原油进口结构拆分。
• 图49：我国对东南欧国家贸易顺差持续扩张。
• 图50：我国对南亚国家贸易顺差提升较快。
• 图51：我国对南亚国家出口结构。
• 图52：我国自南亚国家进口结构。
• 图53：我国对东南欧国家出口结构。
• 图54：我国自东南欧国家进口结构。
• 图55：我国对南亚国家出口电气设备结构。
• 图56：我国对东南欧国家出口电气设备结构。
• 图57：越南等新兴国家出口增速大幅下行。
• 图58：“一带一路”沿线及周边国家出口占GDP比例高于2007年时中国。
• 图59：越南等新兴国家出口增速大幅下行。
• 图60：“一带一路”沿线国家高出口低投资的经济结构。
• 图61：我国政府债务/GDP高于新兴经济体。
• 图62：“一带一路”沿线国家出口依赖度高于我国，但政府杠杆率更低。
• 图63：多数“一带一路”沿线国家短期外债/外储低于100%。
• 图64：我国煤炭产量全球占比超50%。
• 图65：我国粗钢产量全球占比超50%。
• 图66：传统行业结构性产能过剩隐忧存在。
• 图67：我国对外工程建设中对东盟的占比明显提升。
• 图68：中国对全球工程建设行业结构。
• 图69：我国对“一带一路”出口占比加速提升。

表格与数据

• 表1：列出“一带一路”沿线国家（商务部定义）。
• 表2：中俄2030年前八大经济领域合作方向。

总结

“一带一路”战略正从“顺周期”向“逆外需”转变，有助于我国经济与发达国家需求脱钩。我国对“一带一路”国家的出口结构正逐步向内需类商品集中，特别是汽车、建材等，这将为我国出口带来结构性支撑。新兴国家正从出口驱动向投资驱动转变，为我国制造和资源品出口提供巨大市场空间。同时，我国在“一带一路”沿线国家的基建、制造、能源等领域具备显著优势，有望在新一轮工业化中发挥关键作用。