2017-医疗器械流通渠道变革深度研究_24页_2mb

医疗器械流通渠道变革深度研究（上篇）总结

核心内容

医疗器械流通渠道是连接生产厂家与医疗机构的重要环节，其变革将引发整个产业链价值与利益的重构。根据2015年数据测算，国内医疗器械渠道环节市场空间约为4278亿元，而终端市场空间约为4490亿元，显示出该环节的巨大潜力。

主要观点

1. 市场层面驱动：医疗器械产品同质化严重，导致渠道商竞争激烈，经营状况恶化。强势企业通过整合和淘汰弱势企业，逐步占据市场主导地位。同时，互联网B2B平台因低成本、高效率的特性，对传统渠道形成市场化挤压。

2. 政策层面驱动：近年来政策因素成为渠道变革的重要增量。2016年“两票制”、营改增、流通领域整治等政策相继落地，对医疗器械流通环节产生深远影响。两票制尤其对高值耗材领域影响显著，加速了渠道商的整合与转型。

3. 自然规律驱动：国内多数器械经销商为家族式企业，老一代经营者逐步进入交接年龄，企业控制权将面临大范围转移。这一趋势将推动渠道结构的调整。

关键信息

市场规模与结构

• 2015年国内医疗器械市场分为四大板块：医疗设备（994亿元）、高值耗材（359亿元）、低值耗材（331亿元）、IVD产品（442亿元）。
• 按照渠道商从厂家拿货价格占进院价格的70%、28%、55%、45%的比例放大，得出渠道环节市场空间约为4278亿元。
• 医疗器械终端市场空间约为4490亿元。

渠道模式与特点

• 主要渠道模式包括直营、底价代理、高开高返等。
• 不同模式在财税、成本、利润等方面有显著差异，其中底价代理模式受“两票制”影响较大。

政策影响

• “两票制”主要适用于公立医院采购，旨在缩短流通环节，降低医院采购成本。
• 推行进度较快的地区包括陕西、宁夏、贵州等。
• “两票制”对不同层级的经销商产生不同程度的影响，地市级和县级经销商地位将更加突出。

企业交接与自然规律

• 老一代经销商多为48-60岁，逐步进入交接年龄，企业控制权将发生转移。
• 家族式企业面临“新老交接”问题，影响企业未来的经营决策与行为。

国内先行者

部分优质上市公司已积极布局医疗器械渠道变革，实施“整合、转型、延伸”三大战略，具体包括：

• 瑞康医药：整合医疗器械配送与经销商，拓展省外市场。
• 嘉事堂：整合高值耗材配送商，推动物流平台建设。
• 美康生物：丰富产品线，整合IVD渠道资源，推动医院检验科集约化供应。
• 宝莱特：整合血透耗材渠道，推动院内血透中心集约化供应。
• 迪安诊断：整合流通渠道，发展第三方医学诊断服务。
• 润达医疗：整合流通渠道，推动医院检验科集约化供应。
• 九州通：整合流通渠道，拓展医院医疗耗材供应托管业务。
• 国发股份：整合流通渠道，推动医院医疗耗材供应托管。

风险提示

• 上市公司整合医疗器械渠道资源的进程可能低于预期。
• 收购后进一步消化、整合存在不确定性。
• 政策如“两票制”、营改增等增加了企业财务处理的难度。
• 业务模式转型存在不确定性。
• 向下游医院终端延伸业务存在不确定性。

研究团队

• 张其立：首席分析师，清华大学化学工程学硕士。
• 吴文华、冯鹏、马帅、蔡强：研究助理，分别来自华东师范大学、北京大学、上海交通大学、中南大学。

投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401；深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼；北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层；上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼。
• 邮政编码：510620（广州）、518000（深圳）、100045（北京）、200120（上海）。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn。

图表与数据来源

• 图1：中国国内医疗器械行业市场规模。
• 图2：国内医疗器械市场上主要的渠道构建模式梳理。
• 图3：外资医疗器械厂商流通渠道供应链。
• 图4：国内医疗器械厂商流通渠道供应链。
• 图5：中国医疗器械产业链各环节市场空间测算。
• 图6：各类医疗器械生产企业数量及比例变动情况。
• 图7：互联网医疗器械B2B供应平台。
• 图8：“两票制”（包含医疗器械）在国内各地区推行进度梳理。
• 图9：“两票制”对于不同层级的器械配送型商业的影响。
• 图10：2016年6-9月全国各地医疗器械流通领域整治行动梳理。
• 图11：国内主流大型医械厂家对应早期骨干经销商年龄分布模型图。
• 图12：基于经销商自身条件所采取的理性最优化策略模型。
• 图13：三大驱动因素叠加共振，引发器械流通渠道三大趋势性变革。
• 图14：A股优质上市公司在医疗器械产业链上的布局。
• 表1：医疗器械行业和药品行业的区别。
• 表2：两票制对于不同营销模式的影响。
• 表3：两票制对于不同层级的器械代理型商业的影响。
• 表4：上市公司近3年对于医疗器械渠道（包括终端）布局情况的系统性梳理。

数据来源

• 产业调研及访谈。
• 公司公告。
• 广发证券发展研究中心。
• 各地食药监网站。
• 中国医药工业信息中心。