20161019-广发证券-医疗器械流通渠道变革深度研究（上篇）：三大驱动因素叠加共振，引发医疗器械流通渠道三大趋势性变革_24页_2mb

报告摘要

本报告系统分析了当前医疗器械流通渠道的变革动因及趋势，认为市场、政策和自然规律三大因素正叠加共振，引发渠道的三大趋势性变革：整合、转型、延伸。报告指出，医疗器械渠道环节市场空间巨大，约4278亿元，未来将面临价值与利益的重构。

市场层面因素：
- 医疗器械产品同质化严重，厂家竞争加剧，渠道商经营状况下滑。
- 强势厂家及代理商通过产品与市场优势不断整合、淘汰弱势企业。
- 省级招标模式（如“宁波规则”）导致高值耗材中标价走低，压缩渠道利润空间。
- 互联网B2B平台以低成本、高效率冲击传统渠道。
政策层面因素（当前及未来3年重要增量）：
- “两票制”、营改增、流通领域整治等政策加速渠道变革。
- “两票制”主要适用于公立医院采购，短期内对民营机构影响较小。
- 政策落地后，对不同层级的渠道商产生显著影响，如省级代理地位尴尬，地市级和县级代理地位凸显。
- 营改增使流通行业税负加重，提升财务处理要求，加速中小企业的整合与淘汰。
- 流通领域整治常态化趋势明显，促使大量不规范渠道商退出市场。
自然规律因素：
- 老一代渠道经营者面临交接问题，尤其以家族式企业为主。
- 早期大型器械厂商建立销售渠道的时间集中在1991-2000年，对应经销商年龄48-60岁，逐步进入交接期。
- 新老交接将对渠道经营决策与行为产生重大影响。

市场规模：2015年国内医疗器械四大板块市场空间分别为医疗设备994亿元、高值耗材359亿元、低值耗材331亿元、IVD产品442亿元，按平均70扣、28扣、55扣、45扣比例测算，渠道环节市场空间约4278亿元。
渠道模式：
- 自营模式：厂家直接组建销售队伍，对渠道和终端把控力强。
- 底价代理模式：厂家将销售任务交给代理型商业，但利润空间被压缩。
- 高开高返模式：通过高开发票、返利形式操作，税务风险较高。
渠道变革趋势：
- 整合：优势企业持续整合价值型渠道。
- 转型：渠道内部业务模式发生转变，如从传统代理向集约化、专业化转型。
- 延伸：以渠道为纽带，向下游医院终端延伸业务，如检验科集约化供应、第三方医学诊断服务等。

以下上市公司被看好在医疗器械渠道变革中积极布局：

行业投资评级：
- 买入：股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：股价变动介于-10%～+10%。
- 卖出：股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：股价强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：股价强于大盘5%～15%。
- 持有：股价变动介于-5%～+5%。
- 卖出：股价弱于大盘5%以上。