20220504-光大证券-2022年5月策略观点_静候转机_微调结构_51页_4mb

2022年5月市场策略总结

核心观点

• 当前市场估值处于底部水平，但尚未达到绝对底部，且部分指标如流动性与个股估值仍高于历史底部。
• 市场中期拐点可能由疫情防控预期稳定、稳增长政策进一步落地、经济拐点出现等因素推动。
• 财报后关注的行业与个股包括估值中枢抬升的行业和估值接近底部的行业，建议关注建筑、汽车、食品饮料、有色、化工、煤炭、医药、军工等一级行业，以及乘用车、光伏设备、白酒、专业工程、煤炭开采、饮料乳品、电池、化学制品等二级行业。

1.1 如何理解当前市场的位置

• 估值已处于低位，万得全A指数PE-TTM从年初的20.11倍降至16.74倍。
• 历史分位数显示，当前估值接近历史底部，但与盈利增长匹配程度较高。
• 风险溢价与股债性价比表明市场处于历史底部区域，但未达到2012-2014年的极低水平。
• 成交量与换手率仍处于较高水平，显示市场热度未显著下降。
• 自下而上来看，破净个股占比为9.95%，低于历史底部位置；低估值个股占比为58.6%，显示个股估值尚未达到极值。

1.2 市场中期拐点可能因素

• 疫情防控预期稳定：虽然疫情对大盘影响不大，但政策调整将有助于市场稳定。
• 稳增长政策进一步落地：政治局会议和中央财经委员会会议释放积极信号，但政策效果需等待疫情对经济的影响趋于稳定。
• 经济拐点：2016年之后，市场底与经济底间隔缩短，经济数据改善将带来市场提振。
• 盈利预期下调压力：一季报后，盈利预期通常会下调，但若经济改善，可能逐步回升。
• 美联储缩表压力：缩表可能对A股及港股带来短期扰动，需关注其对市场的影响。
• 微观流动性压力：基金发行与封闭型基金到期可能带来流动性压力，尤其在下半年。

1.3 财报后关注的行业与个股

• 行业分类：
  • 第一类：估值扩张，但因净利润下滑，如房地产、公用事业。
  • 第二类：估值扩张，股价与业绩均表现良好，如美容护理、汽车、食品饮料。
  • 第三类：估值下降，但因业绩增长，如有色金属、基础化工、煤炭。
  • 第四类：估值下降，主要因股价下跌，如通信、纺服、家电。
• 建议关注行业：
  • 一级行业：建筑、汽车、食品饮料、有色、化工、煤炭、医药、军工。
  • 二级行业：乘用车、光伏设备、白酒、专业工程、煤炭开采、饮料乳品、电池、化学制品。
• 自下而上机会筛选：
  • 估值处于底部区间的行业，如PB低于历史均值减一倍标准差。
  • 估值盈利性价比较高的行业，如PB低于历史均值且ROE高于历史均值。

市场观点：A股震荡，静待转机

• 一季报后市场仍将面临经济与盈利预期的验证。
• 政策对冲压力，但政策节奏仍需观察。
• 稳增长与消费仍是今年的首选，特别是疫情后消费修复。
• 港股平台经济可能迎来转机，恒生科技指数值得关注。

4月市场回顾

• 大类资产分化明显，美债收益率大幅上升，原油价格也上涨。
• A股宽基指数普遍下跌，上证50跌幅最小，科创50表现较差。
• 行业普遍下跌，仅食品饮料小幅上涨，受促消费政策及上海疫情缓和影响。
• 交易情绪降温，创业板指与科创50成交额下降明显，融资交易占比也有所下降。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能导致A股表现不佳。
• 中美关系波动：可能压制市场风险偏好。
• 新冠疫情形势变严峻：可能对经济与市场造成进一步冲击。