20250425-华龙证券-中际旭创-300308.SZ-2024年年报和2025年一季报点评报告_高速光模块需求快速增长_公司业绩持续增长_4页_292kb
报告摘要
中际旭创（300308.SZ）2024年年报和2025年一季报点评报告总结
核心内容
中际旭创（300308.SZ）在2024年和2025年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于高速光模块市场需求的快速增长，特别是800G和400G等高端产品的出货增加。公司持续优化产品结构并推进降本增效，从而提升了毛利率和净利润率。当前股价为81.33元，总市值为898.45亿元，流通市值为894.02亿元，市盈率（PE）为11.0倍，市净率（P/B）为3.4倍。
主要观点
- 业绩增长显著：2024年公司营业收入达到238.62亿元，同比增长122.64%；归属上市公司股东的净利润为51.71亿元，同比增长137.93%。2025年一季度营业收入为66.74亿元，同比增长37.82%；归母净利润为15.83亿元，同比增长56.83%。
- 产品结构优化：公司高端光模块业务占比超过90%，800G和400G等产品出货量持续增长，带动公司盈利能力提升。
- 全球化布局：公司在国内外多个地区设立了研发中心、生产基地和销售机构，构建了全球化运营格局，以满足海外市场需求并保障供应链稳定。
- 未来增长潜力：随着算力基础设施建设的推进，800G和1.6T光模块将成为市场主流，预计2029年整体市场规模将超过160亿美元，为公司业绩增长提供支撑。
关键信息
盈利预测简表
| 预测指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 10,718 | 23,862 | 35,354 | 43,679 | 50,308 |
| 净利润（百万元） | 2,208 | 5,372 | 8,494 | 11,092 | 13,199 |
| EPS（元） | 2.71 | 4.61 | 7.42 | 9.68 | 11.51 |
| P/E | 74.1 | 63.7 | 11.0 | 8.4 | 7.1 |
可比公司估值表（2025年4月24日）
| 代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 2025E P/E | 2026E P/E | 2027E P/E |
|---|---|---|---|---|---|
| 300308.SZ | 中际旭创 | 898.5 | 11.0 | 8.4 | 7.1 |
| 300620.SZ | 光库科技 | 98.6 | 84.2 | 60.0 | - |
| 300394.SZ | 天孚通信 | 384.7 | 35.5 | 26.6 | - |
| 300570.SZ | 太辰光 | 156.1 | - | - | - |
| 300638.SZ | 广和通 | 187.3 | - | - | - |
| 平均值 | - | - | 35.5 | 26.6 | - |
主要财务比率
| 会计年度 | 营业收入同比增速(%) | 营业利润同比增速(%) | 归属于母公司净利润同比增速(%) | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | ROIC(%) | 资产负债率(%) | 净负债比率(%) | 流动比率 | 速动比率 | 总资产周转率 | 应收账款周转率 | 应付账款周转率 | 每股收益(EPS) | 每股经营现金流 | 每股净资产 | P/E | P/B | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023A | 11.16 | 87.89 | 77.58 | 32.99 | 20.60 | 14.94 | 15.14 | -14.49 | - | 2.60 | 1.54 | 0.59 | 5.24 | 4.80 | 2.71 | 2.36 | 17.76 | 6.7 | 7.8 | 28.25 |
| 2024A | 122.64 | 142.57 | 137.93 | 33.80 | 22.51 | 26.47 | 24.08 | -6.31 | - | 2.80 | 1.62 | 0.98 | 6.64 | 6.52 | 4.61 | 2.82 | 17.07 | 7.8 | 63.7 | 13.09 |
| 2025E | 48.16 | 58.16 | 58.50 | 36.75 | 24.03 | 30.09 | 28.92 | -11.05 | - | 3.88 | 2.05 | 1.08 | 7.00 | 7.00 | 7.42 | 4.05 | 24.23 | 3.4 | 7.8 | 8.48 |
| 2026E | 23.55 | 30.59 | 30.45 | 37.98 | 25.39 | 28.62 | 28.21 | -20.99 | - | 5.24 | 2.94 | 1.04 | 7.50 | 8.00 | 9.68 | 7.47 | 33.40 | 2.4 | 7.8 | 6.18 |
| 2027E | 15.17 | 19.00 | 18.87 | 38.60 | 26.24 | 25.68 | 25.89 | -28.20 | - | 6.89 | 4.03 | 0.94 | 8.00 | 9.00 | 11.51 | 9.52 | 44.40 | 1.8 | 7.8 | 4.79 |
投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 理由：公司受益于高速光模块需求的快速增长，产品结构持续优化，盈利能力不断提升。预计未来三年营业收入和净利润将保持稳定增长，当前估值低于可比公司平均PE，具有较强的投资吸引力。
风险提示
- 光模块市场需求不及预期
- 光模块产品价格下滑
- 行业竞争加剧
- 汇率波动风险
- 宏观环境出现不利变化
- 关税政策不利影响
- 所引用数据来源发布错误数据
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