深度报告-20240619-开源证券-九号公司-689009.SH-公司深度报告_割草机器人市场全景探析_2024年或为无边界赛道元年_九号产品和渠道先发优势明显_27页_3mb

九号公司割草机器人业务分析与投资评级

公司概况

九号公司（689009SH）为两家以上品牌和赛道的平台型公司，业务涵盖两轮电动车、全地形车和割草机器人等。2024年6月19日，公司维持“买入”投资评级，当前股价4104元，总市值约2934亿元。

割草机器人市场分析

1. 市场迭代与渗透率

   • 割草机器人行业正逐步从埋线式转向无边界/规划导航/VSLAM避障产品，中国品牌市场份额持续提升。
   • 欧洲市场渗透率较高（部分国家超40%），北美渗透率不足5%，存在较大拓展空间。
   • 参考扫地机器人历史发展路径，预计到2028年全球割草机器人销量可能超过300万台。

2. 无边界割草机器人优势

   • 无需埋线，技术路径包括RTK、视觉融合等，性能明显优于传统埋线式产品。
   • 欧美市场特别是北美因复杂草况，割草机器人仍需优化产品性能，如爬坡能力、厚草坪适应性、避障能力和信号稳定性。

3. 产品与竞争对手对比

   • 相较于富士华、WORX和Mammotion等竞争对手，九号产品在避障、人机交互、防盗等方面表现突出，具备较强价格竞争力。
   • 用户体验方面，中国品牌无边界产品整体优于传统产品，但GPS信号稳定性需进一步提升。

公司竞争优势

九号公司在产品和渠道方面具备先发优势：

• 产品：i系列新品功能增强，边缘割草、导航避障性能领先。
• 渠道：欧洲线下渠道快速扩张，已在20余国家布局超2000家门店；美国市场待开发空间大，未来有望通过线下大渠道进一步拓展。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026

• 归母净利润分别为810亿、1204亿、1721亿元，对应EPS为11.34元、16.84元、24.07元。
• 当前股价PE为36.6倍、24.6倍、17.2倍。维持“买入”评级，看好:
  • 割草机器人潜在增长及利润空间；
  • 两轮车业务高增长带来的整体利润弹性。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 美国市场开发不及预期；
• 渠道拓展进度延迟。

总结

九号公司作为无边界割草机器人领域的重要玩家，产品技术与渠道布局生优势显著，有望在割草机器人快速发展的趋势中率先受益。推荐投资者关注其欧洲市场放量与北美渗透率提升带来的增长机会。