20220320-光大证券-有色碳酸锂产业链研究报告之四_碳酸锂公司股价和商品价格背离局面何时休_7页_1mb

行业研究总结：碳酸锂公司股价和商品价格背离局面何时休

核心内容

本报告分析了碳酸锂公司股价与商品价格的显著背离现象，并通过历史其他大宗商品（如铁矿石、铜、石油等）的背离案例，总结出股价与商品价格背离后的走势规律，以期为锂矿股的投资提供参考。

主要观点

• 股价与商品价格背离现象：碳酸锂上市公司股价与商品价格自2021年9月起持续背离，已近7个月。在此期间，碳酸锂价格大幅上涨，而锂矿股股价却下跌。
• 历史规律：过去二十年中，出现过7次显著的背离情况，其中3次以股价上涨结束，4次以商品价格下跌结束。背离结束后，商品价格和股价通常会共振上行近半年。
• 背离时间与后续走势：
  • 背离时间最长的案例为铜（21个月），最终股价大幅上涨。
  • 背离时间较短的案例为碳酸锂（1个月），最终股价大幅反弹。
  • 铁矿石背离持续15个月，最终股价反弹。
• 锂价与需求支撑：锂价受到电动车需求的强劲支撑，预计未来两年锂价将高位震荡。2022年2月中国新能源汽车产量达37万辆，渗透率20.3%，创历史新高。雅宝公司预测2025年和2030年锂需求分别达到150万吨和320万吨LCE。
• 投资建议：当前锂矿股估值较低，部分公司2022年PE值小于10倍。锂资源自给率高且PE估值低的公司反弹可能性更大，建议关注天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业、科达制造、中矿资源、天华超净、雅化集团、盛新锂能等。

关键信息

1. 背离历史案例分析

2. 投资建议

• 估值测算：以40万元/吨碳酸锂价格和3000美元/吨锂精矿价格为基准，测算锂矿公司2022年和2023年净利润。
• 自给率与PE值：自给率高且PE值低的公司反弹可能性更大。
• 重点关注公司：
  • 天齐锂业（2022年PE 7倍，2023年PE 6倍）
  • 融捷股份（2022年PE 14倍，2023年PE 12倍）
  • 赣锋锂业（2022年PE 9倍，2023年PE 8倍）
  • 科达制造（2022年PE 9倍，2023年PE 9倍）
  • 中矿资源（2022年PE 7倍，2023年PE 5倍）
  • 天华超净（2022年PE 10倍，2023年PE 6倍）
  • 雅化集团（2022年PE 7倍，2023年PE 4倍）
  • 盛新锂能（2022年PE 6倍，2023年PE 5倍）

3. 风险提示

• 需求不及预期：国内外新能源汽车产量不及预期。
• 产能扩张超预期：全球矿山产能产量扩张超预期。
• 政策与地缘政治风险：相关政策调控和地缘政治风险。
• 替代品进程超预期：锂的替代品进程显著超预期。
• 锂价不及预期：锂价可能低于预期。
• 历史数据失效风险：根据历史数据得出的相关性可能失效。
• 测算偏差风险：相关测算结果可能与实际值有所偏差。

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。所采用的估值方法及模型具有一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师王招华撰写，具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。报告内容基于合法合规的信息，独立、客观地出具，不与报酬直接或间接相关。

法律主体声明

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