20241104-上海证券-固定收益周报_关注我国增量财政政策落地情况_4页_352kb

债市周报总结（20241028-20241103）

核心内容概述

本报告为上海证券有限责任公司分析师张河生于2024年11月4日发布的《固定收益周报》，主要分析了近期我国债市的表现及未来展望，涵盖利率债、城投债、产业债与金融债的市场动态，并对增量财政政策与美国大选结果可能带来的影响进行了预判。

主要观点

利率债表现

• 利率债价格上涨：过去一周（20241028-20241103），利率债价格有所上涨，收益率曲线整体下移。
• 国债期货上涨：10年期国债期货活跃合约较10月25日上涨0.38%。
• 国债收益率下降：10年期国债活跃券收益率较10月25日下降1.33BP至2.1406%。
• 曲线形态变化：除3M期限品种收益率有所提升外，其他期限品种收益率均下降，曲线整体下移。

城投债市场

• 成交活跃度提升：过去一周，城投债日均成交902.4笔，高于前一周的789.0笔。
• 活跃省份：21个省份城投债日均成交4笔及以上，包括沿海5省、中部7省、4大直辖市和西部5省。
• 收益率变化：21个活跃省份中，2个收益率下降，1个持平，18个提升。

产业债市场

• 成交活跃度提升：过去一周，产业债日均成交691.0笔，高于前一周的638.0笔。
• 活跃行业：涵盖金融、地产链、大宗资源品、消费、科技、公用事业等20个行业。
• 收益率变化：7个行业收益率下降，2个持平，11个提升。

金融债市场

• 成交活跃度下降：过去一周，金融机构债日均成交1117.0笔，低于前一周的1258.0笔。
• 二永债收益率全部下降：不同期限、评级的商行二级资本债收益率均下降；仅6M的AA-商行非固定期限债收益率有所提升。

资金与杠杆情况

• 资金价格下降：截至11月1日，R007与DR007分别较10月25日下降19.22BP与18.45BP，两者利差略微收窄。
• 债市杠杆水平下降：银行间质押式回购余额5日均值由7.67万亿元降至6.72万亿元，隔夜占比由87.85%降至86.68%。

流动性管理工具

• 买断式逆回购启用：央行于10月31日开展6个月期限5000亿的买断式逆回购操作，作为中期流动性管理工具，其利率并非政策利率，更注重量的投放与回笼。

经济数据与市场情绪

• 制造业PMI回升：10月制造业PMI为50.1%，较上月提升0.3%，自2024年4月后再次回到荣枯线以上。
• 市场情绪偏乐观：尽管PMI好转，但债市价格未明显下跌，市场对经济复苏的信心仍不足。

未来展望与投资建议

市场变量

• 关注美国大选结果：若特朗普当选，可能促使我国出台更积极的财政政策，短期内对债市产生负面影响，但长期利率下降趋势不变。
• 人大常委会召开：增量财政政策的落地情况将是影响市场的重要因素。

投资建议

• 利率债：不建议加杠杆，建议配置5年期及以内期限品种。
• 城投债：选择成交活跃的14个省市，包括江苏、浙江、广东、山东、湖北、湖南、安徽、江西、河南、四川、4大直辖市等。
• 产业债：优先选择非银金融、地产、建筑装饰、建材、大宗资源品、消费等行业。
• 金融债：建议关注国有银行及股份制商业银行，不建议下沉至城商行或农商行。

风险提示

• 经济复苏超预期
• 稳增长政策超预期
• 降息落空或时间点滞后

分析师声明

• 张河生具备证券投资咨询资格，报告信息来源于合规渠道，力求准确反映研究观点，结论不受第三方影响。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖分析师评级。

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投资评级说明

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