20130415-第一创业-行情预期反弹_更需精挑细选_18页_758kb

化学原料行业深度报告总结

核心内容

本报告对2012年聚氨酯行业的业绩回顾和2013年一季度的前景进行了深入分析。整体来看，行业呈现前低后高的趋势，四季度达到全年高点，且12年基数较低，使得一季报大幅增长成为常态。报告指出，行业面临的主要挑战在于股价上涨是否能获得基本面支持，同时强调了国内需求稳健增长和出口不乐观的现状。

主要观点

• 行业趋势：聚氨酯行业整体呈回暖态势，尤其在四季度表现突出。
• 供给端：氨纶、己二酸扩产结束，其他产品供需稳定。异氰酸酯类产能集中在少数大厂商，释放有序，对市场影响有限。
• 需求端：国内需求相对稳健，但出口表现不佳，是拖累整体需求增速的主要因素。
• 重点公司：
  • 华峰氨纶：氨纶景气度恢复才刚开始，细旦氨纶带来结构性机会，维持强烈推荐。
  • 华峰超纤：凭借市场控制力和产能扩张，业绩稳健增长，继续强烈推荐。
  • 烟台万华：强调周期与成长结合，MDI价格周期性显著，成长性机会仍存，维持推荐。
• 风险提示：下游需求不及预期、欧美市场波动、原料价格大幅波动。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司家数：64家
• 总市值：2,640.38亿元
• 流通A股市值：2,179.48亿元

业绩回顾

• 聚氨酯行业：业绩前低后高，四季度回暖明显，毛利率和净利率快速反弹。
• 合成革行业：营收略有增加，但毛利率和净利率波动较大，行业分化明显。
• 氨纶行业：需求增长放缓，但细旦氨纶表现突出，成为新的增长点。
• 冰箱冷柜行业：产量下滑，出口占比下降，国内消费受拖累。

产品产能变化

• MDI：烟台万华产能增长，毛利率和净利率提升。
• 己二酸：产能扩张结束，但天利高新业绩不佳。
• BDO：产能增长显著，但市场表现不佳。
• PO：产能增长缓慢，长期投资价值凸显。
• 氨纶：产能投放结束，细旦氨纶成为新亮点。

下游需求分析

• 皮鞋：增长5%左右，国内需求稳健。
• 合成革：增长15%以上，但出口不乐观。
• 服装（皮革）：增长10%左右，行业分化明显。
• 冰箱冷柜：产量下滑3.1%，国内消费下降6%。

投资机会

• 华峰氨纶：细旦氨纶带来结构性机会，行业景气度恢复才开始。
• 华峰超纤：掌控力强，价格平抑能力好，成长性突出。
• 烟台万华：周期与成长结合，新产品和产能扩张带来成长空间。

风险提示

• 下游需求大幅低于预期
• 欧美市场出现大幅波动
• 原料（石油）价格大幅波动

评级信息

• 行业评级：推荐
• 投资评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避

附录

• 相关报告：

  • 2012-11-29：涤纶行业深度报告
  • 2012-11-22：纺织业和棉花深度报告
  • 2012-11-20：聚氨酯公司部分深度报告
  • 2012-11-16：聚氨酯行业部分深度报告
  • 2012-11-13：氨纶行业深度报告

• 数据来源：Wind、第一创业研究所、公司公告

分析师：景殿英
研究助理：陈鹏
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