20250307-铜冠金源期货-铅月报_原料桎梏托底_震荡市中存微茫_18页_1mb

铅月报总结

一、核心观点

1. 原生端供应：北方矿山复产叠加进口窗口开启，铅矿供应紧而不缺，加工费维持偏低水平。电解铅炼厂3月产量环比增幅较大，供应增量明显。
2. 再生端供应：废旧电瓶报价稳中回升，成本端支撑较强。再生铅炼厂复产集中，但原料价格高企侵蚀利润，部分产能爬产可能不及预期。
3. 需求端：以旧换新政策及电动自行车新标准置换需求预期提升，但政策传导效果不显著。3月进入电池消费淡季，电池企业以销定产，需求边际转弱。

二、基本面分析

1. 供应端：铅矿供应逐步恢复，全球及国内铅矿产量2025年预计增量有限。电解铅产量恢复，但再生铅产能扩张面临原料成本压力。
2. 需求端：铅酸蓄电池消费依赖汽车和电动自行车需求，政策支持虽提振市场预期，但终端需求增长缓慢。
3. 库存与价格：国内库存季节性累库，供需格局偏弱，但成本支撑使铅价抗跌。需求未达预期，叠加供应增量，铅价上行空间受限。

三、后市展望
预计3月铅价震荡中枢温和上移，但受供需基本面制约，价格上涨幅度有限。需关注政策落地效果及下游提产动态，若需求超预期下滑或有色板块联动，可能引发脉冲行情。风险因素包括贸易端和消费端超预期波动。