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四季度市场展望：暗礁虽有，前途未远

随着2024年进入第三季度，A股市场经历了从春季躁动到经济动能减弱的调整过程。三季度盈利与风险偏好共同主导了市场调整，导致市场加速下行。展望四季度，市场处于盈利上行但幅度有限、信用快速下行的阶段。信用下行趋势放缓，可能导致风格转向，但仍以震荡为主。

核心分析：盈利与信用的博弈

• 盈利与估值：全A盈利增速趋同于市场交易EPS增速，尽管当前盈利上行趋势放缓，但估值下行可能已经接近底部。
• 风险偏好与经济预期：股权风险溢价（ERP）目前已处于近十年90百分位以上，市场情绪强定价效应明显，未来短期或迎来反弹。

四季度核心变量

1. 美联储降息节奏

• 美联储9月降息50个基点后，预计四季度还将累计降息约150BP，全球流动性边际宽松。
• 历史经验显示，降息节点普遍利好成长股和小盘股，A股可能延续这一趋势。

2. 美国大选形势

• 当前民调倾向于哈里斯，但特朗普仍保持关键技术州微弱优势。
• 美国大选若由特朗普胜出，则对中美贸易关系、出口链估值扰动加大；若结果不确定，可能提振风险偏好带来交易机会。

3. 国内降息预期升温

• 受经济修复不及预期影响，国内四季度降息预期明显升温。
• 若美联储开启降息周期，我国在同步降息下释放更多流动性，预计将提振出口和国内经济。

四季度行业配置方向

• 新质生产力：华为链、果链、特斯拉链，低空经济、无人配送、数字经济领域；
• 出口链：大选前后战略分化，小家电、锂电池板块相对稳定；
• 国企改革：专业化整合带来“链主”企业投资机会；
• 红利为王：朱格拉周期下行期，关注高股息低波动性标的

风险提示

• 数据统计口径变化、经济修复显性疲软；
• 外部冲击超预期、政策节奏变化、产业升级不及预期

某份东北证券策略报告摘要，已根据原文内容整理，供内部参考。