20240528-宝城期货-甲醇专题报告_弱需负反馈发酵_甲醇涨势难续_14页_1mb

甲醇专题报告总结

核心观点

甲醇价格自2024年1月至今呈现“进二退一”的上涨趋势，主要驱动力来自美联储降息预期、海外供应偏紧以及煤炭价格上涨。然而，下游需求尤其是甲醇制烯烃（MTO）利润长期处于亏损状态，导致需求端存在负反馈风险。

市场分析

1. 供给与需求

   • 供给：2024年一季度海外装置检修增多，进出口供应偏紧。4月后，海外装置陆续复产，进口量回升至110万吨，累库周期开始。
   • 需求：MTO占甲醇下游需求的55%，但其利润长期亏损，2024年3月以来连续降负荷，整体需求疲软。塑料、PVC等下游产品受房地产政策提振，带动部分甲醇价格上涨，但涨幅强于甲醇本身。

2. 成本支撑

   • 煤炭价格上涨为甲醇提供成本支撑，但下游企业亏损扩大，成本难以有效传导，导致煤制甲醇利润于5月下旬转负。

3. 宏观因素

   • 美联储降息预期延后，宏观因子由偏多转为偏空，削弱甲醇上涨动力。
   • 沿海港口库存进入累库周期，市场供需压力增加。

4. 负反馈机制

   • 下游企业面临成本上升，被迫减产或停产，引发MTO装置集中降负荷，进而导致甲醇需求骤降，价格可能高位回落。

展望与策略

甲醇后期上涨动力减弱，价格空间有限。建议逢低做多MTO利润，在累库周期保持观望，关注海外复产节奏及国内需求变化。