> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为一份行业研究晨报，聚焦于2026年6月4日的市场动态与行业分析，涵盖策略、固定收益、电力、家用电器、煤炭、海外及计算机等多个领域。整体内容围绕市场波动背景下的行业配置策略、行业表现分析、公司动态及投资建议展开。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场波动背景下的行业配置思考 - **科技TMT行业**：半导体市场进入区间交易，建议关注光模块与PCB方向。 - **高切低**：难以形成趋势性行情，需寻找右侧买入信号。 - **债市趋势**：五月债市偏强，长债持续下行，信用利差保持低位，利率债建议关注长端品种，信用债可根据利差水平配置。 - **资金面**：DR007维持低位，资金需求较弱，机构配置需求仍强，但交易结构稳健性不足。 ### 2. 行业表现分析 - **行业表现前五名**（1月、3月、1年）： - 通信：26.4% / 59.9% / 217.1% - 电子：16.7% / 42.9% / 128.9% - 公用事业：5.9% / 7.4% / 20.2% - 煤炭：4.9% / 7.3% / 38.8% - 机械设备：4.3% / 8.9% / 55.8% - **行业表现后五名**（1月、3月、1年）： - 农林牧渔：-16.6% / -20.1% / -12.4% - 综合：-15.9% / -12.6% / 58.3% - 钢铁：-14.3% / -21.9% / 10.5% - 石油石化：-13.1% / -22.9% / 22.3% - 美容护理：-12.6% / -17.2% / -30.8% --- ## 关键信息 ### 1. 家用电器行业 - **排产数据**：2026年6月空调排产同比-18.9%，冰箱排产同比-4.1%，洗衣机排产同比-1.9%。 - **内外销情况**：空调内外销均承压，冰箱外销小幅回升，洗衣机外销略有增长。 - **风险提示**：行业需求不及预期、原材料价格波动、第三方数据差异。 ### 2. 煤炭行业 - **力量发展（01277.HK）**： - 配售方案落地，募资3.136亿港元，用于海外矿产项目及补充流动资金。 - 海内外产能逐步放量，预计2026-2028年营收与净利润稳步增长，维持“买入”评级。 - 风险提示包括MC Mining开发进度、煤价下滑、煤炭产量超预期等。 - **兖矿能源（600188.SH）**： - 收购新能源集团与山能售电，实现煤电一体化与风光+售电全产业链闭环。 - 2025年全口径发电量与售电量分别为229.03亿kWh与212.46亿kWh。 - 评估增值显著，主要来自高参数煤电与海上风电资产。 - 2026-2028年预计归母净利润分别为198.43亿、237.45亿、268.95亿，对应PE分别为13.8X、11.5X、10.2X，维持“买入”评级。 - 风险提示包括收购资产不及预期、煤炭价格不及预期等。 ### 3. 海外科技与AI行业 - **MINIMAX-W（00100.HK）**： - 发布M3模型，支持1M上下文与原生多模态，Coding与Agent能力领先。 - 在SWE-Bench Pro与Claw-Eval评测中表现优异，实现硬件利用率显著提升。 - 价格体系调整，M3价格较M2.7翻倍，ARR达3亿美元，预计2026-2028年收入分别为5.7、11.4、17.1亿美元，维持“买入”评级。 - 风险提示包括模型迭代不及预期、行业竞争激烈、盈利改善不及预期等。 - **文远知行（WRD.O）**： - 海外加速扩张，正式纳入港股通，打开内地投资者参与通道。 - 预计2026-2028年收入分别为10.1、26.1、36.8亿元，2030年预计收入228亿元，净利润56亿元。 - 目标市值为40亿美元，对应2026年27x PS，维持“买入”评级。 - 风险提示包括商业化进展、政策推进、技术发展、竞争激烈等。 --- ## 风险提示汇总 1. **市场与行业层面**： - 地缘政治恶化 - 经济大幅衰退 - 政策超预期变化 - 原料价格超预期上涨 - 行业竞争激烈 - 技术发展不及预期 - 商业化进展不及预期 2. **公司层面**： - 项目开发进度不及预期 - 煤价大幅下滑 - 煤炭产量超预期 - 收购资产不及预期 - 业绩承诺未达预期 --- ## 投资建议 - **科技TMT**：关注光模块与PCB方向，建议逢低布局。 - **债市**：利率债建议选择性价比更高的长端，信用债可根据利差水平配置。 - **电力行业**：关注煤电一体化企业，如陕西能源、新集能源、淮河能源、华能蒙电。 - **家用电器**：内销承压，外销企稳，建议关注行业复苏信号。 - **煤炭行业**：力量发展与兖矿能源均维持“买入”评级，关注其海外扩张与产业链布局。 - **AI与计算机**：MINIMAX-W M3模型表现优异，建议关注其技术迭代与商业化进展。 - **海外公司**：文远知行纳入港股通，建议关注其Robotaxi业务发展。 --- ## 总结 本报告全面分析了市场波动背景下的行业配置思路，强调在科技TMT、电力、煤炭、家用电器等领域寻找结构性机会。同时，指出债市在宽松资金面与弱基本面支撑下仍有配置空间。各行业与公司均给出了明确的投资建议与风险提示，整体基调偏乐观，认为部分行业与企业具备较强增长潜力与估值修复空间。