20260605-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_7页_901kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为一份行业研究晨报，聚焦于2026年6月4日的市场动态与行业分析，涵盖策略、固定收益、电力、家用电器、煤炭、海外及计算机等多个领域。整体内容围绕市场波动背景下的行业配置策略、行业表现分析、公司动态及投资建议展开。

主要观点

1. 市场波动背景下的行业配置思考

• 科技TMT行业：半导体市场进入区间交易，建议关注光模块与PCB方向。
• 高切低：难以形成趋势性行情，需寻找右侧买入信号。
• 债市趋势：五月债市偏强，长债持续下行，信用利差保持低位，利率债建议关注长端品种，信用债可根据利差水平配置。
• 资金面：DR007维持低位，资金需求较弱，机构配置需求仍强，但交易结构稳健性不足。

2. 行业表现分析

• 行业表现前五名（1月、3月、1年）：

  • 通信：26.4% / 59.9% / 217.1%
  • 电子：16.7% / 42.9% / 128.9%
  • 公用事业：5.9% / 7.4% / 20.2%
  • 煤炭：4.9% / 7.3% / 38.8%
  • 机械设备：4.3% / 8.9% / 55.8%

• 行业表现后五名（1月、3月、1年）：

  • 农林牧渔：-16.6% / -20.1% / -12.4%
  • 综合：-15.9% / -12.6% / 58.3%
  • 钢铁：-14.3% / -21.9% / 10.5%
  • 石油石化：-13.1% / -22.9% / 22.3%
  • 美容护理：-12.6% / -17.2% / -30.8%

关键信息

1. 家用电器行业

• 排产数据：2026年6月空调排产同比-18.9%，冰箱排产同比-4.1%，洗衣机排产同比-1.9%。
• 内外销情况：空调内外销均承压，冰箱外销小幅回升，洗衣机外销略有增长。
• 风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动、第三方数据差异。

2. 煤炭行业

• 力量发展（01277.HK）：

  • 配售方案落地，募资3.136亿港元，用于海外矿产项目及补充流动资金。
  • 海内外产能逐步放量，预计2026-2028年营收与净利润稳步增长，维持“买入”评级。
  • 风险提示包括MC Mining开发进度、煤价下滑、煤炭产量超预期等。

• 兖矿能源（600188.SH）：

  • 收购新能源集团与山能售电，实现煤电一体化与风光+售电全产业链闭环。
  • 2025年全口径发电量与售电量分别为229.03亿kWh与212.46亿kWh。
  • 评估增值显著，主要来自高参数煤电与海上风电资产。
  • 2026-2028年预计归母净利润分别为198.43亿、237.45亿、268.95亿，对应PE分别为13.8X、11.5X、10.2X，维持“买入”评级。
  • 风险提示包括收购资产不及预期、煤炭价格不及预期等。

3. 海外科技与AI行业

• MINIMAX-W（00100.HK）：

  • 发布M3模型，支持1M上下文与原生多模态，Coding与Agent能力领先。
  • 在SWE-Bench Pro与Claw-Eval评测中表现优异，实现硬件利用率显著提升。
  • 价格体系调整，M3价格较M2.7翻倍，ARR达3亿美元，预计2026-2028年收入分别为5.7、11.4、17.1亿美元，维持“买入”评级。
  • 风险提示包括模型迭代不及预期、行业竞争激烈、盈利改善不及预期等。

• 文远知行（WRD.O）：

  • 海外加速扩张，正式纳入港股通，打开内地投资者参与通道。
  • 预计2026-2028年收入分别为10.1、26.1、36.8亿元，2030年预计收入228亿元，净利润56亿元。
  • 目标市值为40亿美元，对应2026年27x PS，维持“买入”评级。
  • 风险提示包括商业化进展、政策推进、技术发展、竞争激烈等。

风险提示汇总

1. 市场与行业层面：

   • 地缘政治恶化
   • 经济大幅衰退
   • 政策超预期变化
   • 原料价格超预期上涨
   • 行业竞争激烈
   • 技术发展不及预期
   • 商业化进展不及预期

2. 公司层面：

   • 项目开发进度不及预期
   • 煤价大幅下滑
   • 煤炭产量超预期
   • 收购资产不及预期
   • 业绩承诺未达预期

投资建议

• 科技TMT：关注光模块与PCB方向，建议逢低布局。
• 债市：利率债建议选择性价比更高的长端，信用债可根据利差水平配置。
• 电力行业：关注煤电一体化企业，如陕西能源、新集能源、淮河能源、华能蒙电。
• 家用电器：内销承压，外销企稳，建议关注行业复苏信号。
• 煤炭行业：力量发展与兖矿能源均维持“买入”评级，关注其海外扩张与产业链布局。
• AI与计算机：MINIMAX-W M3模型表现优异，建议关注其技术迭代与商业化进展。
• 海外公司：文远知行纳入港股通，建议关注其Robotaxi业务发展。

总结

本报告全面分析了市场波动背景下的行业配置思路，强调在科技TMT、电力、煤炭、家用电器等领域寻找结构性机会。同时，指出债市在宽松资金面与弱基本面支撑下仍有配置空间。各行业与公司均给出了明确的投资建议与风险提示，整体基调偏乐观，认为部分行业与企业具备较强增长潜力与估值修复空间。