2018年年度宏观策略报告：白马未央青龙渐起，同人于野利涉大川-20171208-长城证券-20页-1mb

2018年年度宏观策略报告及个股分析总结

核心内容概述

2018年投资策略聚焦于中国经济结构转型的持续加速，强调股票市场的结构性机会，同时指出债券市场可能受到金融去杠杆政策的影响。分析师建议投资者关注“中游制造升级”与“下游消费扩散”主线，并在成长板块、金融板块及周期性行业中寻找机会。

主要观点与关键信息

宏观策略

• 白马行情延续：2017年白马股表现强劲，2018年可能继续维持抱团格局，但风格和方向或将有所扩散。
• 货币政策与财政政策：预计货币政策短期保持稳定，财政赤字率可能进一步上升，金融监管延续“补短板”策略。
• 行业配置建议：
  • 中游制造升级：关注供需格局改善及受益制造业升级的行业，如电力、建材、钢铁、新能源汽车、5G、人工智能等。
  • 下游消费扩散：关注消费行情的进一步演绎及扩散，如传统消费从白酒、家电向其他子行业的扩散，以及服务消费、医药生物、交通运输、传媒等领域的细分行业。

主题投资建议

• 核心资产主题：关注传统龙头与新兴龙头。
• 创新成长主题：关注半导体、5G、新能源车、人工智能及光伏。
• 美好生活主题：关注环保和消费升级。
• 政策监管主题：关注房地产租赁、海南&雄安、监管加强等领域。

个股分析总结

新华保险（601336）

• 股价表现：目前股价7.29元，总市值494.70亿元，流通市值494.70亿元。
• 核心观点：
  • 转型过程中大力开拓个险业务，压缩银保渠道，提升个险渠道竞争力。
  • 聚焦健康险、年金险等高价值产品，2017年个险渠道保费收入增长显著。
  • 个险新业务价值增长迅速，带动内含价值上升。
  • 健康险市场份额迅速提升，创新优势明显。
  • 三差盈利结构趋向均衡，经营价值持续提升。
  • 计划成立科技型公司，利用互联网技术推动保险业务发展。
• 投资建议：强烈推荐（首次），预计2017-2019年EPS分别为1.67、2.16、2.44元，PE分别为37.86、29.14、25.79倍。
• 风险提示：市场大幅下跌、业绩不及预期、134号文影响、年底资金面趋紧。

国投电力（600886）

• 股价表现：目前股价9.74元，总市值362.20亿元，流通市值361.77亿元。
• 核心观点：
  • 水电板块占据国内第二大水电装机规模，具备稳定盈利能力。
  • 火电板块受益于煤电联动，盈利能力有望触底回升。
  • 新能源板块（风电、光伏）为未来盈利增长点。
• 投资建议：推荐（首次），预计2017-2019年EPS分别为0.58、0.62、0.63元，PE分别为12.57、11.76、11.57倍。
• 风险提示：雅砻江开发不及预期、煤电联动政策落空。

特变电工（600089）

• 股价表现：目前股价15.5元，总市值144.88亿元，流通市值87.21亿元。
• 核心观点：
  • 布局光伏产业链上下游，具备较强的成本优势。
  • 风电、光伏装机容量增长，新能源业务贡献业绩增长。
  • 特高压业务受益于政策推动，未来两年招标量稳定，支撑业绩。
  • 布局“一带一路”沿线国家，获取订单。
• 投资建议：强烈推荐（上调），预计2017-2019年EPS分别为0.67、0.75、0.83元，PE分别为14.62、13.01、11.78倍。
• 风险提示：新能源发展不及预期、特高压建设低于预期、一带一路政策推进不及预期。

翰宇药业（300199）

• 股价表现：目前股价19.71元，总市值146.41亿元，流通市值93.12亿元。
• 核心观点：
  • 原料药出口带动业绩弹性，完成DMF认证。
  • 制剂业务结构优化，受益医保调整。
  • 研发投入大，打造研发平台，提升竞争力。
  • 实施股权激励，绑定核心团队，增强发展信心。
• 投资建议：强烈推荐（上调），预计2017-2019年EPS分别为0.39、0.58、0.87元，PE分别为40X、27X、18X。
• 风险提示：研发风险、药品降价风险、原料药出口不达预期。

合众思壮（002383）

• 股价表现：目前股价11.98元，总市值88.33亿元，流通市值58.37亿元。
• 核心观点：
  • 布局北斗高精度产业，三大核心业务齐头并进。
  • 军品业务受益于军改，民品受益于5G建设。
  • 布局新能源车，参与整车联合研发。
  • 布局“一带一路”沿线国家，拓展国际市场。
• 投资建议：强烈推荐（维持），预计2017-2019年EPS分别为0.39、0.57、0.85元，PE分别为51X、35X、23X。
• 风险提示：军品采购不及预期、新能源车产销量不及预期、5G建设不及预期。

万里扬（002434）

• 股价表现：目前股价35.2元，总市值278.44亿元，流通市值10.38亿元。
• 核心观点：
  • 国内CVT变速箱龙头，市场份额领先。
  • 收购奇瑞变速箱，提升技术能力，拓展乘用车市场。
  • 5G建设及新能源车发展为公司民品业务提供增长动力。
• 投资建议：强烈推荐（首次），预计2017-2019年EPS分别为1.31、1.60、2.00元，PE分别为28X、23X、18X。
• 风险提示：军品采购不及预期、新能源车产销量不及预期、5G建设不及预期。

星云股份（300648）

• 股价表现：目前股价3.54元，总市值95.90亿元，流通市值81.43亿元。
• 核心观点：
  • 锂电检测设备龙头，客户资源丰富。
  • 布局储能产业，打开未来增长空间。
  • 提供“一站式”解决方案，提升市场竞争力。
• 投资建议：强烈推荐（维持），预计2017-2019年EPS分别为1.11、1.58、2.15元，PE分别为55X、39X、28X。
• 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期、下游客户扩产计划不及预期、行业竞争激烈超出预期。

赛轮金宇（601058）

• 股价表现：目前股价11.38元，总市值153.63亿元，流通市值115.97亿元。
• 核心观点：
  • 有望成为国际一流轮胎企业，受益于全球轮胎工业重心转移。
  • 自主品牌汽车崛起，推动本土轮胎配套市场增长。
  • 汽车保有量提升，替换需求增长。
  • 善于并购整合，具备成为行业龙头的潜力。
  • 天然橡胶价格回落，释放行业盈利空间。
• 投资建议：强烈推荐（维持），预计2017-2019年EPS分别为0.12、0.18、0.24元，PE分别为29X、20X、15X。
• 风险提示：天然橡胶价格上涨、需求不及预期、市场开拓不达预期。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

风险提示

• 市场风险：市场大幅下跌可能影响投资收益。
• 业绩风险：企业实际业绩可能低于预期。
• 政策风险：相关政策变动可能影响企业业务发展。
• 行业风险：行业增速不及预期，竞争加剧。

总结

2018年投资策略强调结构转型和行业细分机会，建议关注中游制造升级和下游消费扩散。重点推荐的行业包括新能源、半导体、5G、人工智能、医药生物、消费电子等。个股方面，新华保险、国投电力、特变电工、翰宇药业、合众思壮、万里扬、星云股份、赛轮金宇等均被列为强烈推荐标的，因其在各自领域具备较强竞争力和增长潜力。投资建议强调关注核心资产、创新成长、美好生活及政策监管主题，同时提示市场、业绩、政策及行业等多重风险。