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东吴证券晨会纪要 2025-03-04 总结

宏观策略

近期美国经济数据持续疲软，美联储下调2025年一季度GDP增速预测，引发市场对经济衰退的担忧，降息预期显著升温。叠加特朗普关税政策升级，避险情绪上升，美元指数走强，美债利率下行，美股大跌。
2月非农就业和ISM PMI数据成为下周关注重点。美国经济仍具韧性，但移民政策、裁员潮及关税不确定性将拖累短期增长。中期内，需关注财政政策与科技行业的协同效应，以及全球流动性再平衡进展。

固收金工

3月流动性呈现紧平衡态势，资金面紧张主导春节后债券收益率走势。央行通过精细化公开市场操作维持流动性稳定，但地方财政支出节奏和税费抵减可能对流动性构成扰动。
3月流动性缺口预计转松，但降息与降准仍需择机而动。美债利率近期走弱，短期内震荡为主，需警惕地缘冲突对市场情绪的影响。

行业与个股推荐

1. 天岳先进：碳化硅材料在AR眼镜光学领域优势显著，轻量化与成本降本潜力推动市场空间扩大至300亿元。维持“买入”评级，关注8寸衬底产能扩张进展。
2. 宏景科技：算力服务需求爆发，切入AI基建赛道，拥有多地智算订单及海外市场布局，上调盈利预测，维持“买入”。
3. 山西汾酒：春节开门红成效显著，产品结构优化与渠道下沉协同发力，中长期成长性领先，微调盈利预期，维持“买入”。
4. 奥泰生物：业绩超预期增长，POCT龙头地位稳固，股权激励目标彰显成长信心，上调盈利预测，维持“买入”。

短期风险提示

• 美联储降息节奏放缓或超预期引发流动性风险。
• 地缘政治摩擦（关税、矿产协议等）持续扰动全球市场情绪。
• 房地产市场波动及消费复苏不及预期可能拖累宏观景气度。