20250304-东证期货-综合晨报_美国2月制造业活动增长几近停滞_23页_735kb

综合晨报总结（2025-03-04）

美联储鸽派预期、特朗普关税政策发酵、国内需求温和复苏，各市场呈现震荡分化格局。核心风险在于外部政策冲击和国内经济复苏节奏。

当前市场观察重点关注美国2月制造业活动接近停滞，PMI为50.3，受需求降温、价格指数飙升拖累。特朗普关税政策持续发酵，对农产品征收全面关税，引发市场风险偏好回落和美元弱势。国内来看，两会即将召开，市场成交额缩量，风格切换初步发生，但防御板块表现相对稳健。

• 首要关注点：美联储官员鸽派表态（近期建议降低政策紧缩预期），叠加特朗普关税政策发酵，市场波动性上升。同时美债收益率曲线倒挂加深，暗示经济潜在风险。

• 侧重风险预期管理，同时关注特朗普关税政策的进一步演进及其对农产品、制造业出口的实际影响。短期建议谨慎控制仓位，耐心等待政策靴子落地后的市场重新定价时机。

巴西大豆收割进度正常，达50%，市场转为关注南里奥格兰德州天气对产量的影响。美豆因政策不确定性而弱势下跌，令国内豆粕进口成本上升，挤压价格空间。尽管3月进口大豆到港量存在缺口，但国内豆粕库存处于高位，需求尚未完全回升。

• 应密切关注进口大豆实际到港量及油厂开机率的变化，同时跟踪国内豆粕下游需求恢复情况，将政策预期与基本面变化更为紧密地结合起来评估市场走势。

铅锌市场供需仍处宽松阶段。铅市社库增至7万吨，与IL市民贴水扩大引发市场对库存压力的担忧。锌市则因冶炼利润改善而出现阶段性反弹，但基本面潜在利多尚未完全兑现。短期内，铅锌价格均处于震荡区间运行，建议投资者多配观望。

整体上：需平衡宏观预期与微观基本面之间的关系，在新政策出台和关键经济会议前保持警惕，关注美国经济数据变化与国内两会期间财政政策的潜在信号。中长期来看，应关注国内需求修复缓慢对工业品的基本面构成的深远影响。

能源化工板块呈现分化格局，原油因OPEC+增产预期压力加大而下跌。PTA装置检修预期落地，短期价格随原油震荡波动。

纯碱库存数据改善引发市场对短期供应收紧的揣测，但中长期供应过剩格局未变。

市场观察者需保持对多空因素的全面评估，在美对墨加征关税、国内需求边际变化、库存指标异动等信号间切换视角，寻找价格运行的内在逻辑。