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互联网板块2024年一季度回顾与全年展望

根据彭博社数据，互联网板块在情绪改善和短期资金流入推动下经历快速上涨，但随后因基本面支撑不足而回调，符合先前预期。CMB国际全球市场从全年视角提出投资建议：聚焦股东回报提升能力强、基本面稳健（如阿里巴巴、腾讯、网易）的公司，新业务有巨大市场潜力且长期资本收益可观的公司（如下拼多多、携程），以及GARP（合理价格增长）类股，如腾讯音乐、携程和美团。重点关注游戏、广告、电商等细分领域。

电子商务

电商板块于2024年应注重消费复苏的持续性和本地生活服务竞争环境的改善。GMV和收入增长是平台优先目标，补贴核心用户和增强用户体验的投资将支持高效增长。预计2024年线上实物商品零售额增长8.4%，整体线上渗透率加速提升。股东回报基于相对稳定的OP（营业利润）水平有支撑估值，但进一步市值重估依赖于消费复苏的稳定性。海外扩张是关键长期增长驱动力，推荐买入下拼多多、阿里巴巴和京东。直播电商GTV将达6.2万亿元，线上零售渗透率升至28.4%，头部平台如淘宝、天猫和抖音电商贡献率较高。

在线旅游（OTA）

携程等OTA平台面对暑期高需求，国内业务稳健增长，出境游恢复强劲。基于端午节和暑期预订数据，携程的出境酒店和旅行GTV预计完全恢复至2019年水平，潜在上行空间大。公司以一站式平台和移动体验优势，有望扩展至线上渗透率较低的国际市场。2024年预测PE为18-16倍，OP增长20%，维持买入评级。

网络游戏

2024年游戏市场增长平稳，上半年收入增长6%至9510亿元，其中移动游戏表现稳健。腾讯和网易的下半年新游戏发布有望推动市场加速，腾讯的游戏收入预计增长10%，重点是 Dungeon & Fighter手游；网易则受益于新作如《原神》和《永劫无间》，游戏收入有望回升。哔哩哔哩的新游戏也贡献增长潜力。

在线广告

广告市场持续复苏，2024年预计增长12%。腾讯、快手和哔哩哔哩广告业务表现突出，得益于电商生态和广告基础设施改善。腾讯广告收入因视频账户和微信广告的强增长而跃升26%，预计全年增长19%；快手和哔哩哔哩也分别实现27%和31%的增长。广告市场渗透率提升，短视频广告对平台收入贡献显著。

本地生活服务

竞争在2024年暂时缓和，美团的到店和餐饮业务GMV快速增长，OP显著改善，主要通过减补贴和广告业务商业化实现。尽管毛利可能受自营模式冲击，但GMV增长和货币化稳定性支撑中期发展。总可寻址市场（TAM）达4.6万亿元，预测2024年收入和利润增长强劲，OP预计增长141%。

总结

互联网板块整体趋势稳健，增长驱动力来自消费升级、海外扩张和技术创新。CMB建议关注股东回报强、新业务潜力大的公司，同时需留意政策调整和市场波动风险。长期看，板块具备全球增长潜力。