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交银国际晨讯：小鹏汽车综合毛利率创新高，维持买入评级

1. 核心观点：
   • 小鹏汽车3Q25营收203.8亿元人民币，环比增长11.5%，基本符合预期。公司受益于服务及技术收入增长与规模效应，综合毛利率创上市以来新高。
   • 尽管该季净亏损3.8亿元，但亏损环比收窄，公司维持4Q25盈利指引。预计4Q25交付量中位数为12.7万辆，环比增长约10.8%。
   • 分析师维持“买入”评级，目标价134.69港元，对应潜在涨幅40.3%，并强调“一车双能”平台及图灵芯片量产将驱动未来销量与盈利增长。
2. 关键数据：
   • 股价：恒指收报25,930点，小鹏汽车股价报96.00港元。
   • 评级：买入（陈庆团队）。
   • 目标价：134.69港元，潜在涨幅40.3%。
3. 市场表现：
   • 小鹏聚焦技术创新（如第二代VLA大模型与AI芯片）和成本优化，智驾功能普及是销量增长的核心驱动力。
4. 风险提示：
   • 彭博数据显示港股和美股市场多指数（如恒指-1.85%、纳指-1.21%）普遍下跌，宏观经济不确定性及竞争压力可能影响行业整体复苏节奏。