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东吴证券晨会纪要总结（2021年12月）

核心内容概述

东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析与投资建议等多个板块，重点分析了2022年A股资金流向、专项债发行趋势、各行业基本面变化及投资机会等内容。同时，对部分重点个股及行业进行了详细点评，提出了未来投资方向和推荐标的。

主要观点与关键信息

宏观策略

1. 资金流向分析：

   • A股连续两年获得资金大幅流入，主要因居民购房意愿下降和银行理财收益下滑，导致资产从房地产和理财向股市转移。
   • 明年资金供给端将有所趋缓，公募基金仍是最大增量，私募基金因高净值客户需求而继续扩张，外资受美国经济复苏和联储加息影响流入节奏或放缓。
   • 资金需求端因全面注册制推行而提升，IPO规模可能显著增加，融资需求增强。

2. 市场预期：

   • 2022年A股资金净流入预计在4522-15123亿元之间，取决于经济和政策环境。
   • 随着资管新规到期，权益投资有望迎来拐点，稳定贡献增量资金。

3. 风险提示：

   • 全球疫情蔓延、宏观经济不及预期、通胀飙升、历史经验不具参考性、资金测算存在偏差。

固收金工

1. 专项债发行趋势：

   • 2022年新增专项债额度预计为3.5万亿元，小幅低于2021年，但仍是重要资金来源。
   • 专项债发行高峰预计出现在第一季度和第二季度，资金支出监管将更加严格。
   • 保障房建设将成为专项债资金的重要投向之一。

2. 政策影响：

   • 基建投资是2022年“稳增长”的重要抓手，专项债的发行节奏和投向将对市场产生深远影响。

3. 风险提示：

   • 政策推广不及预期、财政支出低于预期。

行业分析

钢铁行业

• 行业基本面大幅好转，钢材库存持续下降，钢铁毛利维持高位。
• 2022年Q1受冬奥会和采暖季限产影响，供应将持续低位，有望启动补库存周期。
• 推荐低估值板材、优质长材及特钢，重点推荐包钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。
• 钢铁板块受地产悲观预期压制，但底部已出现，建议关注业绩预告、分红等催化剂。

通信行业

• 华为发布鸿蒙汽车，推动万物互联生态发展，带动产业链机会。
• 通信板块整体表现不佳，但长期看好5G、物联网、云计算等方向。
• 推荐个股包括中兴通讯、中国电信、天孚通信、华工科技等。
• 建议关注未覆盖的标的如慧辰股份、每日互动等。

商业贸易行业

• 薇娅停播后，其流量仍主要集中在淘宝直播体系内。
• 抖音、快手等平台短期内难以承接薇娅的流量和成交额。
• 未来将向“内容电商”转型，减少对“折扣电商”的依赖。

环保工程及服务行业

• 碳中和政策持续推进，环保产业迎来发展机遇。
• 推荐中国水务、仕净科技、天奇股份、光大环境、瀚蓝环境等。
• 重点推荐垃圾焚烧、新能源装备、再生资源利用、碳交易相关企业。
• 风险包括政策推广不及预期、利率上升、财政支出不及预期。

非银金融行业

• 私募股权基金政策利好频出，财富管理浪潮持续。
• 推荐证券和保险板块，重点个股包括东方财富、中金公司、中国财险、远东宏信。
• 保险板块受益于车险综改和行业回暖，建议关注上市险企改革进程。

电气设备新能源行业

• 电动车高景气确定，光伏排产改善明显。
• 推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、阳光电源等。
• 预计2022年新能源汽车销量超500万辆，全球销量有望超900万辆。
• 重点推荐光伏设备、锂电设备、新能源汽车相关标的。

休闲服务行业

• 周边游和本地游或主导元旦假期消费，本地消费受益。
• 餐饮、酒店、景区等板块有望迎来复苏。
• 推荐九毛九、海底捞、锦江酒店、首旅酒店等。
• 风险包括疫情持续、宏观经济波动、政策变化等。

汽车行业

• 12月前三周乘用车批发环比增长23%，但零售仍承压。
• 自主品牌崛起趋势明确，出口持续增长。
• 推荐长城汽车、理想汽车、小鹏汽车、比亚迪等整车企业。
• 零部件板块推荐德赛西威、华阳集团、拓普集团、福耀玻璃等。

机械设备行业

• 光伏异质结（HJT）产业化加速，设备需求上升。
• 通用自动化受益于制造业景气回升，推荐埃斯顿、汇川技术、科德数控等。
• 锂电设备进入卖方市场，龙头设备商稀缺性显现，推荐先导智能、杭可科技等。
• 工程机械受基建和地产影响，销量下滑，但出口表现良好。

化工行业

• 海外原油价格震荡上行，国内化工品价格波动。
• 推荐万华化学、华鲁恒升、卫星化学、中国化学、宝丰能源等。
• 关注高端制造及高科技产业配套材料，如昊华科技、万润股份。
• 风险包括原油供给波动、贸易战、汇率变化。

重点推荐个股

风险提示

• 全球疫情持续、宏观经济不及预期、政策变化；
• 行业竞争加剧、原材料价格波动、芯片短缺、利率上升；
• 市场情绪波动、投资增速放缓、技术路线不确定、行业周期性波动。

总结

2022年A股市场面临资金供给端小幅下滑与需求端持续提升的双重影响，整体资金净流入可能放缓。重点行业如钢铁、新能源、环保、通信、汽车等均迎来发展机遇，建议投资者关注相关板块及个股的布局机会。同时，需警惕外部环境变化及行业周期波动带来的风险。