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证券研究报告：计算机行业 - 央行数字货币应用试点落地，产业链迎来机会

核心内容概述

本报告分析了央行数字货币（DCEP）的发展背景、特点、产业链及投资标的。报告指出，Libra事件加速了央行数字货币的进程，2020年有望在更多场景和更大范围内试点落地。DCEP在技术架构上采用双层运营、中心化管理，不预设技术路线，旨在替代M0、满足便携、匿名和三反（反洗钱、反恐融资、反逃税）需求。同时，DCEP的推广将对现有IT系统带来改造和升级需求，涉及发行、流通和管理三个环节，相关企业将受益。

主要观点

• 政策推动：央行数字货币的发展受到政策强力支持，尤其是Libra事件后，进展明显加快，2020年有望实现多场景试点落地。
• DCEP特点：
  • 替代M0，具备法偿性、匿名性和便携性。
  • 采用双层运营体系，由央行与商业银行等运营机构共同参与，有利于分散风险并保障货币政策传导。
  • 坚持中心化管理，确保货币的可控性与安全性。
  • 对智能合约持审慎态度，避免承担超出货币职能的社会与行政功能。
• 产业链分析：
  • 发行环节：主要涉及银行核心系统IT服务商，预计IT系统改造和升级需求空间约20亿元。
  • 流通环节：重点在于PoS机、ATM等硬件设备改造及大型商户ERP系统升级，预计PoS机改造规模达65.7亿元。
  • 管理环节：加密机、终端硬加密及PKI系统需求将显著增加，尤其加密机需求与交易量呈正比。
• 投资标的：
  • 发行环节：长亮科技、恒生电子、宇信科技、高伟达、科蓝软件等。
  • 流通环节：新大陆、新国都、广电运通等。
  • 管理环节：卫士通、数字认证、格尔软件、飞天诚信等。

关键信息

• DCEP试点进展：2020年4月，央行数字货币在苏州相城区首次实际落地，工资部分以数字货币形式发放。
• DCEP与第三方支付、现金、虚拟货币、Libra的异同：
  • DCEP是央行负债，具有法偿性与匿名性，可替代现金。
  • 第三方支付依赖账户，不具法偿性。
  • 虚拟货币无央行负债，去中心化管理。
  • Libra作为稳定币，底层资产包括多种货币，与DCEP在数字化、匿名性和运营体系上相似，但DCEP由央行发行，具备更强监管性。
• DCEP推广对各方的影响：
  • 央行：提升货币投放效率和监管能力。
  • 商业银行：短期盈利模式不明确，但有望借助增值服务盈利。
  • 商户：有意愿使用DCEP以免除手续费，但利益分配问题可能影响推广。
  • 消费者：接受度偏中性，受现有支付生态影响较大。

风险提示

• 疫情导致进展不及预期：疫情可能延缓DCEP试点和推广进程。
• 推广应用不及预期：现有支付生态成熟，用户接受度和系统改造存在不确定性。
• 业务进展缓慢：部分公司如长亮科技、宇信科技、格尔软件等，其创新业务和海外拓展可能面临挑战。

产业链与投资机会

结论

央行数字货币（DCEP）在政策推动下进入快速发展阶段，2020年有望在更多场景和更大范围内试点落地。其产业链涵盖发行、流通和管理三大环节，涉及IT系统改造、硬件设备升级及安全加密需求。相关企业如长亮科技、卫士通、新大陆等有望受益，但需关注疫情及推广应用可能带来的不确定性。