斗鱼VS虎牙_双雄竞逐游戏直播_32页_3mb

游戏直播行业分析总结

核心内容

游戏直播行业仍处于高速发展阶段，2018年行业收入规模同比增长62.5%，预计未来5年将保持20%-25%的复合增速。行业呈现双雄格局，虎牙与斗鱼作为头部平台，市场份额持续扩大，且短期内合并动力不足，行业格局趋于稳定。

主要观点

• 行业增速与用户增长：游戏直播行业在2018年虽然增速有所放缓，但用户数仍保持约20%的增长。随着电竞行业的普及，用户粘性与流量有望持续提升。
• 双雄格局稳固：虎牙与斗鱼分别拥有710万和720万DAU，占据行业头部地位。其收入占比逐年提升，2018年CR2达到64%。两家平台在运营、融资及内容上各有优势，且在腾讯战略投资后，中小平台逆袭难度大。
• 主播成本与稳定性：随着行业集中度的提升，主播的心理报价预期下降，成本降低。腾讯对违规跳槽的处罚，也提升了主播的稳定性。
• 电竞行业带动直播发展：电竞行业快速发展，赛事数量和奖金总额持续增长，带动游戏直播内容需求。电竞赛事在游戏直播平台的占比逐渐上升。
• 付费观看潜力：随着电竞市场的火热，用户对赛事的关注度提升，付费观看模式有望实现，将为直播平台带来业绩与估值提升。
• 出海机会：游戏直播平台正尝试拓展海外市场，如NimoTV已进入巴西市场，但短期内难以对业绩形成显著贡献。

关键信息

• 行业集中度：2018年游戏直播平台CR2达到64%，行业逐步走向成熟。
• 监管趋严：政府加强了对直播行业的监管，如实名制、黑名单制度等，有助于规范行业发展。
• 主播资源：截至2019年4月，虎牙与斗鱼分别拥有517万和470万主播，合计占国内游戏主播数的50%以上。
• 电竞赛事发展：2018年全球电竞赛事数量达到3864项，同比增长35%。赛事奖金总额同比增长38%，反映公众关注度提升。
• 付费订阅探索：斗鱼、虎牙在尝试付费订阅模式，未来或成为盈利的重要方式。

投资策略

• 推荐Top2公司：斗鱼与虎牙作为行业龙头，有望在需求刚性与电竞发展推动下获得超额增长。
• 关注行业出清：供给侧的出清将有助于降低主播成本，提升行业盈利水平。
• 关注海外增长：随着电竞全球化发展，海外市场需求有望为直播平台带来新的业绩增长点。

风险提示

• 政策管控力度加大：监管趋严可能对行业造成一定影响。
• 游戏供给不及预期：若无新的现象级游戏推出，主流游戏需求可能下降。
• 电竞行业发展不及预期：电竞行业增速放缓可能影响游戏直播平台的业绩。

行业重点公司跟踪

行业发展趋势

• 内容与流量：斗鱼在内容上占优，虎牙在流量转化上表现更好。
• 技术与运营：虎牙因YY背景，具备良好的直播运营基因，而斗鱼在电竞赛事和游戏主播方面投入更多。
• 监管与合规：行业逐步走向规范，监管风险边际减弱。
• 出海与国际化：NimoTV等平台已开始海外布局，但短期内业绩贡献有限。

行业数据支持

• DAU与MAU增长：2018年虎牙和斗鱼DAU分别为710万和720万，MAU分别为1.32亿和1.44亿。
• 赛事与奖金：电竞赛事数量和奖金总额持续增长，2018年全球电竞赛事奖金总额达到10.3亿美元。
• 电竞用户增长：2018年电竞用户数达到3.5亿，同比增长25%。

相关报告

1. 《文化传媒行业研究周报：传媒行业中报业绩预告分析》
2. 《文化传媒行业研究周报：斗鱼即将上市看好游戏直播行业》
3. 《文化传媒行业研究周报：建议关注暑期档进口片及中影》

图表目录

• 图1：游戏直播市场规模情况
• 图2：游戏直播平台用户数情况
• 图3：游戏直播行业MAU情况
• 图4：2016年12月-2018年12月部分游戏直播平台DAU数据
• 图5：虎牙+斗鱼收入占全行业比例
• 图6：虎牙+斗鱼MAU与全行业MAU比值
• 图7：2019年4月腰部以上主播各平台分布情况
• 图8：2019年4月主播数
• 图9：中国游戏主播规模
• 图10：用户观看电竞直播的原因
• 图11：网民数、网络游戏用户数及游戏直播用户数
• 图12：移动互联网各类应用使用时间占比
• 图13：秀场直播与游戏直播使用率
• 图14：玩家退出后仍会关注游戏赛事
• 图15：2018年东南亚短视频/直播App下载量Top20
• 图16：2018年东南亚短视频/直播App收入Top20
• 图17：NimoTV界面
• 图18：2019年6月10日-7月10日开播游戏分布
• 图19：2018年游戏直播市场游戏产品内容分布
• 图20：CS、星际争霸、魔兽争霸3历年奖金
• 图21：星际2、DOTA2、LOL、CS:GO历年奖金
• 图22：虎牙开设熊猫宝宝专区
• 图23：2018年游戏直播市场游戏产品属性分布
• 图24：游戏直播行业中电竞直播收入占比
• 图25：中国电竞市场规模情况
• 图26：电竞用户数情况
• 图27：游戏行业实际收入情况
• 图28：游戏用户情况
• 图29：1998-2018年全球电竞赛事数量
• 图30：1998-2018全球电竞赛事总奖金
• 图31：2018年美国各项竞技体育观众人数
• 图32：2016-2019Q1虎牙、斗鱼MAU对比
• 图33：2016-2019Q1虎牙、斗鱼MAU移动端渗透率对比
• 图34：2016-2019Q1虎牙、斗鱼直播收入对比
• 图35：2016-2019Q1虎牙、斗鱼非直播收入对比
• 图36：2016-2019Q1虎牙、斗鱼直播收入占比
• 图37：2016-2019Q1虎牙、斗鱼内容成本对比
• 图38：2016-2019Q1虎牙、斗鱼带宽成本对比
• 图39：2017-2019Q1斗鱼、虎牙管理费用率
• 图40：2017-2019Q1斗鱼、虎牙销售费用率
• 图41：2017-2019Q1斗鱼、虎牙研发费用率
• 图42：斗鱼员工组成（截至2019.3.31）
• 图43：虎牙员工组成（截至2018.12.31）
• 图44：2016-2019Q1虎牙、斗鱼付费用户数
• 图45：2016-2019Q1虎牙、斗鱼付费率
• 图46：2016-2019Q1斗鱼、虎牙净利润（GAAP）
• 图47：2018-2019Q1虎牙净利润（Non-GAAP）
• 图48：2019年Q1海外游戏直播平台观看时间
• 图49：2017Q4-2018Q1海外游戏直播最高在线人数
• 图50：2012-2019年Twitch同时在线用户数
• 图51：2018年1月-2019年6月Twitch用户观看总时间
• 图52：Twitch订阅界面

行业背景与历史发展

• 萌芽期：2013年前，随着《Dota2》、《英雄联盟》等游戏的推出，游戏直播需求开始形成。
• 成长期：2013-2014年，虎牙与斗鱼从YY和ACFUN独立，行业进入快速发展阶段。
• 爆发期：2015-2017年，资本涌入，行业快速发展，但伴随乱象。
• 成熟期：2018年至今，行业逐步规范，头部平台盈利，中小平台逐步退出。

监管与合规

• 证照要求：直播平台需办理ICP许可证、网络文化经营许可证、广播电视节目制作许可证等。
• 监管事件：2016-2018年，监管趋严，关停违规平台，规范内容输出。
• 政策支持：政府对电竞行业持管理+支持态度，推动行业发展。

主要公司分析

• 虎牙：2018年收入同比增长100%，净利润（Non-GAAP）达到2.3亿元。主要股东为YY（43.9%）与腾讯（31.5%）。
• 斗鱼：2018年收入同比增长50%，净利润（GAAP）达到1.1亿元。主要股东为腾讯（43.1%）及其他资本。

行业挑战与机遇

• 挑战：政策监管趋严、游戏供给不及预期、电竞行业发展不及预期。
• 机遇：电竞行业高景气度、付费观看模式探索、海外市场需求增长。

结论

游戏直播行业在未来5年内有望保持20%-25%的复合增速，行业双雄格局将长期维持。斗鱼与虎牙凭借各自优势，将在内容与流量上持续领先。行业监管趋严有助于规范运营，提升平台稳定性。付费观看模式与海外拓展为行业带来新的增长点。